主题：上证央企ETF主题套利机会频现

　很多投资者可能记忆犹新,2007年中国船舶(87.27,-5.69,-6.12%)借壳上市后,股价井喷式上升,一举突破300元大关。如今,中国船舶已成为上证央企50指数的成份股。

　　类似中国船舶这样的机会也可能在其他央企复制。国资委明确提出,到2010年央企将减少到80-100家,并努力培育30-50家具有国际竞争力的大公司大企业集团。由此,在未来几年里,上证央企ETF将成为最具套利机会的ETF产品。

　　在重组股停牌无法交易的情况下,这将是一个很好的套利的平台,投资者藉此可以实现T+0的低风险套利,而事件性套利也将成为上证央企ETF的一个重要特色:在配合基本面判断的基础上,在上证央企50指数成份股因股改、重大公告（资产注入、增发、并购、重组等）停牌时,投资者预估该股在复牌后暴涨或暴跌的可能性,可利用ETF申赎允许现金替代的规则,申购、卖出或买入、赎回上证央企ETF,套取利差。

　　其具体做法主要有两类:

　　一是预计停牌股复牌后大跌,其套利方法是利用ETF把停牌股票卖掉,即,在二级市场上买入除停牌股之外的其他股票并利用“允许现金替代”的方式,用现金替代该停牌股票,在一级市场申购ETF份额后,然后在二级市场卖出。

　　二是预计该停牌股复牌后大涨,这时,可在二级市场申购ETF,然后赎回得到一揽子成份股,把其他可流通股即时卖掉,静待停牌股上涨带来的套利机会。

　　这其中有三类典型套利案例。

　　一是卖空停牌的股改股票,比较典型的案例是宝钢股份和长江电力(15.01,-0.24,-1.57%)。前者股改发生在2005年7、8月间,由于对公司的股改方案不满,宝钢股份复牌后当天以10.89%的跌幅收盘。

　　投资者可以如此操作:以现金替代再加其他成份股申购ETF,然后溢价在二级市场卖出（在牛市中,其他成份股的上涨让溢价成为可能）,最终的停牌股结算以复盘首日的跌停价操作,这样,套利就产生了。

　　其次则是看多股改股,这在股改中也曾经出现。比如在2006年2月8日,上海机场股改,其申购清单写出“可以现金替代”,通过二级市场买入了基金份额,然后在一级市场赎回,把其他股票除上海机场都卖掉,然后享受其复牌之后的股改对价和权证。

　　当然,股改已经完成,这样的机会几乎很少,而投资者所能把握的看多套利还是集中在得到停牌股静待其复牌之后的上涨。

　　此外,卖出手中持有的停牌股也可以借助ETF平台。以长江电力为例,去年5月,上证指数尚在3600点,长江电力因为资产注入停牌,而到去年10月底指数已经下跌了50%,市场预计长江电力将在复牌之后三个跌停,手持长江电力的投资者将面对实际亏损。

　　此时,ETF成为了一个重要渠道。通过申购除长江电力之外的其他成份股、配合手中的长江电力,在一级市场申购然后在二级市场卖出,这样长江电力就被做空了,这在今年的上证50ETF曾经出现过这种情况。

　　未来,由于存在大股东资产注入、央企整合这样的题材,预计借助上证央企ETF进行套利的交易将更加频繁。


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