主题: 长电最新调研交流会内容整理(转自雪球)
2019-11-11 10:20:47          
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主题:长电最新调研交流会内容整理(转自雪球)

生产经营:

电价:2019年还有售电三个合同没有敲定,目前政府态度是降成本,因此公司市场电比例还是会扩大,和电网的结算模式是先按照去年电价来结算,最后年末再按照实际合同电价结算调整

电价争取:主要是上市公司来做,三峡集团层面参与较少

新煤电电价机制影响:浮动电价机制对公司有影响,但是具体影响还在下游省份协商,影响的是明年电量的电价

成本波动原因:今年按照国资委政策要求完成辅业剥离移交,这部分去年是在营业成本里面

联合调度:联合调度后公司的电站防汛压力下降,可以提升公司电站水位,但提升水位需要得到防汛部门认可。此外,联合调度还需要统一公司之间的认识,有一个明确的利益分配机制。在目前调度情况下,这几年联合调度增发在90~100亿方水左右,未来可能还会有提升

LDS:资产质量本身不错,卡位秘鲁核心区域,公司不可能找到类似长电这样的核心资产,如果资产优质、风险可控而且能够增厚EPS,公司还是要做点收购

机组更换增容:葛洲坝正在做增容改造,电站已经运行30~40年,因为外部结构固定,所以有所提升但是效果不太明显

配售电领域:配售电属于电改后释放的市场,目前政府推的进度相对慢一些,公司在该领域多做少说

西部大开发税率:溪洛渡和向家坝电站三免三减半已经结束,已经转为西部大开发税率,15%税率西部大开发税率在2020年后续到期后怎么执行,财政部目前还没有明确,税率优惠需要云川去申报

战略分工定位:国内方面:新能源、风电、太阳能上市公司不做,配售电由上市公司来做;国际上,会和三峡集团合作共同合作寻找项目,在国际业务定位上和三峡国际的划分目前还不是很明确,南美会是公司未来重点海外投资领域

折旧:电站折旧方面,葛洲坝已经做完

社保划转:即使划拨也会是划拨集团的股权,对上市公司没有影响

南水北调:如果不从公司电站上游引水的话,对公司就没有影响

投融资

资本支出:每年不超过100亿,但具体规模需要根据情况而定,领域上还是以清洁能源的上下游领域为主

投资领域:公司对电力领域的资产价值认识比较清晰,可以做长周期投资,新准则下公司会争取采取对投资用权益法入账,减少业绩波动

负债率目标:财务成本、公司杠杆后控制的负债率目标,合理的负债率在45%~60%左右;

财务成本控制:公司今年一直在做债务置换,公司今年的融资主要是短融,大概2.8%左右,通过置换高成本长期债务节约财务费用,但债务结构里面长短债占比目前还没有明确比例界定

持股董事安排:国投已派驻,川投还在协调

投资定位:投资的重要目的是战略性资源,减少公司业绩波动,还是定位在公司主营业务的补充

乌白电站:

乌白电量及收购模式:电量里面会大部分外送,小部分留本省,公司极力避免电量留在省内,希望采取点对网模式,资产注入时点主要参考大股东的意愿;

收购模式:现金分批收购,发股票一次性收购都实施过,所以乌白的模式还不确定;

成本核算:成本核算需要等完工后才会结算,目前工程投资还在前期概算内,但是移民部分有可能超出,因为移民不在公司控制范围内。

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2019-11-11 12:17:15          
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如果对云川公司的机组现金分批收购,第一批购买机组的时间是三免三减结束后的2026年。

A公司是高科技公司,享受所得税减免,B公司是普通公司,按正常所得税纳税,B公司买了A公司的产品,B公司能享受高科技公司的待遇吗?
2019-11-13 22:59:41          
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沉默的sky
来自雪球发布于今天 16:36
关注
长江电力调研纪要
调研时间:2019年11月13日

调研地点:北京

参会领导:蔡总

https://xueqiu.com/6683098820/135687650
2019-11-14 08:55:54          
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POC下属两公司合计持有83.64%的上市公司LDS股权(而非SAB下属两公司合计持有该股权份额),对应的权益净利润=1.6*83.64%=1.33824亿美元,运维服务公司90.2%股权,收购后长电对应的权益净利润=(1.7-1.33824)*90.2%=0.32630752亿美元,合计1.6645475亿美元,对应25亿美元收购价。
从调研中提到的配套20%资本金5亿美元的情况推测,长电很有可能因秘鲁证券市场LDS股价过高而放弃私有化,改为出售部分LDS股权,以达到秘鲁监管部门的要求,出售的这部分股权,还可以赚一笔。若如此,更合算了。
参考最近三峡集团的美元债利率约2.5%,净利润=1.66454752-0.5+出售部分股权收益。
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多谢分享,这个调研透露了一个最重要的信息:
长电秘鲁项目,配套的20%资本金是5亿美元,而且使用境外资金,不占用长电的境内资金。
1、5亿美元是使用长电建行H股已经发行的可交换债,还是继续卖建行H股?
2、按配套资本金推算,长电收购秘鲁LDS83.64%股权的总资金为5/20%=25亿美元。估计是三峡集团牵头中标合计35.9亿美元,其中LDS的配电部分25亿美元,其它(比如水电站项目)10.9亿美元,分给三峡国际。是否一定私有化LDS,可能有变数。
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比测算的结果好。

该贴内容于 [2019-11-14 08:56:40] 最后编辑
2019-11-14 09:26:58          
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LDS股价高有高的玩法,低有低的玩法,手里有牌怎么玩都可以。
 

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