主题：四环生物末路：存货周转天数高达4045天，存货还能卖11年

近期在研究存货周转率时，有一家公司在A股中闪烁着耀眼光芒，吸引了风云君的目光，先猜猜是哪家公司？

不错，正是四环生物（000518.SZ）。

四环生物近五年来存货从0.42亿剧增到5.81亿，存货周转率从2014年2.17骤降至2018年0.17。



（来源：choice数据）

这么低的周转率是正常的吗？

2018年同行业医药公司的存货周转率行业均值为1.36，四环生物0.17的存货周转率比行业最低的长春高新还低。



（来源：choice数据）

这是什么概念？相当于同行账面的存货平均约265天能卖完（不到一年），四环生物需要花费8个265天（约6年）才能把自己账面的存货卖完。

作为一家自2007年9月起专注医药主业的公司，2015年发生了什么引发了存货的剧变？

这种危险的信号是合理的吗？

风云君从头整理了一遍公司的资料，发现高存货背后的瓜值得好好回味和讲诉一番。



一、大股东改朝换代，进军生态农林行业

友情提示，为了能吃好瓜，需要回顾下四环生物的股权变更历史。

四环生物控制权之争涉及三派人物：“广州盛景“、“昆山系”及“阳光系”。





注：名字中带星的公司为股东曾发生过变更；名称简写公司全称见下文。

如果有不太明白的小伙伴，请自觉翻回2018年9月风云君曾经科普过的《“江苏第二家上市公司”四环生物：上市25年，沦落为第一僵尸股》，先看完再来跟着吃瓜。

下面正式开啃。

1998年原名为“苏三山”的化纤纺织公司历经江阴市振新毛纺织厂（以下简称“振新毛纺”）注入资产改营毛纺织品后，于2001年通过增发募资整体收购北京四环生物工程制品厂和江苏省江阴制药厂，进入医药行业，同年3月更名为四环生物。

2007年9月，为减少毛纺业务亏损，四环生物将毛纺事业部的设备转让给江阴金瑞织染有限公司（以下简称“金瑞织染”），并将房屋及土地使用权转让给江阴市新桥镇政府，彻底退出毛纺行业，专注医药主业。

这里要重点提下金瑞织染，风云君查了下它的股权结构，发现其母公司依时有限公司（下称“依时公司”）为香港注册公司，后续信息在公开渠道查不到了。

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