主题：央行发布二季度货币政策报告

　8月5日中国人民银行发布了《中国货币政策执行报告（2009年第二季度）》，报告指出当前中国经济发展正处在企稳回升的关键时期,面临的困难和挑战仍然很多,经济回升基础还不稳固,国际国内不稳定不确定因素仍然较多。但随着应对危机的一揽子计划进一步贯彻落实,国内需求有望进一步扩大,国民经济将继续保持平稳较快增长。

　　2009年上半年,在应对国际金融危机的一揽子经济刺激计划作用下,中国国民经济运行中的积极因素不断增多,企稳向好势头日趋明显。农业发展势头良好,工业生产增速回升加快;消费持续较快增长,投资增速逐步加快。上半年,实现国内生产总值（GDP）14万亿元,同比增长7.1%;居民消费价格指数（CPI）同比下降1.1%。

　　中国人民银行按照党中央、国务院的统一部署,紧密围绕“保增长、扩内需、调结构”的主要任务,认真贯彻落实适度宽松的货币政策。引导金融机构在控制风险的前提下加大对经济发展的支持力度,保证货币信贷总量满足经济发展需要。适时适度开展公开市场操作,保持银行体系流动性合理充裕。引导金融机构优化信贷结构,坚持“区别对待,有保有压”,继续加强对“三农”、中小企业、就业、助学、灾后重建、消费等改善民生类信贷支持工作,加大对产业转移、自主创新、区域经济协调发展的融资支持。加强货币政策与财政政策、产业政策的协调配合,为经济发展创造良好的货币金融环境。

　　总体看,适度宽松的货币政策得到了有效传导。上半年,货币信贷总量快速增长,信贷结构继续优化,对扭转经济增长下滑趋势、提振市场信心发挥了重要作用,有力地支持了经济平稳较快发展。2009年6月末,广义货币供应量M2余额为56.9万亿元,同比增长28.5%,增速比上年同期高11.2个百分点。企业、居民活期存款增加较多。各项贷款继续快速增长,中长期贷款占比逐步上升,个人消费贷款增

　　速大幅回升。上半年,人民币贷款增加7.37万亿元,同比多增4.9万亿元。6月末,人民币贷款余额为37.7万亿元,同比增长34.4%,增速比上年同期高20.2个百分点。金融机构贷款利率继续下降,6月份非金融性公司及其他部门人民币贷款加权平均利率为4.98%,比年初下降0.58个百分点。人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定,6月末,人民币对美元汇率中间价为6.8319元。

　　当前中国经济发展正处在企稳回升的关键时期,面临的困难和挑战仍然很多,经济回升基础还不稳固,国际国内不稳定不确定因素仍然较多。但随着应对危机的一揽子计划进一步贯彻落实,国内需求有望进一步扩大,国民经济将继续保持平稳较快增长。

　　[B]下一阶段,中国人民银行将按照党中央、国务院的统一部署,继续把促进经济平稳较快发展作为金融宏观调控的首要任务,保持政策的连续性和稳定性,坚定不移地继续实施适度宽松的货币政策,巩固经济企稳回升的势头。[/B]把握好适度宽松货币政策的重点、力度和节奏,注重货币信贷增长对实体经济增长的支持,处理好支持经济发展与防范化解金融风险的关系,保持货币信贷适度增长。继续引导金融机构优化信贷结构,坚持信贷原则,处理好保增长与调结构的关系。继续推进利率市场化改革,完善人民币汇率形成机制。继续推进金融体制改革,提高金融机构竞争力和金融市场资源配置效率,维护金融稳定。



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继续把促进经济平稳较快发展作为金融宏观调控的首要任务,保持政策的连续性和稳定性,坚定不移地继续实施适度宽松的货币政策,巩固经济企稳回升的势头。

坚定不移地继续实施适度宽松的货币政策,巩固经济企稳回升的势头。

8月5日中国人民银行发布了《中国货币政策执行报告（2009年第二季度）》，报告指出当前中国经济发展正处在企稳回升的关键时期,面临的困难和挑战仍然很多,经济回升基础还不稳固,国际国内不稳定不确定因素仍然较多。但随着应对危机的一揽子计划进一步贯彻落实,国内需求有望进一步扩大,国民经济将继续保持平稳较快增长。

　　2009年上半年,在应对国际金融危机的一揽子经济刺激计划作用下,中国国民经济运行中的积极因素不断增多,企稳向好势头日趋明显。农业发展势头良好,工业生产增速回升加快;消费持续较快增长,投资增速逐步加快。上半年,实现国内生产总值（GDP）14万亿元,同比增长7.1%;居民消费价格指数（CPI）同比下降1.1%。

　　中国人民银行按照党中央、国务院的统一部署,紧密围绕“保增长、扩内需、调结构”的主要任务,认真贯彻落实适度宽松的货币政策。引导金融机构在控制风险的前提下加大对经济发展的支持力度,保证货币信贷总量满足经济发展需要。适时适度开展公开市场操作,保持银行体系流动性合理充裕。引导金融机构优化信贷结构,坚持“区别对待,有保有压”,继续加强对“三农”、中小企业、就业、助学、灾后重建、消费等改善民生类信贷支持工作,加大对产业转移、自主创新、区域经济协调发展的融资支持。加强货币政策与财政政策、产业政策的协调配合,为经济发展创造良好的货币金融环境。

　　总体看,适度宽松的货币政策得到了有效传导。上半年,货币信贷总量快速增长,信贷结构继续优化,对扭转经济增长下滑趋势、提振市场信心发挥了重要作用,有力地支持了经济平稳较快发展。2009年6月末,广义货币供应量M2余额为56.9万亿元,同比增长28.5%,增速比上年同期高11.2个百分点。企业、居民活期存款增加较多。各项贷款继续快速增长,中长期贷款占比逐步上升,个人消费贷款增

　　速大幅回升。上半年,人民币贷款增加7.37万亿元,同比多增4.9万亿元。6月末,人民币贷款余额为37.7万亿元,同比增长34.4%,增速比上年同期高20.2个百分点。金融机构贷款利率继续下降,6月份非金融性公司及其他部门人民币贷款加权平均利率为4.98%,比年初下降0.58个百分点。人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定,6月末,人民币对美元汇率中间价为6.8319元。

　　当前中国经济发展正处在企稳回升的关键时期,面临的困难和挑战仍然很多,经济回升基础还不稳固,国际国内不稳定不确定因素仍然较多。但随着应对危机的一揽子计划进一步贯彻落实,国内需求有望进一步扩大,国民经济将继续保持平稳较快增长。

　　下一阶段,中国人民银行将按照党中央、国务院的统一部署,继续把促进经济平稳较快发展作为金融宏观调控的首要任务,保持政策的连续性和稳定性,坚定不移地继续实施适度宽松的货币政策,巩固经济企稳回升的势头。把握好适度宽松货币政策的重点、力度和节奏,注重货币信贷增长对实体经济增长的支持,处理好支持经济发展与防范化解金融风险的关系,保持货币信贷适度增长。继续引导金融机构优化信贷结构,坚持信贷原则,处理好保增长与调结构的关系。继续推进利率市场化改革,完善人民币汇率形成机制。继续推进金融体制改革,提高金融机构竞争力和金融市场资源配置效率,维护金融稳定。

曾记否，7月初大盘因货币政策转向传闻自3150大跌到3020附近，大部分分析认为大盘见顶，政策要转向。但之后再创新高。上周银监会加强信贷监管，大盘暴跌，很多分析依旧认为中期调整到来，大盘见顶，政策转向。但此后中央再次澄清传闻，大盘本周创出新高。而8月5日晚间，央行发布本年度第二季货币政策执行报告指出，对货币政策注重运用市场化手段进行动态微调，那么对于已是“惊弓之鸟”的大盘会不会再度受惊，出现黑色周四的走势呢？我们将拭目以待。

　基金经理紧盯四大转向信号

　　大盘于8月4日再创3478点新高后，5日震荡幅度有所加大。投资者在高兴之余，却又多了一丝担心，动辄50点的上涨、下跌是否是最后的疯狂？市场的顶部将如何判断？再来一次暴跌我们该何去何从？

　　中国证券报记者5日联系了大成、鹏华、融通、信达澳银、摩根士丹利华鑫等多家基金公司的投资人士，在采访中记者了解到，多数投资人士认为很多股票的估值已经偏高，但是如果严格按照估值来投资，可能会提早出局，在流动性仍然过剩、政策面仍然偏暖、市场信心仍然乐观的局面下，不能轻易言顶。但是，有四种转向信号值得投资者关注。

　　企业盈利难达预期

　　“现在的市场信心很充足，认为二季度经济增长比一季度好，三季度比二季度好。” 大摩资源(163302)优选基金经理何滨说。但是一旦企业盈利达不到预期的假定，市场就可能会见顶。与其相联，她未来最关心三个方面，即投资增速能否持续、外部需求能否恢复、经济增长模式能否转变。

　　幸运的是，对于这个见顶的标志，包括何滨在内的很多基金经理认为远远未到。大成基金研究部副总监、大成行业轮动基金拟任基金经理姚瑢认为，“投资将继续上冲，出口将停止下滑，汇率和利率会保持稳定，这都会促进经济的高增长。”接下来的经济数据超出预期会成为常态，企业盈利会越来越好。博时裕阳基金经理周力也认为，“下半年开始名义GDP的增长速度将有可能显著上升，这意味着企业的收入增长将提速。”

　　国内流动性不再过剩

　　谈起这一轮大反弹，充沛的流动性是重要因素。也正因为如此，上证综指冲上3000点之后，稍稍有央行调整货币政策的传闻，市场就风声鹤唳，振幅动辄超过百点。信达澳银精华(610002)配置基金经理曾国富把货币政策的调整视为股市见顶的标志之一，认为什么时候货币收紧，市场就会见顶。博时裕隆基金经理孙占军也认为，拉长时间看，应密切关注政策对流动性过剩的态度，尤其是CPI由负转正以后，如果政策收紧流动性，则股市短期回落的可能性较大。

　　但对于这一点，业内并未形成共识。大成行业轮动拟任基金经理姚瑢认为，收缩流动性是必然的，像现在这样过剩的流动性反而是不正常的。彼时收紧流动性其最终目标还是为了经济运行更为平稳。其所在的大成基金也发布观点认为，信贷额度调整并不必然导致证券市场下跌，通货膨胀比较低的时候，股市支撑力度会比较大。大摩资源优选基金经理何滨认为资本市场不能只是盯着信贷，除了信贷增量以外，投资者还要考虑资金流动速度以及大小非减持等多种问题。

　　融通行业(161606)景气基金经理邹曦在考虑流动性的时候设定了多项指标，其中之一是新基金发行，“M1减M2反映的是社会上资金的充裕程度，但社会资金要进入股市，股市开户数、基金开户数反映都不明显，只有新基金可以作为很好的指标。”而现有我们面临的情况是，今年前7月股票型基金平均收益率超过7成，有效催热新基金销售，越来越多的新基金把销售目标定在了百亿规模。

　　美国加息

　　在谈到股市见顶标志的时候，信达澳银精华配置基金经理曾国富除了国内的货币政策收紧以外，同时非常关心海外货币政策的收紧，他将美国加息也视为此轮股市转向的重要标志。“如果美国加息，这意味着美国经济已经触底回升，我们国内的出口也会大幅提升。”曾国富分析说，届时美元将走强，很多资金将从新兴市场回流到美国。

　　但曾国富同时也对中国证券报记者表示，预计美国经济复苏不会那么顺利，现在只是可以确认美国经济已经触底。融通行业景气(161606)基金经理邹曦认为中国经济已经复苏，但对全球来讲并不一定，如美国的经济复苏会非常缓慢。对于美国加息的前景，大成基金行业轮动拟任基金经理姚瑢在电话里告诉记者，“三个月美国或许都不会出现加息的可能性。”

　　房价上涨过快

　　很多基金人士认为，其关心美国经济的一个重要原因在于，如果美国经济很差，必然会影响到中国的出口，最后影响到中国的GDP增长，考虑到这一点，中国的经济政策不会在美国经济复苏前明显转冷。融通行业景气基金经理邹曦却对中国证券报记者提出了另外一种担心，“如果房价上涨或者局部过热影响到经济的健康运行，即便美国经济没有复苏，中国也会权衡利弊把经济上升的势头摁一下。”

　　从现在的迹象来看，这种条件并不具备。根据邹曦的观察，虽然部分一线城市的局部楼盘涨幅较大，但是从全国来看，二、三线城市的房地产涨幅还不大，房价从全国范围来考虑，还是可以接受。经济局部过热也没有明显出现，在建筑领域中也只是与房地产投资相关的建材钢受到一定影响，水泥等板块并没有出现异常。

　　总体而言，基金经理对于目前的市场还是偏于乐观，招商行业领先基金经理涂冰云表示，如果政策面、基本面、资金面不出现根本性的改变，市场向好的趋势仍有可能持续下去。如果三个面都恶化，才会对投资策略进行调整。鹏华精选成长拟任基金经理程世杰告诉中国证券报记者，在外围形势有利、市场情绪很好的情况下，不会作过于剧烈的股票仓位调整，只是会着重进行股票持仓的结构优化，重点关注那些有增值空间、具有相对估值优势的板块。