主题：迪安诊断(300244)2019年中报业绩预告点评:现金流改善明显 内生提速

2019H1业绩超预期，Q2提速，内生强劲
2019H1预告实现归母净利润2.35-2.65亿元（+15~30%）。测算2019Q2增速14.8~36.4%（中值25.6%），较Q1的15.6%明显提速。预计2019年半年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1300万元-2300万元，按照中值计算扣非后净利润增速估计在19.6%左右。我们判断业绩改善有几方面影响：1）实验室检测业务维持高速增长，预计伴随余下20家实验室逐渐盈利，业绩将持续改善，盈利能力进一步提升；2）定增资金到位，财务费用下降。我们在一季报点评中已经测算了过去三年的剔除并表后内生增速，可以看到逐年加快的趋势。从2019Q1-Q2的变化来看，业绩逐季改善，内生增速估计18-20%左右。
现金流明显好转，拐点可见
公司从2018年起加大应收账款管控，全面强化各项业务回款工作，现金流从2018H2开始大幅改善，预计现金流随着定增资金到位将进一步好转。
聚焦精准诊断，从服务商向产品提供商转型
与FMI共建的肿瘤全基因测序实验室2018Q4开始全面运营，预计2019年将借助罗氏渠道迅速放量；与全球质谱龙头丹纳赫旗下SCIEXs合作的迪赛思GMP工厂已经投产并有6个试剂获批，均成为新的业绩增长点。与泰格合资成立的CRO公司观合医药也在2019年产生并表贡献。
风险提示：IVD耗材集采降价、新产品开发推广不及预期，商誉减值风险。
投资建议：维持“买入”评级
维持盈利预测2019-2021年归母净利润为4.90/6.35/8.19亿元，三年CAGR28%，当前股价对应PE22/17/13X。公司作为第三方独立医学实验室龙头企业，对标海外Labcorp，产品代理、外包检测服务和合作共建三种业务模式共同发展，引领业绩增长，现金流改善明显，随着实验室逐渐步入成熟期，业绩将持续改善。目前估值具有安全边际，业绩拐点可见，按照2020年28-32xPE，维持合理估值28.56~32.64元，维持“买入”评级。

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