主题：长江电力可交换债券的影响分析

来自二郎基金的雪球原创专栏
三峡集团准备以长江电力股票作为标的，发行200亿人民币的可交换债券。到底对公司会有什么影响，对股价又有什么影响呢？

其实，从长远角度说，对公司没有半毛钱关系，对股价也没有半毛钱关系，毕竟，不摊薄业绩，融资方也不是长江电力而是它的母公司三峡集团。但是，要说对股价波动没有任何影响，是不太可能的，我个人偏向于正面乐观。

此次发行债券的主体是三峡集团，所以，所有债券转股并不会对长江电力带来摊薄效应。说句实在话，就是三峡集团变相减持长江电力的股票。一听到大股东减持，很多人脚软了，但是先别急着软。首先，减不减持，不会对公司的业绩和每股收益、每股分红带来任何影响，按照估值说，不存在改变估值的基本因素。其次，大股东减持部分股份，有利于增加流通量，改变目前流通股持股的投资者结构。目前长江电力流通股主要被外资、保险基金、大私募、老油条散户持有，基本都是长线投资者，流动性非常差，发行交换债的认购对象主要是保险公司和基金，这些债券未来转股后，可以变相让保险基金，特别是目前0持仓长江电力的公鸡进场，公鸡都是玩短线的，所以它们的进场有利于增加股价的活跃度和交易量，交易量增加后，未来加入上证50则非常有机会。第三，转股价。转股价一般定在20日均价溢价10%，所以，以目前长江电力在16元以上横盘的态势看，未来转股价应该会在17.6元以上，甚至有机会超过18元。如果定在这个价格，意味着所有新进场的公鸡成本价将在18元附近，大大提高了市场的持有成本，对于老油条散户股东来说，是绝对的利好。第四，三峡集团未必真想减持。大家都知道可交换债的利率是非常低的，所以三峡集团即使不减持股票，股票不能转股，最后到期赎回债券，也是一个非常划算的债务融资方案。或许，三峡集团真的不想减持，只想把长江电力的股票作为诱饵，进行一次低息的债务融资。第五，即使所有债券最后都转股，并不代表三峡集团不看好长江电力，相反，降低目前的持股比例，是为未来乌白资产注入打开了运作的空间。也就是说，未来乌白如果再定向增发的时候，三峡集团不至于股权比例太高而无法实施。第六，从之前中石油、宝钢发行可交换债券前的走势看，股价都有一波比较强的上涨过程。长江电力是否会如此，我们期待中。

所以，三峡集团是本次融资的最大赢家。而作为长江电力，则没有任何损失和收益。但是，事件对于中短期股价的波动，可能会有点波动，但不会改变长期的趋势。同时，作为长江电力的原有股东，或许又多了一个对冲股价下跌的工具


作者：二郎基金
链接：https://xueqiu.com/8164125924/110564438
来源：雪球
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

不会改变长期的趋势