主题：华西证券：保利地产业绩稳步释放，投资张弛有度

10月27日，华西证券发布保利地产(600048)2019年三季报点评。

保利地产发布三季报，前三季实现营收 1117.9 亿元，同比+17.8%；实现归母净利润 128.3 亿元，同比+34.1%。

分析判断:

利润持续释放，业绩确定性有保障

公司 2019 年 1-9 月实现营收 1117.9 亿元，同比增长 17.8%；实现归母净利润 128.3 亿元，同比增长 34.1%。净利润增速高于营收增速主要系报告期内公司销售毛利率达 35.89%，较上年同期上升 3.18pct。报告期末，公司预收账款达 3829.3 亿元，同比增长 20.6%，未结资源远高于当年结算需求，未来业绩增长确定性强。

销售稳增，投资谨慎

报告期内，公司实现销售金额 3467.7 亿元，同比增长 14.2%，规模稳居行业前 5。前三季度，公司新增规划建面1496.6 万平方米，同比下降 38.2%，拿地总价 995.6 亿，同比下降 10.8%，拿地销售比为 29%，较上年同期下降25pct，拿地力度有所降低。此外，公司在一二线城市拓展金额占比 76%，继续坚持聚焦核心城市的策略。

财务杠杆下降，低成本融资优势渐显

截止报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率为 40.38%，较上年同期下降 2.45pct，财务持续优化。报告期内，公司成功发行 5 亿美元债和中期票据 15 亿元，并获批公司债券 150 亿元，在行业融资趋紧的背景下，保持了通畅的融资渠道，同时，公司综合融资成本仅约 4.99%，处于行业较低水平，低成本融资优势尽显。

投资建议

保利地产销售与业绩稳步增长，核心城市土储丰富，财务状况良好，融资优势明显。预计公司 19-21 年 EPS 分别为 2.16/2.68/3.25 元，对应 PE 分别为 7.2/5.8/4.8 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示

房地产调控政策持续收紧，销售不及预期。

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