主题：迪安诊断：增发完成迎来源头活水买入评级

2018年12月26日，迪安诊断（300244）完成非公开发行A股6942.88万股，募集资金总额为10.75亿元，扣除各项发行费用后募集资金净额为10.62亿元。

　　国信医药观点：

　　1)增发顺利完成，降低资产负债率，缓解公司现金流。增发完成后公司资产负债率将从2018Q3的60.52%下降为约54%，速动比率等指标大幅好转。2)募资项目将进一步完善公司在医疗诊断行业生产、诊断、运输的全产业链布局，从而巩固公司在第三方医疗诊断行业的领先地位。参与方也有海外及医疗健康领域投资经验，未来有利于公司整合资源，加强精准医疗领域布局。3)风险提示：IVD耗材集采降价、外延整合不及预期。4)投资建议：产业集中度提升龙头价值凸显，ICL业态中长期趋势明确前景广阔，股价调整充分，短期低谷带来中长线“买入”机会。中国检验科流通和服务领域已到政策推动集中度提升的关键时点，DRGs付费将推动检验科从利润中心转变为医院成本中心，独立医学实验室(ICL)龙头企业必将受益；从海外分级诊疗普及经验来看，ICL业态具有长期竞争力，龙头公司持续走牛。考虑到增发对股本摊薄和财务费用的改善影响，预测2018-2020年净利润为4.19/5.18/6.48亿元(原4.05/4.91/6.20亿元)，增速20%/24%/25%，EPS为0.68/0.84/1.04元(原0.74/0.89/1.13元)，当前股价对应PE23/18/15X。公司股价经过深幅调整已具备相当安全边际，考虑产业中长期发展趋势和龙头公司发展空间，维持公司“买入”评级。

　　评论：

　　定增顺利完成，资产负债率降低，现金流有所改善。

　　定增潜在降低财务费用，与股本摊薄影响对冲后对EPS影响大体持平。公司2018Q3现金5.35亿，应收账款和票据为28.69亿，短期借款为11.88亿，应付票据及账款为10.19亿，资产负债率60.52%，流动比率1.42。由于公司代理业务占比约60%，对于现金流影响较大，本年度公司加强客户管理、完善商品采购款结算方式、延长信用账期等，经营性现金流有所改善，Q2-Q3现金流明显较上年同期好转。本次募集资金净额为10.62亿元，本次发行后，公司净资产将大幅度增加，资产负债率相应下降，偿债能力改善，未来三年利息费用也将下降。按照4.58%的等效利率计算，全年可改善近0.46亿财务费用，相当于2018年预测归母净利润4.05亿的11.3%。由于股本增加，EPS受摊薄影响下降11.1%，两项抵消后对EPS的影响大体持平。

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