主题：沪胶呈现弱势寻底格局


　　将试探下方11000—11200元/吨支撑


　　由于近期国内流动性宽松预期的极值出现，导致市场继续做多风险资产的热情受挫，加之橡胶(11275, 0.00, 0.00%)自身基本面处在供强需弱的阶段，导致负面情绪凸显，从而令4月下旬以来沪胶期货1909合约再度呈现连续下挫的走势，期价重心由11500元/吨一线跌落至昨日的11200元/吨附近。

　　供给端处于阶段性高峰期

　　当下国内外正处于新一轮割胶旺季。东南亚方面，每年4月底至5月初，泰国南部产胶区、马来西亚及印尼北部会步入开割期。随着最大的橡胶种植区开割，新胶供给量将出现快速增长。虽然泰国此前出台的限制出口政策因该国总统大选而推迟到5月实施，但处在新胶供给高峰期，政策干预效果料打折扣，供给增量依然较大。

　　就国内产区而言，目前海南产区处于新胶陆续释放的阶段。据了解，近期海南交易厅已陆续销售国产新胶，主流价格多持稳于8800元/吨，但交易较为困难，整体压价比较明显。然而，云南西双版纳产区情况稍好，原料收购价格小幅上涨，胶水收购价在10.1—10.2元/公斤，这主要是因为目前景洪地区雨水偏少，开割后产胶量并不理想，干旱因素尚未消化，胶水产量未能集中涌现，预计要等到5月中旬才会有所改观。整体来看，五一节后国内外新胶供给压力会显著提升，而以目前下游偏谨慎的采购意愿而言，供给增量料难在短期内消化。

　　终端需求难有超预期改善


　　受消费透支以及高基数的影响，今年以来我国车市产销情况不佳，需求偏弱的颓势未出现改善。中国汽车工业协会发布的数据显示，3月汽车产销虽环比增长，但同比却依然小幅下降。3月我国汽车产销量分别完成255.8万辆和252万辆，较去年同期分别下降2.7%和5.2%。第一季度汽车产销分别完成633.6万辆和637.2万辆，产销量比上年同期分别下降9.8%和11.3%。从潜在购买力角度分析，近年来居民部门负债率不断上升，2018年达到50%左右。从杠杆率提升速度来看，2008年以后我国居民杠杆率明显加速，尤其是2015—2017年这两年时间负债率提升近10个百分点。鉴于我国居民杠杆率的提升，房贷挤压汽车消费，未来车市销售潜力不足，预计今年新车产销增速仍面临回落风险。终端消费增量预期减弱将削弱沪胶需求增长前景。

　　终端需求难有超预期改善，而供给端又处于阶段性高峰期，这令橡胶社会显性库存压力面临进一步增加。截至4月26日当周，沪胶期货库存为430588吨，较近5年平均值大幅增加55.48%；周注册仓单为415540吨，较近5年平均值大幅增加70.52%。与此同时，目前青岛保税区橡胶库存维持在20万—25万吨，区外库存维持在45万吨左右，总量处于历史偏高水平。

　　鉴于当下国内新胶集中上市，而下游需求改善有限，难以承接供给增量，而且社会显性库存居高不下，预计后市胶价呈现弱势寻底的走势，期价将试探下方11000—11200元/吨一线支撑。

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