主题：捷成股份 大股东嘴上喊增持频减持

　捷成股份(3.860, 0.00, 0.00%)（300182.SZ）目前可谓“屋漏偏逢连夜雨”。但这种局面，完全是自己一手造成的，正应了那句话：“不作死，就不会死。”

　　——10月25日晚间，公司发布三季报显示：前三季度公司净利润同比大降61.29%。面对比腰斩更惨的净利润，公司既无致歉更无可信的扭转方案。

　　——公司资金链出现严重危机，借款利息费用高企，资金还屡被大股东占用。公司不是积极走正道，想想如何长久解决这个问题，而是数次采取财报公布前突击还款、很快又再次占用来掩耳盗铃。

　　——高管嘴上喊增持，结果毫无增持之举，反而悄悄减持。这说轻点，是不诚信；说重点，是有意造假糊弄投资人。

　　基本面恶化，总是会反映在股价走势上。从大趋势上看，捷成股份已踏上漫漫熊途4年，截至今年10月25日，股价只有4.23元，距2015年历史顶点19.02元，已大跌78%，真是腰斩之后再腰斩。

　　能简单归咎于市场不好吗？当然不是，公司股价今年跑输大盘19个百分点。


　　截图来源：大智慧(7.380, 0.00, 0.00%)

　　这些迹象，众多公司爆雷前，也曾影影绰绰出现过。看了真实的捷成股份，投资人或生意伙伴，是去是留，不言自明。

　　利润大幅下滑 无歉意无办法

　　刚刚公布的捷成股份三季报，坐实了公司利润继续下降。三季报公布前，捷成股份预测前三季度净利润同比下降58.62%-61.60%。10月25日晚间公布的三季报，净利润同比下降61.29%，是下降预测中的最差值。

　　对这一惨兮兮的净利润，公司三季报中并无致歉的说法。

　　也许，公司对此已经习以为常。因为这已不是公司第一次利润下降。2018年，公司净利润同比下降91%。

　　更让投资人难以接受的是，公司管理层没有改变这种窘境的具体方案。对于未来工作计划，公司只是泛泛地表示：“将以内容为依托，与视频网站、媒体平台开展联合运营，从内容投资、内容供给、内容运营、IP开发等多领域多角度产业赋能，共享内容投资回报与商业增值。”

　　这样的表述，听上去句句都对，可如何落地实施，又有哪些成效，只有天知道。

　　捷成股份主营为拍摄投资影视剧为主，历史上曾经也有所表现。但现在，面对连续下降的净利润，和一堆麻烦事，公司却“手足无措”。

　　实际上，公司管理层把心思花在了别处。

　　资金链紧绷 掩护大股东占款

　　三季报中，捷成股份的流动性数据非常暗淡，是个致命伤。

　　捷成股份“一年内到期的非流动负债”高达6.43亿元，即短期内要偿还的债务，比年初增加了3.62亿元。但账上的货币资金只有4.2亿元，却比年初减少1.3亿元。

　　看得出，公司手头是越来越紧。如此高的负债，反过来又会增加公司的财务费用。

　　据公司财报，今年前三季度公司财务费用高达3901万元，是前几年的六七倍。在2014年、2015年同期，包括了利息费用在内的财务费用只有601万元、636万元。

　　更糟糕的是，今年9月深交所对公司以及公司控股股东、实际控制人、董事长徐子泉，总经理陈同刚、副董事长韩胜利等人给予通报批评处分，事因徐子泉及其控制的关联方，从2018年7月18日至今年2月2日频繁占用公司资金。

　　通报还揭示了让投资人想不到的掩盖手法。据处分通告显示，在占用期间，公司出现了在季度末、年度末突击还款，使资金占用余额清零，并在下一个季度初、年度初再次发生资金占用的情形。也就是说，季报、年报投资人所看到的数据，是“突击还款”后粉饰过的数据。

　　谁给了公司权利，要这样“暗度陈仓”借给大股东使用？2018年，公司利息费用高达2.08亿元，这都是对外举债支付的利息费用。捷成股份对外借款，全体股东承担利息费用，公司却把资金交予大股东使用。这种损害着全体股东的利益，肥了大股东腰包的做法，属于什么性质？

　　这还不算完，大股东占用资金，捷成股份“做了不说”，可是管理层增持股票，公司却是“说了不做”。

　　口头喊增持 暗地忙减持

　　捷成股份高管满市场吵吵着要增持股票，可是直到增持期满，公司不但没有增持，反而一再减持操作。

　　2018年7月9日，捷成股份高调宣布自 2018年7月9日起12个月内，公司控股股东徐子泉、部分董事、监事、高级管理人员及核心团队计划将增持公司股份，增持金额合计不低于人民币1亿元。

　　当时的理由凿凿：因为“受大盘等因素的影响，公司股票价格非理性持续下跌，从2018年4月9日的收盘价10.21元/股下跌至2018年7月9日的收盘价6.72元/股，三个月的时间跌幅超过了30%，上述拟增持人员认为公司股票价格明显偏离合理估值。”

　　这样的公告，市场肯定解读为管理层认可公司价值，而且有行动，要自掏腰包增持公司股票，是利好消息。果然，公告公布日股价上涨了5%。

　　如果就此认为高管将掏出“1亿元”，就太“图样图森破”（Too young ，Too simple）了。毕竟公告中说的是“计划”。守诚信的企业，当然会执行计划。但这显然不是捷成股份在意的。

　　实际情况是，到今年增持期满，徐子泉等一众高管，均未增持。

　　不增持也就罢了，市场只当是公司“虚晃一枪”，说给投资人听听而已。但更恶劣的是，要卖股票才是真的。

　　公告说公司估值过低，所以要增持，这个逻辑是通的。但实际上，徐子泉等人在股价低于6.72元时却进行减持操作。这是什么逻辑？

　　据Wind统计显示，单单是今年以来，就有公司实控人、董事长减持市值2.85亿元，原副董事长韩钢减持1942万元，副总经理荆错减持市值965万元。

　　除了以上显性风险，公司在2015年前后收购资产形成商誉47.11亿元，由于收购的资产业绩不达标，2018年捷成股份计提商誉减值共计8.46亿元。未来，是否会继续计提，尚未可知。

　　面对上述一系列经营困境，以及嘴上说一套、暗地里做一套的“暗度陈仓”之举，公司有何合理解释，又准备采取哪些措施，促使公司利润重回上升通道，回报苦苦坚守的投资人？《全球财说》联系捷成股份，遗憾的是，公司方面无言以对

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