主题: 万科A公司季报点评:行稳致远,巩固提升
2019-10-26 14:03:02          
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主题:万科A公司季报点评:行稳致远,巩固提升

万科A(26.970, 0.31, 1.16%)公司季报点评:行稳致远,巩固提升 来源:海通证券(14.400, 0.17, 1.19%)


投资要点:  事件:公司公告2019年三季报。  报表利润保持较好增长,未来业绩锁定性高。1-9月,公司累计实现营业收入人民币2239.1亿元,同比增长27.2%;实现归属于上市公司股东的净利润人民币182.4亿元,同比增长30.4%。第三季度公司实现营业收入人民币845.9亿元,同比增长20.8%;实现归属于上市公司股东的净利润人民币64.0亿元,同比增长31.6%。  个别项目计提存货减值。截至9月末,公司存货跌价准备余额为人民币30.6亿元。报告期内公司计提存货跌价准备人民币11.4亿元,影响归属于上市公司股东的净利润人民币7.8亿元。  财务结构稳健合理。截至9月底,公司持有货币资金人民币1072.4亿元,远高于短期借款和一年内到期有息负债总和人民币590.8亿元。有息负债中,74.0%为长期负债。  土地投资保持平稳。第三季度公司新增62个开发项目,总建筑面积约1479.0万平方米,权益规划建筑面积约1155.3万平方米;1-9月,公司累计新增116个开发项目,总建筑面积约2832.1万平方米,权益规划建筑面积约2042.0万平方米,按权益投资金额计算,其中81%位于一二线城市。截至9月底,公司在建项目总建筑面积约10587.8万平方米,权益建筑面积约6275.4万平方米;规划中项目总建筑面积约5594.2万平方米,权益建筑面积约3629.4万平方米。此外,公司还参与了一批旧城改造项目,按当前规划条件,权益建筑面积合计约341.4万平方米。  投资建议:维持“优大于市”评级。预计公司2019年和2020年EPS在3.61和4.34元。此外按照10月24日收盘价26.66元计算,对应2019年PE为7.39倍。目前行业龙头企业2019年平均PE在6.48X。考虑公司龙头地位,我们给予公司估值适度溢价,按照2019年9-10XPE水平,对应合理区间价值区间32.49-36.1元,维持“优于大市”评级。估值适度溢价原因:1)截至2019年3季度公司预售款和合同负债保持增长;2)具备较好稳定现金流业务。  风险提示:1)涨价引发调控风险:2)行业销售不达预期风险:3)棚改货币化不达预期造成三四线销售增速出现较大幅度下行;4)宏观经济出现较明显下滑导致人均收入下行;5)市场集中度提升速度不达预期。

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