主题：国泰君安：调升青岛海尔评级至增持

国泰君安8月13日报告认为，青岛海尔经营改善已现端倪，调升评级至“增持”。

国泰君安研究报告中认为，青岛海尔 (600690：15.71，+0.29，↑1.88%)去年 9 月实施的各项创新措施初现成效，经营改善已现端倪。销售费用下降12.9%，主要源于一线员工“人单帐户”的设立和财务预算的细化；存货同比下降48%，反映“零库存”模式效果显著。[毛利率-期间费用率]提高0.8 个百分点。目前一线经理每月进行客户需求调查和预测，公司根据预测控制生产和库存；内销专卖店订单交货周期仅两周。

财务费用下降68.0%源于汇兑损失下降；管理费用提升12.9%源于研发与下乡渠道投入。由于公司调整销售政策鼓励现金回款，经营现金流增长1052%；应收帐款下降26%，预收帐款增长36%；期末现金59.2 亿元，同比增长140%。国泰君安认为，公司股权激励效果显著。下半年经营改善将持续；较低基数使得收入增长可期；进一步的资产运作可以期待。国泰君安提高公司09-10年EPS 预测分别至0.81 与0.95 元，调升评级至“增持”。


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