主题：东北证券：资本市场IT未来有15倍成长空间

资本市场IT当前市场规模超百亿，未来有15倍成长空间。资本市场IT指资本市场参与机构在IT上的投入，投入主要分为四部分：内部支出、通讯支出、外购硬件、外购软件。目前，资本市场IT市场规模超百亿，以证券IT为主。我们认为未来资本市场IT有15倍空间，源于直接融资体系扩张5倍和IT占营收比从3％提升至9％。同时，金融机构IT支出中外购软硬件比例占IT总投入的60％以上，我们认为硬件和基础软件在初期投入较大，未来系统建设中软件，尤其是业务软件的占比会上升。

资本市场IT是诞生千亿市值公司的沃土。从海外经验看，资本市场IT是诞生千亿市值公司的沃土。FIS是全球最大的金融技术解决方案的全球供应商，2018 年收入体量为 84.2 亿美元，营业利润16亿美元，市值约367亿美元，其2015年收购的Sungard专注于资本市场买方卖方核心系统，2014年收入体量28亿元，占收购前FIS收入的44％。SS&；C科技公司是一家控股型金融IT公司，产品涵盖投资机构前中后台的投资解决方案。公司目前收入体量34亿美元，营业利润5亿美元，市值约162亿美元。公开信息显示，Bloomberg 2018年有望实现 100亿美元收入，其中终端产品收入占比76.6％，投资管理、估值系统等业务占比23.4％。

未来的产业格局是开放生态之间的竞争，最看好恒生电子。产业发展方向上，资本市场IT经历了电子化-网络化-智能化的发展阶段。商业模式上，经历从项目制-产品制-个性化服务-深度合作的演进。我们认为未来的产业格局是开放生态之间的竞争，参与玩家有头部IT供应商、头部金融机构、互联网巨头；其中已经取得核心系统高产品覆盖率、高市占率的恒生电子有望成为平台化之战的最终赢家。

投资建议：首推有望构建金融科技生态的恒生电子；推荐受益于政策红利业绩增长有确定性的顶点软件、赢时胜、金证股份；推荐受益于交易量和活跃度明显提升，业绩弹性较大的同花顺。

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