主题：豆粕反弹空间受限


　　当前，豆粕(2636, -9.00, -0.34%)与杂粕价差过小使得豆粕对杂粕的替代增强，弥补了猪瘟导致的需求下滑，以至于豆粕成交连续放量，油厂挺价意愿升温，盘面迎来一波反弹行情。但不可忽视的是，未来大豆(3324, -15.00, -0.45%)到港量增加，压榨也将放量。此外，南美大豆已经上市，限制了包括豆粕在内的豆类产品的价格涨幅。

　　美豆种植面积或上调

　　3月29日，美国农业部的种植意向面积报告显示，美豆计划种植8461.7万英亩，低于预期的8619.1万英亩，也低于2018年的8919.6万英亩，此数据利好豆类产品。而季度库存报告显示，截至3月1日，美豆库存为27.16亿蒲式耳，高于2018年同期的21.09亿蒲式耳，该数据无疑利空豆类产品。

　　3月下旬以来，席卷美国中西部的洪水导致当地面临作物播种延迟的风险，农户不得不调整种植计划，部分地块将由玉米(1885, 3.00, 0.16%)改种大豆，美豆种植面积可能增加。

　　统计数据显示，过去10年中，有8年，美国农业部6月公布的美豆种植面积高于3月公布的种植意向预测面积，平均高出130万英亩。鉴于此，市场认为，美豆最终种植面积仍有上调空间。

　　后期进口大豆集中到港

　　根据天下粮仓的数据，3月，进口大豆实际到港91船，折合577.2万吨，低于之前预期的671.1万吨，主要原因是4月1日开始增值税下调，部分油厂推迟了船期。4—6月，初步估计，进口大豆到港量高达2700万吨。其中，4月到港825万吨，5月到港900万吨，6月到港980万吨。此外，7月的到港量预计为950万吨。


　　到港量增加，大豆压榨量随之增加。4月5日当周，油厂压榨量将升至167万吨，4月12日当周将升至180万吨。短期内供应压力很难消化完毕。

　　豆粕替代效应显现

　　目前，豆粕、菜粕1905合约的价差在320元/吨，豆粕性价比更高。据悉，南方一些水产饲料企业甚至已经弃用菜粕，棉粕和花生粕的需求也部分被豆粕替代。正因如此，油厂挺价意愿增强。截至4月3日，张家港豆粕现货价格为2520元/吨，日照豆粕现货价格为2500元/吨。

　　油厂库存稳中趋升

　　大豆压榨量增加，豆粕库存小幅回升。截至3月29日当周，沿海主要地区油厂库存为63.22万吨，环比提升1.46%，但同比下降19.98%。未来两周，大豆压榨将继续放量，而中下游经过3月的集中补库，采购需求弱化，预计油厂豆粕库存持续累积。

　　结合上述分析，可以判定，豆粕反弹面临较大阻力，续涨空间有限。

　　（作者单位：徽商期货）

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