主题：保利地产(600048)中期业绩增长59%


概要。保利发展公告2019年中期业绩，上半年净利润大幅增长59.1%至104亿元(人民币，下同)，强劲的业绩增长主要归功于结算项目利润率提高以及少数股东权益占比减少。公告的上半年净利润约占我们全年预测利润的41.9%和市场预测的44.5%。我们维持预测和目标价不变。重申买入评级。

2019年上半年业绩快报。2019年上半年保利发展收入和净利润分别增长19.5%至711.6亿和59.1%至104亿元。强劲的业绩主要归因于结算项目毛利率上升，以及及股东应占利润比例上升。因此，营业利润率和净利润率分别同比增长3.5个百分点至24.6%和3.6个百分点至14.5%。公告的上半年净利润约占我们全年预测利润的41.9%和市场预测的44.5%。在公告详细业绩后，将有机会对预测盈利向上调整。


上半年合约销售额增长17.3%。19年上半年，公司合约销售额及面积分别增长17.3%至2,526亿元及12.6%至1,637万平。尽管6月单月的销售增长放缓至5.7%，但公司的销售排名依然从2018年的第五位上升至2019年上半年的第四位。我们预计2019年全年合约销售额将达到4,800亿元。因此，截至6月份，公司合约销售完成率为52.6%。我们认为保利今年能够实现我们的销售预期，在2018年4,048亿销售的基础上，今年预计增长18.6%。

谨慎的土地收购。根据克而瑞数据，保利发展在上半年收购了716万平的土地储备，土地支出466亿元。土地支出占同期合约销售的18.4%，反映公司对目前土地市场较为火热的谨慎态度。截至2019年3月，公司拥有2.3亿平的土地储备，目前充足的土储足以实现其未来发展，公司也计划在2019年完成2,750万平的物业竣工，较2018年实际竣工面积2,217万平增长24%，盈利增长可预见性较高。

维持目标价16.43元。我们维持2019/20年盈利预测在247亿元和309亿元。然而，我们认为市场将在中期业绩公布后上调预测。我们维持目标价16.43元，相当于7.9倍2019年预测市盈率。重申买入评级。

保利地产(600048)中期业绩增长59%

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