主题: 锡业股份:锡锌价格承压拖累业绩,联合减产毛利率有望企稳
2019-11-03 13:15:57          
功能: [发表文章] [回复] [快速回复] [进入实时在线交流平台 #1
 
 
头衔:金融岛总管理员
昵称:大牛股
发帖数:94206
回帖数:20066
可用积分数:92200820
注册日期:2008-02-23
最后登陆:2019-11-20
主题:锡业股份:锡锌价格承压拖累业绩,联合减产毛利率有望企稳

公司发布2019年三季报,实现营业收入340.4亿元,同比增长8.67%,利润总额9.4亿元,同比下滑12.4%,归母净利润5.81亿元,同比下滑20.5%。其中Q3实现营业收入120.1亿元,同比提升6.64%,归母净利润1.25亿元。

锌锡价下跌&并表权益降低拖累业绩。2019年前三季度锡均价是14.3万元/吨,同比下滑2.43%,其中Q3均价跌至13.5万元/吨。锌均价2.1万元/吨,同比下滑13%,锌锡价格下跌拖累公司业绩,公司实现综合毛利率7.88%,同比下滑0.4个百分点。2018年公司控股子公司华联锌铟收到建信金融投资8亿元增资实现公司资产负债率的改善,但增资完成后公司持有权益从75.74%下滑至68.55%一定程度影响并表权益,此外管理费用同比增加1.96亿元;套保和汇率影响下投资收益、公允价值变动损益同比分别减少7102万元、5339万元,带来业绩下滑。

缅甸进口持续回落,联合减产有望支撑锡价。今年前三季度锡矿砂进口同比回落21%,其中缅甸进口回落25%,预计全年仍出现20%左右下滑,锡矿端供应持续偏紧。但需求相对疲软影响锡价在Q2/Q3持续回落,9月国际锡业周中国锡冶炼企业倡导联合减产2.02万吨,占中国2018年精锡产量的11%,作为全球主要供应商印尼天马公司也表示,将减产1万吨以上。根据此次会议达成的减产共识,后续全球精锡供应或将减产3.02万吨以上,约占2018年全球年产量的8.2%。矿山端紧张或向冶炼端传导,精锡联合减产有望直接带来库存进一步回落,价格企稳回升。


自给率可观,锌冶炼投产,毛利率有望企稳。目前公司拥有锡冶炼产能8万吨/年、锡材产能4万吨/年、锡化工产能2.6万吨/年、阴极铜产能10万吨/年、锌精矿产能12万吨/年、伴随锌冶炼产能10万吨/年,铟冶炼产能60吨/年,公司自有矿原料折合金属量产量锡、铜超过3万吨,锌精矿含锌超过10万吨。锡冶炼自给率约40%;铜冶炼自给率约30%左右,年产10万吨锌冶炼项目预计2019年有望逐渐达产。伴随锡价企稳,锌冶炼加工费用提升(目前锌精矿加工费在6500元/吨左右)有望平缓锌价下滑影响,公司收入端有望持续增长,毛利率有望企稳。

盈利预测与评级。考虑公司近期公告锡冶炼减产10%,锌价持续下滑,我们下调公司19-21年归母净利润7.4亿元,9.5亿元,12.7亿元(前值为10.8亿元、12.1亿元和14.6亿元),EPS为0.44元/股、0.57元/股和0.76元/股,对应当前收盘价PE为22.9倍、17.7倍和13.3倍。预计锡价有望企稳回升,随着公司锌冶炼逐渐放量,公司锌业务拖累减缓,维持“买入”评级。

锡业股份(000960)季报点评:锡锌价格承压拖累业绩,联合减产毛利率有望企稳

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台,从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点,与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立,不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险,请读者仅作参考,并请自行承担相应责任。
 

结构注释

 
 提示:可按 Ctrl + 回车键(ENTER) 快速提交
当前 1/1 页: 1 上一页 下一页 [最后一页]