主题：天舟文化：图书与游戏并举，静待未来泛教育发力


国海证券指出，公司通过并购参股方式深耕游戏，同时游戏业务也贡献公司较好营业收入，但移动游戏成本不断提升，公司图书出版发行与移动游戏2018年毛利率分别为31.59%/43.11%（毛利率分别同比下滑2.58个百分点、26.21个百分点），公司在平衡主业营收下，积极布局教育服务领域，寻找业绩增长新发力点。

2018年公司对并购的神奇时代、人民今典产生的商誉计提准备11.55亿元，2019年后商誉影响业绩的因子减弱，公司轻装前行。全子公司海南奇遇（业绩备考）预计净利润2018年度不低于3000万元，其后每个年度目标公司的净利润增长率不低于25%，即2019-2020年度不低于3750万元、4687.5万元。我们预计公司2019-2021年归母净利润为2.16亿元/2.42亿元/2.73亿元，对应eps分别为0.26元/0.29元/0.32元，最新PE分别为18.7/16.7/14.8倍，首次覆盖，给予增持评级，静待公司新业务教育科技与服务带来业绩弹性。

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