主题：国泰君安 利亚德维持目标价10.95元 (300296)

利亚德(300296)2019Q3业绩点评：业绩符合预期，目前处于转型关键期 来源：国泰君安


2019Q3业绩符合预期。公司在LED显示领域处于全球领导地位，[B]2019年开始主动优化业务结构，目前处于转型关键期。维持“增持”评级，维持目标价10.95元[/B]。

投资要点：

2019Q3业绩符合预期，维持“增持”评级，维持目标价10.95元。


公司2019Q3营收、归母净利润分别为63.14亿、8.01亿元，分别同比+16.21%、-15.22%，符合业绩预告预期(业绩预告归母净利润7.75-8.32亿)。其中营收增长但是净利润下滑，主要是产品毛利率影响。维持营收预测2019-2021年分别为90.12、109.97、132.63亿元；考虑到盈利能力变化，下调归母净利润预测分别为11.55(-25.37%)、15.30(-17.94%)、16.90(-24.34%)亿元，EPS0.45(-25.57%)、0.60(-17.55%)、0.66(-24.50%)元。维持目标价10.95元，对应2020年18x PE，维持“增持”评级。

受毛利率影响，前三季度收入增长但净利润下滑。公司2019年1-9月营收、归母净利润分别为63.14亿(+16.21%)、8.01亿(-15.22%)，净利润下滑主要是受毛利率影响，2019年1-9月毛利率34.15%，同比下降-2.87pct，主要是景观照明、VR板块毛利率下降导致。其中景观照明(营收占比18%)下降5.02pct，VR(营收占比5%)下降22.27pct。

Q3收入恢复增长，预计Q4净利润出现拐点。公司Q3单季营收22.63亿(+24.19%)，归母净利润2.55亿(-29.03%)，Q3开始收入端恢复增长，考虑到去年同期Q4低基数，同时今年七十周年国庆、军运会等重大项目收入确认延期，预计公司Q4净利润将出现拐点。公司2019年开始调整业务结构，目前智能显示营收占比达到70%(+6pct)，景观照明营收占比下降为18%(-6pct)，转型效果明显。

利亚德(300296)2019Q3业绩点评：业绩符合预期，目前处于转型关键期

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