主题：四新热点孕育二季度行情

　展望二季度， 市场依然存在诸多不确定性因素，宏观经济减速、大小非解禁以及次贷危机影响着证券市场， 而 A 股的估值水平和 A-H股之间的溢价水平也正在冲击基金价值投资的理念， 制约大盘反弹的空间， 投资者如何在内忧外患的条件下认清市场， 增加投资获利的机会，最重要的仍然是把握投资方向，注重热点和主题投资。我们认为，二季度投资者应重点把握以新农业、新能源、 新医疗、 新军工为代表的“四新”热点，注意把握震荡市场中的阶段性操作机会。
　　新 农 业

　　虽然农业受到冬季雨雪冰冻灾害的影响，但 2007 年整体而言是中国农业的丰收之年，与往年不同的是农产品的价格并未因产量的提高而降低，相反农产品价格有了一定程度的增幅，2008 年一季度几乎所有的农产品期货品种(玉米、大豆、小麦、糖、棉花等)的价格都处于持续上涨中。 究其原因，主要是过去的 15 年里，2/3的年份全球谷物产不足需，近几年主要的农产品出口国澳大利亚遭受了旱灾导致减产，全球谷物库存消费比已经处于近 30 年的低点，因此粮价上涨具备了基本条件，同时由于能源涨价导致的生物能源的大规模使用， 进一步加大了农产品的需求，而这些都将成为引发 2008 年农业股走强的重要依据。

　　在过去的一季度， 农业板块成为市场的强势品种， 近期随着股价的回调，价格逐渐回落至合理区域，在二季度，随着公司年报业绩、一季度季报业绩的披露完成， 以及行业经济、 公司个体的普遍继续向好表现的逐步兑现，人们对农业、食品业公司的良好预期将会得到进一步加强， 这些将为农业股继续跑赢大市提供必要的保证。我们认为在国际、国内农产品牛市前提下， 以行业本身自有的防御性， 加之现阶段抵御通胀的能力以及由资产重组、 产业整合所不断引起价值突破性提升等因素综合评价， 一批股票的投资价值又有所凸现， 对农业股我们重点关注业绩良好、产业规模性高、具备资源优势、涨价受益的企业，具体来讲，特色养殖、化肥、种子以及具备土地资源的规模性种植企业最应该引起重视， 投资者可重点关注盐湖钾肥。受国际农产品牛市、钾肥供需紧张、海运费上涨等的影响，未来几年钾肥价格大涨已成定局，按 2008年钾肥全年 3000 元/吨 、2009 与2010 年 3050 元/吨的含税出厂价计算， 预计公司未来三年每股收益分别为 2.65、3.00、3.40 元/股， 作为具有独特垄断优势的企业， 该股一度被众多基金重仓持有。

　　新 能 源

　　近三年以来， 由于石油等主要能源价格一再上涨，加之节能减排力度的提高， 国际上对清洁型能源的需求进一步增强， 在世界各国可再生能源政策推进下， 光伏发电行业在近几年取得了较快的发展。相对于其他能源， 光伏发电在能源有限性、环境保护、 设备免维护等方面的优势明显， 随着国家支持政策不断落实， 光伏发电具备了大规模高速发展的条件。根据光伏产业发展规划，未来行业还有相当大的增长空间。

　　目前中国太阳能产业发展初具规模， 从 2000 年的2.8MW(兆瓦)到 2006 年的370MW，国内太阳能电池年产量增长130 倍， 发展势头相当迅猛，2006 年中国光伏电池产量已超过美国，成为世界第三大的生产国。按照我国 《可再生能源中长期发展规划》， 到2010 年中国光伏发电的累计装机将达到350MW， 到 2020年将达到1.8GW (百万千瓦)，到2050 年将达到 600GW。 按照中国电力科学院的预测， 到2050 年，中国可再生能源的电力装机将占全国电力装机的25%，其中光伏发电装机将占到5%，增长空间巨大。 太阳能产业中的核心链条是多晶硅材料， 多晶硅材料是目前太阳能行业中技术比较成熟、 最具生产规模的行业， 约占并网光伏发电系统成本的37%，是整个光伏发电中成本最高的部分。近几年由于国际、国内太阳能产业巨大的供需缺口导致多晶硅价格持续上涨。 源于多晶硅产业的高利润驱动， 国内也掀起了一波建设多晶硅项目的高潮。 目前国内涉及多晶硅生产的上市公司主要有南玻 A、天威保变、川投能源、乐山电力、岷江水电、通威股份、东方电气、特变电工、江苏阳光，其中天威保变、乐山电力、川投能源、岷江水电分别持有新光硅业的股权。

　　风电产业将在国内持续强劲增长。随着能源短缺和价格上扬，环境保护压力持续增大， 风力发电技术逐步成熟和成本降低， 国家产业政策大力扶持等多种因素的促进，国内风电产业近年来呈现爆发式增长。 根据全球风能理事会 2 月 6 日发布的 2007 年全球风电装机容量统计数据，中国新增 3449MW，在新增市场份额中占 17.2%， 排名世界第三位；累计装机容量 6050MW，排名比 2006 年上升一位，排名世界第五位。根据《可再生能源长期发展规划》，我国将逐步提高优质清洁可再生能源在能源结构中的比例， 力争到 2010 年使可再生能源消费量占到能源消费总量的 10%，2020 年提高到 15%。 到 2020 年，发电装机容量 500 万千瓦以上的企业， 其可再生能源所占比例须达到 8%以上。可以预计在未来很长一段时期内，我国对风力发电设备的需求将持续强劲增长。

　　中国可再生能源协会预测到2015 年 中 国 风 电 装 机 将 达50000MW。 中国旺盛的需求也拉动了国产风机的发展，2007 年国产风机占据了市场份额的 56%， 高于2006 年的 41%，而据 GWEC 预测，国产风机 2010 年有望从目前的5000MW 增长到 10-12GW。 主要风电上市公司有东方电气、金风科技、华仪电气、银星能源、汇通能源。

　　新 医 疗

　　随着我国逐渐进入老龄化社会和国家构建和谐社会的要求， 加大了医疗消费的需求， 医药行业近几年业绩稳步增长， 医药行业得到新的发展。2006 年国家首次提出建设以社区为基础的新型城市医疗卫生服务体系， 推行以城镇居民医疗保险和新农和的全民保健规划。 医疗卫生投入持续不断高速增长，由2005 年的 64 亿元快速增长到 2008年的 832 亿元，4 年增长 13 倍。 两会期间， 国务院就居民医疗保障再次做出部署，2008 年城镇居民基本医疗保险试点将新增 229 个试点城市，将试点扩大到全国 50%以上城市， 国家加快推进全民医保对医药行业显然是直接利好。 国家通过加大医疗投入的方式使部分被压制的医疗消费需求释放， 对国内药品需求有明显拉动作用。 从现有数据初步测算，从 2008-2010 年，国家构建全民医保对药品需求每年增加约350 亿元， 考虑到国内药品需求的自然增长， 我们认为国内药品市场规模在 2008－2010 年复合增长率约为 24%。

　　医药行业在 2008 年首季度继续延续了 2007 年高增长的势头，2008 年 1-2 月医药行业实现营业收入达到 961 亿元， 同比增长32%，医药行业实现利润总额 86 亿元，同比增长 51%，我们预计 2008年医药行业全年收入将达到 7000亿元，利润总额达到 600 亿元。从估值的角度看，医药板块 2008 年的动态市盈率为 30 倍，考虑到行业的防御性和未来三年的增长潜力， 我们认为既然在 2005 年熊市期间，医药板块依然保持了 20 倍左右的市盈率，那么我们有理由相信，目前 30倍的市盈率水平还是合理的。 随着医保的不断投入， 我们认为受益最为直接的将是具有规模和渠道优势的医药企业， 投资者可重点关注复星医药，公司 2007 年度实现净利润6.26 亿元，同比增长 142.65%，实现摊薄每股收益 0.506 元， 预计公司2008 年、2009 年每股收益分别为0.752 元和 0.835 元， 按照 2008 年30 倍市盈率， 目前的价格已被低估。

　　新 军 工

　　目前，国防科工委下属有航空、航天、兵器、船舶以及核工业 10 大军工集团。 由于军工行业具有较高的进入壁垒， 而且各大军工集团分工明确， 使得整个行业竞争程度较低，加之上下游产业链的稳固，军工行业保持了非常高的利润空间。 尤其是近年来， 得益于国防投入的加大以及行业景气性的提升， 军工行业景气度大幅度提升； 国防科工委制定出台了 《军工企业股份制改造实施暂行办法》。 根据办法，政府鼓励境内资本以及有条件地允许外资参与军工企业改制， 尤其是允许国有控股的境内上市公司可以对国有控股的军工企业实施整体或部分收购、重组，将对我国资本市场和上市公司带来深刻的影响。 随着科研生产能力和技术水平迈上新台阶，研制周期明显缩短，效费比明显提高，关键技术取得重大突破， 国防专利数量大幅增长， 军民结合产品占民品产值的比重进一步提高， 军工行业总收入年均增长 15%以上，工业经济效益综合指数提高 30 点以上，军工行业的很多上市公司成为业绩优异的上市公司。 建议投资者重点关注具备优质军工、 航天资产的军工类上市公司， 同时军工集团的资产整合也值得关注。



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