主题：万科A(000002)一季度竣工结转加速，利润稳健释放

万科A(000002)一季度竣工结转加速，利润稳健释放
万科A(000002)一季度竣工结转加速，利润稳健释放

一季度竣工结转加速，利润稳健释放。2019年1季度公司实现营业收入483.75亿元，同比增长56.93%；实现归母净利润11.21亿元，同比增长25.23%，归母净利润增速低于营收增速主要因本期少数股东权益占比较高，占净利润比例为65%。房地产业务实现结算面积310.8万平米，同比增长88.2%；结算收入455.9亿元，同比增长64.0%。公司1季度实现销售面积924.8万平米，销售金额1494.4亿元，同比分别下降11.8%和3.1%。截止1季度末，公司合同负债规模5330.9亿元；合并报表范围内有5863.5亿元的已售未结算资源，较2018年底增加556.4亿元，锁定未来两年业绩。从开竣工情况看，一季度公司新开工1019.4万平方米，同比下降9.8%，占全年开工计划的28.2%(2018年同期为31.9%)；竣工面积222.8万平方米，同比增长44.2%，占全年竣工计划的7.2%(2018年同期为5.9%)。


毛利率及净利率稳定提升，投资较为理性。2019年1季度公司销售毛利率为35.0%，销售净利率为6.6%，同比均增长0.9个百分点。公司结算毛利率保持稳中有升；净利率提升主要由于当期销售费用及管理费用增速小于收入增速，使得销售期间费用率从14.7%下降至12.3%。1季度万科新增加开发项目19个，总规划建筑面积598.5万平方米，权益规划建筑面积437.2万平方米。1季度新增拿地面积占当期销售面积的比例为64.7%，投资较为理性。截止一季度末，公司在建项目总建筑面积9790.8万平米，规划中项目总建筑面积5536.0万平米，同时公司还有347.7万平米(权益口径)的旧城改造项目。

经营稳健，财务状况良好。截止1季度末，万科持有货币资金1432.2亿元；资产负债率84.8%，较2018年底小幅上升0.2个百分点；净负债率44.8%，继续保持行业低位。

投资建议：万科作为行业龙头，坚持“三大都市圈+中西部重点城市”城市布局，销售规模持续扩张，拿地力度持续提升。同时在多元化业务方面，万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局，现在已逐渐成熟。预计公司2019-2021年EPS分别为3.66、4.31、5.05元，对应PE分别是8.03、6.82、5.81倍，维持“买入”评级。

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