主题：新文化8月要闯关 大股东紧急筹款

富凯摘要：投资进度未达预期，盈利能力迅速下滑，经营性现金流净流出，净债务规模快速增长，新文化接下来压力不小。

作者|欧文

受到税收政策、资本市场降温等因素影响，去年影视公司的日子普遍不太好过。从上海新文化传媒集团股份有限公司(证券简称：新文化)的利润下滑近九成便不难看出。

未来，新文化是继续下坡滑行还是触底反弹，最新的一份跟踪报告或许露出端倪。报告称，公司主营业务盈利弱化，各项偿债指标减弱，2019年新文化或面临较大流动性压力，将其及债项信用等级列入可能降级的信用评价观察名单。

要知道，新文化曾经以投资《美人鱼》和控股周星驰公司，而被外界认为与星爷深度绑定。


债务风险“箭在弦上”

尽管在大环境承压的背景下，新文化在去年和今年一季度均实现盈利，确实难能可贵。但从其各项数据来看，未来公司的日子或将并不好过，特别是债务问题。数据显示，2016年至2018年公司净债务规模分别为0.80亿元、3.93亿元和8.22亿元，增速迅猛。

到了2019年，新文化债务压力更加突出。公司于2016年发行的公司债券“16文化01”发行规模10亿元，期限为5年(附3年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权)，2019年8月5日为回售日。而截至2018年底，公司非受限资金仅为3.40亿元，经营性现金流为-1.49亿元。若投资者选择回售规模较大，届时公司将面临较大流动性压力。

与此同时，新文化各项偿债指标均在恶化。从获现能力看，2018年公司EBITDA(税息折旧及摊销前利润)同比减少68.99%至1.27亿元。经营活动净现金流方面，2018年公司经营活动净现金流为-1.49亿元，同比减少4.44亿元。主要源于投入增加及影视、广告业务收入下滑。2018年销售商品、提供劳务收到的现金由上年的12.60亿元下降至当期的7.43亿元。

此两项数据指标的下滑使得对债务本息保障能力弱化。同时，公司备用流动性也并不充足。报告显示，截至2018年末，公司共获得商业银行授权额度合计为10.62亿元，尚未使用额度为4.52亿元。


营收及盈利能力显著下滑

2018年国家出台多项政策加强对影视行业的监管，加之2018年公司广告业务收入下滑，新文化在2018年营业收入同比减少34.66%；归属于上市公司股东的净利润同比下滑87.17%。到今年一季度，上述两项数据仍未改观，营业收入同比下滑呈现扩大态势。

从公司传统业务——影视业务来看，2018年多部影视剧作品投资制作进度未达预期，致使影视收入为2.71亿元，同比下降44.09%。其中，电视剧《天河传》(原名：仙剑奇侠传4)、电视剧《美人鱼》、网剧《大富翁》、网剧《西游降魔篇》等项目2018年未按照计划开拍，进度未达预期。

另一方面广告业务收入，新文化子公司郁金香刚搞传播(上海)有限公司受部分地区的LED屏升级改造、内容植入、广告代理权减少等因素影响，2018年公司广告业务收入有所下滑。

与此同时，郁金香原股东仅上海欣香广告有限公司与上海鑫秩文化传播有限公司兑现业绩补偿承诺，其余十五家郁金香原股东尚未兑现业绩补偿承诺，新文化表示正通过司法途径向相关方追讨业绩补偿款。这主要源于对赌期结束后郁金香业绩大幅下滑。2018年郁金香已经转盈为亏，亏损3538万元。

在公司营收下降的同时，公司销售、管理及财务费用收入占比却提升至26.59%，同比增加10.93%。总体来看，近年来公司三费收入占比逐年提高，可见对费用的控制能力有待加强。


大股东减持已在路上

在发布公司一季报当日，新文化大股东渠丰国际同时发布了减持计划。公告显示，起六个月内以大宗交易或集中竞价交易方式减持公司股份不超过2418.7万股(占公司总股本比例3%)。当前，渠丰国际持有公司股份1.6亿股，占公司总股本19.86%。

渠丰国际表示，本次减持系为进一步降低股票质押融资风险，优化股东资金结构。

富凯财经查阅最新公告发现，渠丰国际累计质押股份1.15亿股股份，占公司股份总数的14.28%。同时，持股5%以上股东、持有渠丰国际91.67%股份的杨震华并未质押股份。


倒是另外一名持股5%以上股东——银久广告已累计被质押4590万股股份，占所持公司股份的99.9%，而其所持有公司全部股份均被冻结和轮候冻结。

值得一提的是，银久广告正是上文提到未兑现业绩补偿承诺补偿款的股东之一。

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