主题：AH股非对称停复牌 一日套利22%

　锦江股份因与控股股东酝酿重大资产重组事项，股票自8月6日起停牌，但大股东锦江酒店（H股）昨日却照常交易，当天大涨22.066%，因而出现了一次投资者借A股和H股之间“信息时间差”获利的机会。

　　香港联交所网站的信息显示，8月5日18时左右，锦江酒店发布过一则公告，“转发”了锦江股份的公告内容，并没有同步停牌。昨天，从A股公司知悉重组信息的投资者闻风而动，当天锦江酒店的股价经过一番波动后，尾盘强势反弹，最终报收于2.6元，大涨22.066%。

　　其实，A、H股公司停复牌不对称的现象早已有之。

今年6月29日，因筹划一项重大交易，中国重汽（H股）当日开始停牌，但其控股的中国重汽（A股）却照常交易，当日股价报收24.10元，涨幅7.25%，至7月14日股价已升至26.99元。直到7月15日，中国重汽（A股）突然“觉醒”，这才公告称，因控股股东中国重汽（H股）重大事项未公告，股票当天起停牌。7月16日，中国重汽（H股）重大交易揭开面纱，股票于当日复牌，而A股公司的节奏却再次慢了一拍，16日股票仍然停牌，直至17日才复牌。

　　业内人士表示，关联密切的A、H股公司信息发布步调不一致，多数时候并非上市公司有意为之，主要原因可能是内地和香港在上市公司信息披露制度上存在差异。但客观上由此造成“时间差”，不经意间为投资者提供了一条信息获取的“蹊径”，并可能因此轻松获利。

　　至于锦江股份此次的重组事项，由于目前锦江股份与大股东锦江酒店同时从事酒店管理和星级酒店投资运营业务，市场普遍分析认为，此次重组，锦江酒店可能将其拥有的锦江之星股权与锦江股份下属的酒店资产进行置换，以避免同业竞争。




锦江之星回归 “锦江系”整合开篇

21世纪经济报道 记者 王传晓 2009-8-7

近日，控股4家上市公司的锦江国际(集团)有限公司(以下简称锦江国际)，加入了上海国资整合的大潮之中。

8月6日，锦江股份(600754.SH)发布停牌公告，称“正在酝酿公司的重大资产重组事项”。

记者从多方得到的信息显示，锦江股份此次停牌，或是以旗下星级酒店资产与其控股股东上海锦江国际酒店(集团)股份有限公司(02006.HK)(以下简称“锦江酒店”)所持锦江之星资产进行置换。从而解决H股与A股公司之间，长期存在的同业竞争问题。

此前，锦江股份高层曾在2008年度股东大会上表示，按照锦江国际对其旗下公司的定位，锦江酒店将作为旗舰，专注于星级酒店的投资；而锦江股份则定位于酒店管理。

虽然受到金融危机和甲型H1N1流感的轮番冲击，锦江股份今年一季报时主营业务收入相比去年有着15.5%的降幅，但在世博主题、迪士尼概念以及上海国资整合预期的轮番冲击下，锦江股份股价今年以来涨幅高达160.16%。

而作为上海老牌国企，锦江国际此次整合旗下资产，亦将沪上国资整合推向高潮。

解决同业竞争难题

“按照上海国资整合的思路，首先是在集团层面‘合并同类项’，锦江股份这次停牌，很大程度上是为了消除同业竞争的问题。”中投证券研究员曾光向记者表示。

锦江股份董秘胡暋向记者表示，目前上市公司刚刚停牌，具体方案尚在论证之中。

目前锦江酒店持有锦江股份50.32%的股权，为其控股股东。锦江酒店作为“锦江系”旗舰，将“锦江系”旗下大多数星级酒店收归帐下。

但锦江股份亦持有包括锦江汤臣洲际酒店在内的13家酒店股权，其中五星级酒店3家，四星级酒店2家，三星级和二星级酒店各3家，此亦构成了与母公司的同业竞争。

而另一方面，作为锦江国际大力培养的经济型酒店品牌锦江之星，其股权亦分散于港股的锦江酒店和A股的锦江股份。

目前，锦江之星的资产分为两部分，其中锦江之星旅馆有限公司专注于锦江之星的管理业务，而上海锦江国际旅馆投资有限公司则专注于酒店投资。

其中，锦江酒店持有锦江之星旅馆有限公司71.225%的股权，并持有上海锦江国际旅馆投资公司80%股权。

锦江股份分别持有上述两家公司20%股权。锦江股份董秘胡暋告诉记者，锦江之星酒店中，“自己投资的和管理加盟的比例为1：2”。

锦江之星这一资产结构，也为其整合进入锦江股份埋下伏笔。

按照锦江国际的规划，锦江股份定位为“集团的酒店管理平台”，以输出管理为其未来发展方向。

但目前，锦江股份的酒店管理业务，尚处于业务拓展期。

2008年年报显示，目前与锦江股份签约管理的星级酒店达100家，客房数超过2.9万间。其中受锦江国际集团以外第三方委托管理的酒店达到70家。这一业务主营业务利润率高达96.51%，但占其主营业务收入的比重仅为11.24%。

“除了锦江国际委托管理的酒店，锦江股份签约的其他酒店，管理费用都比较低，估计也就是微利。”深圳一家券商的研究员向记者表示。

“锦江系”整合破局

锦江系欲将锦江之星资产注入锦江股份的传言由来已久，但实施动作之快，却有些出乎意料。

这很大程度上与上海国资整合步伐的加快，有很大关系。

此前，东航与上航的重组方案已公布，爱建股份也进入停牌期，上实系3家上市公司医药业务亦拉开序幕。



而在“锦江系”帐下，还包括锦江投资(90091，600650.SH，)以及锦旅B股(900929)。

东方证券在其报告中表示，锦江投资的主要资产集中在出租车、租赁车和汽车修理业务方面，“而集团的国际货运代理、机场货运站仓储和第三方物流业务在孕育成熟之后也可注入上市公司锦江投资。”

锦旅B股的主要资产为上海国旅、上海锦江旅游、上海旅行社三家旅行社，“如果整合可将旅游相关的锦江乐园注入上市公司，不过由于锦江旅游仅在B股上市，目前整合的难度较大。”

相比之下，以锦江之星资产作为整合开篇，既是力避同业竞争所需，又为锦江股份提供了未来的业绩支撑。

以2008年年报为例，锦江股份实现净利润2.732亿元，其中可供出售金融资产投资收益6763万元，主要是该公司出售所持部分全聚德(002186.SZ)股票以及长江证券(000783.SZ)分红带来。而其参股的肯德基，也为其带来高达1.13亿元的净利润。

而随着2009年3月，锦江股份以8000万元转让所持上海肯德基7%股权，其在上海肯德基中的持股已经降为42%。

锦江股份2008年年报显示，截至2008年底，筹建和运营的锦江之星旅馆共有360家，为两家股东带来净利润达到8210万元。

因此，锦江之星资产的驰援，或将为锦江股份未来业绩增长带来保障。




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