主题：目前豆油反弹不足以支持趋势性上涨


　　近日媒体报道已有中国企业根据国内市场需要向美国出口商就采购农产品询价，中国采购潜在放开看似利空内盘但对油脂走势有所支撑，一方面美盘走高带动马盘反弹，提振连盘油脂，另一方面豆粕(2260, -1.00, -0.04%)回落市场买油卖粕套利支撑豆油走势，且节前包装油备货展开，油厂提价意愿强烈。现货价格方面，根据万得数据统计，截止2019年07月26日，张家港地区四级豆油现货价格5420元/吨，较6月同期现货价格5210元/吨上涨了3.87%，较去年同比上涨30元/吨，在近5年的同期现货价格中，当前张家港地区四级豆油现货价格维持在相对低点。

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　　美豆种植面积将调整增加

　　美国农业部7月最新报告显示，2019年美国大豆(3374, -1.00, -0.03%)种植面积预估8000万英亩，同比减少920万英亩，同比降幅10.31%，创下2014年以来最低种植面积，收割面积7930万英亩，单产48.5蒲，产量38.45亿蒲，巴西大豆产量维持上月预估1.17亿吨不变，阿根廷大豆产量维持上月预估5600万吨不变。美新豆产量因收获面积及单产齐降而明显下降，但出口预估也出现较大幅度的下调，导致新豆结转库存预估虽然明显下降，但仅稍低于此前市场预期，而南美大豆产量则维持上月预估不变，故而本次报告对市场影响中性略偏多。本次报告的中的美豆种植面积使用的是6月份测量的种植意向面积，而8月份将公布重新测量的大豆种植面积，市场认为美豆种植面积将调整增加，但是面积同比大幅减产趋势不会变，产量同比下降的概率较大。

　　三季度国内进口大豆到港庞大

　　国内三季度大豆进口量庞大，总体供应充足，据天下粮仓统计，7月份国内各港口进口大豆预报到港146船941.6万吨，因美豆装运较慢及部分装运推迟，8月到港预估降低到910万吨，9月到港预估920万吨，10月初步预估880万吨。上周末据官方媒体报道，中国进口商已经启动对美国农产品新的购买事宜，有传言5家外资及民营企业将共享300万吨大豆进口免征关税配额，也有称600万吨，据央视新闻从国家发展改革委、商务部相关方面获悉所知，中美两国元首大阪会晤后已有数百万吨美国大豆装船运往中国，进一步保障大豆供应。

　资料来源：天下粮仓　资料来源：天下粮仓
　　全国油厂大豆压榨再度增加

　　上周油厂压榨量再度回升，但因部分工厂仍处于豆粕胀库停机状态，开机率仍处于偏低水平，全国各地油厂大豆压榨总量1567600吨，压榨量环比增长4.11%，大豆压榨开机率为43.88%，环比上升1.74百分点。随着豆粕出货加快，胀库缓解，进口大豆压榨利润恢复，今后几周开机率将回升，第31周油厂压榨量将升至159万吨左右，第32周压榨量将回升至180万吨左右。截止7月25日，国内豆油商业库存总量146.5万吨，较上周的145.95万吨增0.55万吨，增幅为0.38%，较上个月同期148万吨降1.5万吨，降幅为1.01%，较去年同期的157万吨降10.5万吨降幅6.69%，随着大豆压榨量增加，预计豆油的去库存之路漫漫，豆油大幅上涨概率较低。


　　马来西亚棕榈(4358, 32.00, 0.74%)油增产季来临

　　根据最新公布的MPOB报告供需数据显示，6月棕榈油产量环比减少9.2%至152万吨，出口下降19.4%至138万吨，6月末棕榈油库存环比下降1%至242万吨，马棕期末库存超预期，本次报告影响呈中性偏空。往年6月产量下降明显多因东南亚国家正值斋月，劳动力减少，采摘棕油果数量也随之减少，而进入7月假期结束，棕榈油产量将恢复性增长至10月左右。在增产周期下马棕油价格易跌难涨。MPOA发布的数据显示，2019年7月前20日马来西亚毛棕榈油产量环比增15.08%，其中马来半岛增18.32%，沙巴增5.1%，沙捞越增21.4%。印度是全球最大的棕榈油进口国，今年上半年印度进口量占马来西亚棕榈油出口总量的28%，虽然印度进口增加，马来出口预期乐观，但产量增幅或将大于出口增幅，进入7月马棕油进入累库阶段，预计7月马棕油期末库存增至250万吨以上或将拖累国内油脂市场。



　　在需求方面，7月中上旬买家观望情绪较重，豆油总体成交量依旧低迷，总体成交量连续3周下降，不过上周豆油总体成交情况改善，据天下粮仓统计数据显示，上周全国主要工厂的豆油成交量为145480吨，日均成交量为29096吨，相比之下前一周全国主要工厂的豆油成交量为90440吨，日均成交量为18088吨。主要由于现在距离传统“中秋”节假日不到两个月，包装油节前备货旺季展开，才会出现豆油市场成交出现好于前期的迹象，但目前豆棕油价差为1023元/吨，较去年同比增加312元/吨，当前天气炎热，棕油对豆油的消费市场替代明显，对豆油消费形成掣肘。

　　综上，交易商使用买油卖粕套利避险活跃，支撑了油脂盘面，以及包装油双节备货逐渐展开，豆油市场成交出现好于前期的迹象，叠加美豆天气市仍未结束，也令油厂提价积极性高涨，预计近期豆油行情将延续震荡偏强运行态势，底部有望在频繁震荡之中慢慢抬升，但是基本面的压力仍在困扰油脂市场，第三季度大豆到港庞大，预计不低于2800万吨，加之中国重新采购美国农产品，大豆供应呈现宽松，同时后期油厂开机率有望重新回升，豆油库存维持高位。7月份马来西亚棕榈油产量已经开始大幅增加，处于累库状态，料将拖累国内油脂市场，目前市场仍不缺油，仅靠油粕比套利资金力量，反弹动能不足以支持趋势性上涨，中长期仍是偏弱走势。


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