主题：浦发银行暴跌后引来机构一致看好

　2月21日消息人士称，浦发银行(600000)可能将会把计划中的新股增发规模最多削减25%,，但该行董秘沈思予以否认“缩量”增发。浦发没有意愿收购本地小型竞争对手，融资的主要目的仅仅是提高资本充足率，因为该银行的贷款业务增长速度非常快。WIND资讯统计显示，20日机构专用席位号买卖前5名，总买入2.8亿，总卖出8.8亿，净卖出达到6亿元，当日放量跌停，机构出逃接近疯狂。
　　从公开披露信息来看，基于该行业务在2007年的高速增长，浦发银行的资本充足率在2007年逐季递减，至2007年三季度末已逼近监管红线，仅为8.40%。机构普遍预计，浦发银行须在2008年实施再融资计划。
　　中信建投认为浦发资产盈利能力强，资产质量优异，上海金融资源整合规划的实施对于浦发银行最大程度发挥其竞争优势，提高盈利能力都有相当的积极作用，中长期看对银行的发展是十分有利的。从估值的角度看，假设公司再融资募集10亿股，400亿元，预计08年动态市净率和市盈率分别在3.5和23倍左右，目前股价明显低估，建议投资者不必对股价的短期波动过于担心，维持对浦发银行增持的评级。德邦证券认为，浦发资本充足率已接近8%的监管红线，在二级市场进行增发成了公司几乎唯一的选择。基本面优秀毋须过度恐慌，给予“买入”长期投资评级。




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操，看好，还这么往死里跌啊？

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浦发"再融资门"劫后余生：机构维持投资评级

　　浦发银行增发方案终于水落石出，不超过8亿A股的增发额度低于此前市场传言的10亿股。同时，久未分红的浦发送出了大红包，拟实施10送3派现金股利1.6元(含税)的利润分配方案。

　　本次增发的发行价格不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前一个交易日均价，具体价格还要协商。如果按照增发在10送3的送股之后，以40元价格计算，融资规模大约为8?0/1.3=246亿元。因此初步估计，浦发的再融资规模在200亿-300亿元之间。

　　预计完成融资后，浦发2008年的资本充足率可提升到12%以上。增发方案还需提请股东大会审议和中国证监会核准。

　　由于增发的消息已提前“爆炸”，真正公布时市场反而平静。2月28日10：30分，浦发银行以39.48元开盘，之后被一路拉升，最高冲高至41.34元，涨幅近2%，下午收盘于40.89元，微涨0.66%。

　　不过，经过暴跌后的浦发在估值上开始显现优势，申银万国报告中说，假设250亿元的融资规模，目前股价对应2008年20倍PE、3.2倍PB，维持增持的投资评级。中金公司、海通证券以及国金证券都给予或者维持投资评级。

　　一些分析师认为，看起来市场此前有点过度虚惊。一般来说，增发最大的负面影响来自于增发后的摊薄效应。国金证券分析认为，金融公司增发后的资金盈利快，简单假设公司2008年增发资金的税前收益率为2.5%，则增发对公司2008年EPS的摊薄效应为14.2%；2009年的摊薄效应为13.4%。而浦发股价因增发所导致的下跌幅度超过了增发对公司EPS的摊薄效应，市场前期的反应过于激烈。

　　尽管增发规模比传言中的400亿元有所减少，但在目前的弱市环境下，浦发仍需要进一步与股东和投资者沟通，取得理解与支持。

　　申银万国昨日报告指出，浦发银行2007的资本充足率为9.15%，考虑到未来几年的持续发展，的确有融资补充资本金的需要，但该融资规模的大小值得商榷。

　　由于浦发已成长为较大规模的中型银行，加之未来宏观政策也很难宽松，因此公司很难继续保持过去几年高速的规模扩张，过多的资金也很难在短期内向高收益的贷款倾斜。根据申银万国的测算，随着浦发ROA的逐年提高，公司未来三年自身的积累就可到达300亿元。

　　该报告认为，从这个角度看，200亿-300亿元的融资规模有些偏大，除非这笔资金有收购等可提高盈利能力的用途，否则很可能无法发挥最大效用。但公告只提到增发部分将全部用于补充资本金，提高资本充足率，并未提到用于并购。

　　“按照浦发一贯比较保守的作风，200亿元差不多了，300亿元估计市场又要闹了。”一家基金公司的投资总监说。另一家基金公司经理则称，他更看重增发的价格，价格低，就有吸引力。

　　不过也有分析师指出，融资200多亿是合理的，浦发需要补充资本金，只要不超过400亿。

　　中金公司的报告指出，目前问题焦点不在于增发，而是浦发管理层能否像招商银行那样通过提升ROA来增加募集资金的股本回报。2006年招行在H 股上市，但并没有带来ROE的摊薄，主要是因为盈利能力得到迅速提升，ROA从2006年的0.81%提升至1.31%。因此，问题的关键不在于是否增发，而在于募集资金的资本回报率是否会低于融资前。

　　该报告认为，未来12个月股价的催化剂是浦发在上海国资金控平台中的定位进一步明确。

　　
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