主题：充分调整后 后市行情不会寂寞

　昨天大盘放量下跌，上证指数跌幅达4.66%，收出一根光头实体较长的阴线。但从盘面看，机构资金趁机“接货”的迹象较为明显，板块仍有做多的动力，大盘充分调整后，依然具有一定的机会，建议关注股价、估值均较低的板块。

　　机构资金逢低“接货”

　　从盘面观察，在大盘恐慌性杀跌之际，成交量却悄然放大，在指数单边下跌的时候，多只个股悄然涨停。我们注意到，周三成交量最大的时段正是大盘下跌最为凶猛之时，特别是14：30后出现一些大单接盘，显示出机构资金正在逢低吸纳，未来行情并不寂寞。

　　从基金仓位看，虽然大盘下跌凶猛，但基金仓位基本维持不变，指数下跌空间相对有限。数据显示，纳入统计范围的270 只偏股型开放式基金最新的平均仓位为83.20%，其中混合型基金平均仓位为76.32%，比上周上升0.08%，显示出一定的积极信号。剔除指数变化的影响，基金近5个交易日小幅加仓，偏股型基金平均加仓约0.5%，股票型基金主动加仓0.15%，混合型基金主动加仓0.92%。从具体基金看，上周主动加仓幅度在3%以上的基金有40 只，主动减仓幅度在3%以上的基金仅28只，显示出机构资金逢低吸纳的迹象较为明显。

　　板块仍有做多动力

　　从板块轮动的角度看，虽然指数大跌，但涨停的个股依然有5只，不少个股被大单封死涨停，表明板块运作的资金依然非常活跃，不少基本面较好、有业绩提升预期的板块依然具有机会。

　　从盘口观察，大跌中表现较好的当属医药板块，在大盘下跌之际，多只医药股涨停，成为弱市中抢眼的亮点，说明医药板块的做多力量较为强劲。医药板块中目前已公布半年报的上市公司有18 家，营业收入增长的有12 家，减少的有7 家，净利润增速最快地为234%，盈利增长真实的反映了经营状况的改善。医药行业良好的基本面依然不改，政府对医药行业的大力投入将充分释放被压抑的医药需求，医药行业将长期受益于医改的推进。

　　除了医药板块外，房地产板块表现可圈可点，部分个股放量涨停，成为市场上的又一热点。我们注意到，国际市场上，房地产业回暖趋势非常明显，二季度以来的很多重要指标都鼓舞人心，住房销售和新开工都正在加速回暖。国内市场上，7月份市场成交量有所下滑，特别是珠三角地区，经过前期的成交高峰后，一季度市场成交主要为前期压抑的刚性需求消化，目前的成交则是正常需求与投资性需求的驱动。在土地市场上，进入7月份以来，各地土地成交创出新高，房地产行业PE、相对PE 均回落至均值以下。在这种情况下，房地产板块在大盘调整充分后依然具有一定的机会。

　　关注估值“洼地”

　　从估值的角度看，目前全部A股的TTM动态PE已回落到34倍左右，静态PE为30倍左右，处于合理区间，下跌正好是长期投资者入场的良机。我们认为，在操作上优化投资组合是关键，对市场长期回报持乐观态度的投资者应适当增加股票的仓位，在控制风险的基础上迎来峰回路转的机会。从基本面看，目前处于估值“洼地”中的是银行、海运板块，建议适当关注。

　　从估值的角度看，银行股股价普遍不高，估值也相对便宜，大多数银行股相对大盘折价30%左右，是稳健型投资者长期投资的较好选择。数据显示，当前货币活跃度提高，储蓄继续在搬家，未来银行股将不乏机会。从实际创造流动性的角度看，如果票据融资平均创造30%的增量流动性，7 月份新增信贷实际创造的流动性为4946 亿元，与4月份的5038 亿元增量流动性接近。7月份“储蓄搬家”现象继续上演，从长期看，银行股和大盘都不乏机会。

　　除了银行股之外，海运板块未来也不会甘于寂寞。上周国内沿海散货市场全线飘红，CCBFI指数周内上涨1.3%，为二级市场股价的表现奠定了一定的基础。我们注意到，沿海电煤运输市场受煤炭涨价预期、电企补充存煤刺激继续反弹；铁矿石运输市场受中小钢企囤矿刺激涨势更为明显；油运市场上周国际原油运输市场各船型运价有升有降，整体平稳。8月份以来，集运市场需求继续小幅攀升。在量价齐升的带动下，上周CCFI 综合指数继续上涨，建议重点关注海运板块。

　　值得注意的是，本次大盘的阶段性下跌具有惯性，止跌并非一蹴而就，未来应在控制风险的基础上把握机会并设置好止损点，防范可能出现的系统性风险。


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