主题：重庆路桥：2018年毛利率下滑，增收不增利


重庆路桥于2019年3月30日披露年报，公司2018年实现营业总收入2.4亿，同比增长0.8%；实现归属于母公司所有者的净利润2.2亿，同比下降19.8%，降幅较去年扩大；每股收益为0.2元。报告期内，公司毛利率为85%，较上年降低4.9个百分点，净利率为93.8%，较上年降低24.1个百分点。

报告期内，公允价值变动收益同比降低128.8%，影响利润的增长。另外，非经常性损益对公司业绩影响较大，合计7178.4万元，其中持有处置交易性金融资产负债产生的变动损益或投资收益、非流动资产处置损益分别为4806.5万、4805.9万元。扣除非经常性损益后归母净利润为1.5亿元，同比降低35.4%。扣非归母净利润增速小于营收增速，主要系毛利率较去年下降4.9个百分点及期间费用率较去年增加4.7个百分点所致。

公司2018年度利润分配预案：10送1.00派0.67元(含税)。



期间费用率升高4.7%，对公司业绩形成拖累，高应收营收比拖累企业现金流
公司2018年期间费用率为60.8%，较上年升高4.7%，对公司业绩形成拖累。期间费用合计达1.5亿，同比上升9.3%。其中管理费用为1515.9万，同比下降5.7%；财务费用为1.3亿，同比上升11.3%。营业成本3597.5万，同比增长49.2%，高于营业收入0.8%的增速，导致毛利率下降4.9%。经营性现金流大幅下降67.5%至1.1亿。报告期内，重庆路桥应收账款/营业收入为64.6%，同比上升57.1%，营收增速为0.8%。同时，18年度、17年度企业经营净现金流分别为1.1亿、3.3亿，企业资金使用效率下降，高应收营收比使企业现金流承压。


本期“BOT项目”贡献较大毛利
从业务结构来看，“BOT项目”是企业营业收入的主要来源。具体而言， “BOT项目”营业收入为2亿，营收占比为82.8%。“过桥费”营业收入为3792.4万，营收占比为15.9%。“工程管理及其他”营业收入为290.9万，营收占比为1.2%。

利润贡献角度，“BOT项目”毛利贡献最大。报告期内，企业综合毛利率为85%，同比下降4.9个百分点。其中，“BOT项目”、“过桥费”毛利贡献占比分别为89.1%、10.8%，“BOT项目”贡献较大毛利。“BOT项目”、“过桥费”毛利率分别为91.3%、57.4%。



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