主题：业绩维持稳健增长，研发力度逐年加大


所属机构： 长城证券 发表时间:2019-04-25

　　事件：信维通信于2019年4月24日晚发布2018年年度报告：公司实现营业收入47.07亿元，同比增长37.04%；实现归母净利润9.88亿元，同比增长11.11%。同时，公司发布2019年一季报：营业收入10.94亿元，同比增长26.92%，归母净利润2.41亿元，同比增长14.85%。公司业绩符合预期。

　　投资建议：18年收入稳健增长，成本费用控制得当，实际盈利能力仍维持在较高水平。公司积极拥抱5G时代，抓住射频主业的重要发展机遇。射频前端及无线充电业务新业务布局清晰，增长动力十足。我们预测公司19-21年净利润分别为12.10/17.38/22.21亿，EPS分别为1.24/1.78/2.28元，对应PE分别为25X、17X和13X，维持“强烈推荐”评级。

　　其他收益减少拖累业绩，实际盈利能力仍维持较高水平：公司18年收入稳健增长37.04%，实现收入47.07亿元。在业务拓张的同时，公司成本费用控制得当：毛利率较去年基本持平，期间费用率同比减少1.4pct。虽然全年利润增速小于收入增速，但主要因为其他收益由17年的3.44亿元大幅减少至1481.49万元。扣除非经营性损益后，公司净利润9.59亿元，同比增长52.01%，实际盈利能力仍维持在较高水平。分季度来看，公司18年Q3及Q4收入增长均超过40%，下半年业绩逐步改善。19年Q1录得营收10.94亿元（+26.92%），归母净利润2.41亿元（+14.85%）。业绩同比增长平缓且环比下滑，主要由于大客户手机整体销量减少。OTRGlobal公司预计，苹果手机出货量为3700万至4200万部，低于预期。在市场压力下，公司巩固现有客户，提供高附加值新品，并积极发展国内及韩国新客户。我们预计今年下半年业绩回暖可期。

　　研发力度逐年加大，拥抱5G时代新机遇：5G时代，射频产品工艺实现难度提升，公司研发力度逐年加大。18年研发投入2.91亿元，占营收比重6.18%，其中费用化支出2.79亿元，同比增长65.14%。公司5G布局顺利：终端方面，公司已与多家芯片方案厂商进行Sub-6GHz和5G毫米波相控阵列天线等解决方案合作，并已为部分厂商的样机提供5G毫米波的射频传输线等产品；基站方面，公司已为国内设备厂商提供多种型号的天线振子，并同时配合客户进行耐高温、严寒等多种场景下的5G天线应用研发测试。

　　射频前端器件发展潜力巨大：5G时代射频模块需处理的频段数量大幅增加，前端器件运用更广泛。高通预测2020年，射频前端总值将达到153亿美金。SAW滤波器市场空间巨大，单部终端的滤波器需求从现在的十颗增加到约80颗，单机价值大幅提升。公司与德清华莹合作的滤波器业务发展良好，产能利用率较高。

　　无线充电进展顺利，厂房扩建为业务发展提供坚实保障：为了满足客户新增订单的需求，公司厂房面积从原有约18万平方米扩建至约63万平方米，其中常州金坛基地竣工面积约45万平方米，为公司未来几年的发展提供了坚实的产能保障。2019年无线充电、线缆及连接器等事业部业务搬迁至常州基地。公司无线充电业务具备长达五年的技术积累，目前已为三星、华为等客户供货，同时配合A客户进行下一代产品的研发测试；连接器产品亦有望维持可观增长。

　　风险提示：国内及韩国客户业务推广不及预期；5G进展放缓。

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