主题：鲁西化工业绩“刹车”有点急

鲁西化工业绩“刹车”有点急

　　按照计划，鲁西化工(000830)2019年度第一期10亿元中期票据，在27日发行完毕。截至目前，该公司待偿还债务融资工具余额达57亿元。

　　与此同时，鲁西化工27日发布的半年报显示，上半年实现营收98.61亿元，同比减少7.03%；净利润7.63亿元，同比大幅下滑55.63%。

　　要知道，鲁西化工去年实现营收212.84亿元，实现净利润高达30.67亿元，同比分别增长35.04%和57.29%。对比来看，负债率高企的鲁西化工，高增长态势来了个急刹车。

　　负债率徘徊在较高水平

　　上述中期票据10亿元，将全部用于偿还公司本部债务融资工具。截至今年3月末，鲁西化工集团本部短期借款余额56.82亿元、一年内到期的长期借款余额5.19亿元、长期借款余额3.95亿元。

　　此外，公司待偿还的债务融资工具余额57亿元，分别为短期融资券10亿元，超短期融资券28亿元，一般中期票据10亿元，公司债9亿元。

　　从资产负债率来看，2016年至2019年3月末，该公司资产负债率分别为65.52%、62.22%、60.47%和59.86%，维持在较高水平，主要原因是较大的在建项目造成资金支出增加，外部资金需求增加，融资规模相应增加。从2019年半年报看，鲁西化工的资产负债率也增至62.92%，较去年同期高出2.74个百分点。

　　负债高企的鲁西化工频频从债券市场融资。仅今年七八月份，鲁西化工就接连发了3笔超短期融资债券，融资金额达20亿元，这也让其一年内到期的债券余额飙升至30亿元。其中，最近一笔10亿元的一般短期融资券将于今年9月6日到期。

　　2016年至2019年3月末，鲁西化工流动负债分别为120.95亿元、153.48亿元、136.89亿元和136.81亿元，占同期总负债的比重分别为73.65%、88.81%、81.47%和81.67%，近3年及一期公司流动负债有所波动，且占总负债比重较高。

　　另据半年报显示，公司期末货币资金只有4.87亿元，占总资产比例仅1.74%；短期借款却高达76.99亿元，占总资产比例达27.47%。近80亿元的短期借款对于只有不足5亿元货币资金的鲁西化工来说，资金压力可见一斑。

　　业绩下滑势头早有征兆

　　事实上，鲁西化工业绩下滑的势头早有征兆。今年一季度，公司实现利润总额4.69亿元、净利润3.62亿元，分别较上年同期下降55.88%和55.73%，主要原因为产品销售价格同比下降所致。在净利“腰斩”的同时，鲁西化工一季度的营收也难尽如人意：虽实现49.69亿元，但同比涨幅仅1.54%。

　　“就今年一季度情况来看，在下游需求走弱的背景下，该公司几大产品销售均价同比均下跌明显，比如三聚氰胺下跌25%、甲酸下跌59%，导致公司业绩同比呈现较大幅度下滑。”东北证券(8.150, -0.03, -0.37%)的一份研报表示。

　　而对于半年报的业绩下滑，鲁西化工解释称，“主要受市场影响，报告期主要产品销售价格同比下降幅度较大，盈利空间收窄，产品毛利率普遍下滑。”

　　鲁西化工所处的行业为化工新材料、基础化工、化学肥料。作为全国最大的化肥生产企业之一，公司主要产品有聚碳酸酯、己内酰胺、尼龙6、甲酸以及尿素、复合肥等。

　　“国内化肥消费总量已近天花板，未来一定时期内，成本仍是影响化肥市场价格变动的主要因素。”中国石油(6.120, 0.03, 0.49%)和化学工业联合会信息与市场部主任祝昉此前曾预测，2019年化肥价格总水平较上年可能有所回落。目前来看，鲁西化工等企业受到的不利影响或将持续。

　　巨额仲裁案悬而未决

　　值得注意的是，鲁西化工与庄信万丰戴维科技有限公司(下称“戴维”)及陶氏环球技术有限责任公司(下称“陶氏”)一笔赔偿金额高达7.49亿元的仲裁案件，至今悬而未决。


　　公司此前收到的法律文书显示，聊城市中院定于今年7月2日对申请承认外国仲裁裁决一案进行听证。该案于7月2日如期进入听证环节，听证过程中，双方提交证据并发表了初步质证意见，但戴维及陶氏尚未针对鲁西化工的证据提交反驳证据。就后续举证、质证及双方辩论等事宜，聊城市中院将依法另行安排。

　　“公司已聘请国内律师进行应对，并将依法采取有力措施维护公司利益。本次仲裁事项可能对公司本期利润或期后利润产生影响，影响的具体程度尚无法确定。”鲁西化工在上述中票的募集说明书中表示。

　　此案已拖延日久。2015年末，戴维及陶氏认为鲁西化工违反《保密协议》，使用了商业洽谈中知悉的信息，提出了包括经济赔偿在内的仲裁申请。斯德哥尔摩商会仲裁机构于2017年11月作出仲裁裁决，主要裁决结果为：仲裁庭宣布，鲁西化工使用了受保护信息设计、建设、运营其丁辛醇工厂，因此违反了并正继续违反《保密协议》，鲁西化工应当赔偿各项费用合计约7.49亿元。


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