主题：航天信息：会员制业务收入超预期增长 毛利率全面提升



　　事件：


　　公司3月29日发布2018年年度报告，全年共实现营业收入279.40亿，同比下滑6.10%；实现归属于母公司股东净利润16.18亿元，同比增长3.95%；每股收益0.87元，同比增长3.78%。

　　点评：

　　扣非净利润增速明显提速，毛利率全面提升。

　　公司2018年实现扣非归母净利润15.94亿，同比增长16.01%，是近5年次高增速，且较17年明显好转(17年扣非净利润同比增速为-8.09%)；公司各业务线毛利率实现全面提升，合计提升4.46个百分点，主要是由于公司低毛利业务占比减少，业务结构优化所致，反映了公司盈利能力的全面提高。

　　用户基数进一步扩大，助力平台业务持续发展。

　　公司2018年销售金税盘超过三百万套，累计企业用户超过1330万户，较2017年底新增了约300万用户，进一步扩大了公司的客户资源基础，为公司拓展各项新业务提供了有力的支持。其中，诺诺公司加强财税互联网服务平台建设，平台中极速开票用户规模已超过1000万，诺言用户规模接近700万，诺诺云记账用户规模已超过5万户，已经成为具备流量价值的优质平台，也为公司金融及财税产品的协同发展构建了基础。

　　助贷业务快速增长，会员制业务收入超预期。

　　公司2018年共帮助近5万户企业获得贷款授信，帮助4万余户企业实现成功放款，完成放贷规模约170亿元，实现了1倍的快速增长，践行了国家落实普惠金融的政策要求，帮助和缓解了中小微企业融资难的问题。截止2018年底，公司累计会员数突破230万户，会员转换率约17%，全年实现会员业务收入接近7亿元，超额完成了年度工作计划，推动了从政策性收费到市场性收费这一商业模式的快速转变。公司的财税培训产业在院校市场的影响力也大幅提升，全年实现收入超过1亿元，保持了较好的增长态势。

　　公司盈利预测与估值：

　　预计19-21年归母净利润分别为21.85、26.69和32.12亿元，对应EPS分别为1.17、1.43和1.72元，对应PE分别为23.80、19.49和16.19倍。给予公司19年28倍PE，对应6个月目标价32.76元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　业务结构优化不及预期；会员制及助贷业务不及预期；政策环境不及预期。

（文章来源：广证恒生）



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