主题：招商证券：中国平安 向好趋势继续

个股诊断：
　　业绩符合预期，财务健壮性增强。大陆准则下，中国平安09 年中期实现归属母公司净利润43.5 亿元，每股收益0.59 元，同比下降39%；香港准则下，实现归属母公司净利润52.2 亿元，每股收益0.71 元，同比下降45%。其中第二季度每股收益0.37 元，环比增长68%，同比增长21%，每股派发中期股利0.15 元。虽然业绩同比仍在下降，但向好趋势基本确立。

　　􀂉 保费规模增长较快，保单质量轻微下降。从保费渠道结构来看，个人寿险业务同比增长27.7%，占总保费收入比例73%；银行保险保费收入同比涨幅达到138%，占比上升至22%。公司对借力银保渠道扩张市场份额，银保比例半年内上升了8 个百分点，预计年末可能接近30%。标准保费171 亿元，同比增长36%，增速保持稳定。在规模先行的扩张扩成中，保费收入的指标有所下降，不过由于公司保费的基础结构较好，略微下降的保单质量还是在可接受范围之内。

　　􀂉 投资收益率超过预期。上半年投资收益合计205 亿元，总投资收益率4.8%，高于行业平均水平，体现公司在投资能力上的优势。资本公积中由于可供出售金融资产产生的浮盈余额为71 亿元，预计全年投资收益率将显著高于公司精算假设09 年非投资连接型寿险资金投资回报率4.25%。平安的投资风格是顺势而为，在牛市中往往更有表现。

　　􀂉 公司综合金融平台的优势进一步显现。通过交叉销售获得的新业务占到产险业务的14%，存款业务的12%，而信用卡67%是通过交叉渠道来实现的。完成收购深发展可能还需要一定时间，但协同效益已经开始逐步显现。



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