主题：MSCI增量扩容“提上日程” 股指期货加大对外开放

今年会继续在更高层次、更广范围、更多方式上推进对外开放。在守牢风险底线的前提下，对接国际标准，增强制度包容性，方便境外交易者入市，提升市场吸引力。

　　本报记者 韩鹏栓报道

　　5月14日，MSCI（明晟公司）宣布，将把现有A股的纳入因子从5%提高至10%。与此同时，将26只中国A股纳入MSCI中国指数，其中18只为创业板股票。纳入之后，中国A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中所占比重分别达到5.25%和1.76%。据悉，本次调整将在5月28日收盘后生效。

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　　MSCI增量扩容

　　“据公告显示，MSCI中国大型股指数将有26个新增个股并且没有剔除，总计产生264个指数成份，MSCI中国中盘指数将有29个新增个股，并剔除5个原有个股，总计173个指数成份股。”苏宁金融研究院投资策略研究中心高级研究员王锟对《中国产经新闻》记者表示。

　　各类国际指数相继加码中国市场，最主要是因为符合MSCI指数关于投资者配置意愿的要求，具体而言，包括经济发展程度、股票大小流动性、市场准入条件等，就是国际投资者能够比较容易地在A股市场进行配置。这与我国资本市场投资工具体系的丰富性和对资本的开放进程有关，比如股指期货、沪港通、深港通。王锟补充道。

　　据相关数据显示，今年3月初，MSCI宣布拟逐步扩大A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子，通过今年5月、8月、11月的“三步走”，将A股纳入因子从5%提升至20%。MSCI相关负责人曾表示，“三步走”完成后，A股将迎来800亿美元增量资金，折合人民币约5400亿元。

　　“提高A股在MSCI的比例是既定的安排（分三步走），但是这些既定比例的提高是需要有一定条件的。”王锟称，提高A股在MSCI的比例，对于海外投资者而言，能够更加方便的配置中国资产；对于A股本身而言，也是其重要性的体现。具体而言有如下几个问题需要解决，一是套期保值的完善性，一旦A股在新兴市场的比例到了3.3%以上，风险管理就很重要了；二是时间方面，A股的结算周期与其他市场的周期错配，我们是T+1，而全球大部分市场是T+2，周期错配会出现资金周转问题。三是货币结算的问题。

　　苏宁金融研究院高级研究员陶金也向《中国产经新闻》记者表示，多元化投资本身是机构投资者规避风险、提高收益的基本原则，因此各类国际指数将中国上市公司纳入本身也是全球投资者长久以来的诉求，只是之前由于中国金融开放不足，加之以往我国资本市场发展并不健全、制度并不规范，国际指数纳入A股存在诸多限制因素。而当前我国资本市场制度逐渐合理和健全，市场化程度和监管水平日渐提高，超低配置的结构性投资需求使得中国市场越来越成为全球机构投资者的必要投资渠道。

　　另外，陶金分析指出，近期的国际指数集中加码中国市场发生在A股市场处于估值较低的水平。彼时A股和港股成为全球的估值洼地，尽管外部的主动型投资可以通过香港渠道进行配置A股资产，但很多基于指数进行被动投资的指数基金要求相关指数纳入A股的意愿明显增强。

　　MSCI提高A股比例，也是看到了我国资本市场开放所做的努力，以沪港通、深港通等内外资流动机制建立为代表的制度变革改变了可以引入更多的外部资金，为金融服务实体经济提供更多的资金，同时提高证券市场的市场化程度，当然也将造成一定程度的额外市场波动。不过此举带来的机构投资者比例提升，A股机构化进程加速，市场成熟度提升，也能一定程度缓释风险。陶金补充道。

　　陶金称，A股在MSCI等指数中的比例提升，市场的信息披露、衍生品领域建设也将加速，同时其也是通过开放倒逼我国资本市场以及金融领域改革的有效途径。因为若再回到以前的监管水平，外资会很快通过资本市场撤出中国，造成风险集中爆发，这为政策层推动资本市场发展提出了更高的要求和激励。

　　相关市场人士表示，各类国际指数将中国市场纳入将为A股市场带来增量资金；中国对外开放将进一步提速；在新兴市场国家中，经济增长稳定，资金回报率较好。在这样的背景下，长期外资将持续流入A股。与此同时，作为机构投资者重要风险管理和产品创新工具的股指期货，更加需要功能完备和对外开放。



　　股指期货加大对外开放

　　“股指期货是投资者尤其是机构投资者规避股票市场系统性风险的有效工具，对稳定现货市场，化解系统风险产生积极作用。”华泰期货研究员陈峤表示，同时股指期货作为资产配置的工具，丰富了投资策略，使得股市交易策略一贯性弱、弹性低的现状得到改善，并且提高资金总体的配置效率。

　　王锟指出，股指期货的套期保值和价格发现功能没有变。股指期货在套期保值上的完善性，对于提高A股在其他国际指数中的比例有正向的促进作用。

　　记者梳理发现，2019年4月19日，中金所宣布进一步调整股指期货交易安排，这是2019年以来股指期货交易规则首次改动，也是既2015年之后的第4次调整。与前3次不同，监管口径从放宽对股指期货限制变为恢复常态化。

　　具体的调整包括三个方面：一是自2019年4月22日结算时起，将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%；二是自2019年4月22日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值交易开仓数量不受此限；三是自2019年4月22日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五。

　　中国证监会副主席方星海指出，中金所宣布的股指期货恢复常态化交易监管的措施，这是很好的举措。场外衍生品市场与场内市场相比，也尚处于起步阶段。下一步，要围绕实体经济需求，继续增加场内场外产品和工具供给。

　　海通证券(600837)研究所期货主管高上表示，经过了四次的交易制度调整，股指期货逐步得到了市场的接受和肯定，尤其是股指期货的价格发现和避险功能重新受到重视，这也是中国资本市场逐渐成熟的一个里程碑。展望2019年，股指期货应进一步完善交易制度安排和加快对外开放步伐。

　　记者注意到，我国期货市场对外开放按下“快进键”。早在2018年8月，证监会正式发布《外商投资期货公司管理办法》称，符合条件的境外机构可向证监会提出申请，持有境内期货公司股比不超过51%，三年后持股比例不受限制。

　　方星海曾指出，以开放促改革促发展是我们国家40年来发展所总结的一条成功经验，今年我们会继续在更高层次、更广范围、更多方式上推进对外开放。我们要坚持特定品种开放的路径，积极推动包括股指期货在内的特定品种对外开放，同时要做好开放过程中的制度对接，在守牢风险底线的前提下，对接国际标准，增强制度包容性，方便境外交易者入市，提升市场吸引力。

　　王锟表示，从股指期货的角度而言，推动期市开放的意义在于，一是加快国际化经营，促进制度的完善，提高在全球配置中的重要性；二是在期货市场最本质的功能发挥上，接受更多的挑战：如何通过合理有序地开放逐步实现联动，而又不丧失独立性可能是我们将要面临的主要问题。三是期货市场与现货市场之间会形成良性互动，促进现货市场的理性发展，特别是价格发现功能，使得其引导作用更加完善和通畅。

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