主题：天神娱乐 债转股或是唯一出路

高杠杆激进并购带来的巨额债务后遗症未消，持续吞噬公司盈利基础，天神娱乐2019年再度大幅亏损。

2月28日晚间，天神娱乐披露2019年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入13.23亿元，同比下降49.10%；实现营业利润-10.88亿元，同比上升79.64%；实现归属于上市公司股东的净利润-11.51亿元，同比上升83.91%。业绩快报数据与公司在2019年度三季报中对全年业绩所做预计不存在明显差异。

业绩泥潭下现退市危机

“公司债务负担较重，游戏、广告营销等板块营运资金紧张，导致经营规模与相关业务的开展未达预期，报告期内营业收入下滑。”业绩快报中，天神娱乐对公司的经营数据变化这样解释。

资产减值与利息费用仍然是天神娱乐大幅亏损的主要原因，虽然相较2018年的71.51亿元，2019年度已大幅减亏，但激进扩张带来的巨额任务，仍给公司带来严重的负面冲击。数据显示，天神娱乐有息债务约40亿元，每年利息支出约4亿元，给公司带来沉重的负担，不仅侵蚀着经营利润，也造成营运资金紧张，制约正常业务的开展，而业务下滑又引发资产进一步减值。据公司同日披露的资产减值公告，2019年度天神娱乐拟计提各项信用减值准备及资产减值准备合计7.44亿元。

“根据本次业绩快报，预计定期报告公告后公司股票可能被实施退市风险警示。”由于将出现连续两年亏损情形，天神娱乐在业绩快报中做出这样的提示。值得留意的是，2020年3月1日起新证券将正式实施，届时股票终止上市情形由交易所的业务规则规定，天神娱乐的退市危机也更加窘迫。

债转股或是唯一出路

2019年下半年，天神娱乐新一届董事会聘任的新高管团队上岗，在推动债务化解与新老业务拓展方面都做了一系列卓有成效的工作，公司总经理徐德伟在接受《证券日报》记者采访时表示，“去年10月份进入天神娱乐后，我们一是推动老业务止跌回稳，天神娱乐的基础实力不错，在游戏、影视、广告营销、互联网应用分发这些领域各自都有亮点，但这些板块需要整合、需要赋能，通过业务融合与激励机制，我们重新凝聚了业务团队，重启了互联网广告等传统优势业务；二是拓展新业务，与大连合作的电竞产业园在快速推进，与WCAA合作的棋牌电竞赛事为旗下棋牌产品带来了大量新增用户；三是化解债务，并购基金管理费豁免是一块，其他的还在推进。”

“目前公司的三个战略比较清晰，也能看出来做了大量工作。老业务能否止跌回稳要看今年的情况，目前来看新业务电竞也开展起来了。但实事求是说，老业务之前受影响，有团队凝聚力问题，也有资金不足的问题，前期上市公司向业务层抽调资金过多，现在老业务回升、新业务拓展都需要资金投入，而整个公司目前融资能力已丧失，资金恐怕早已捉襟见肘。”对于天神娱乐目前的局面，有业内人士担忧到，“债务化解方面，与整体负债规模相比，被豁免的并购基金管理费无法从根本上化解危机。”

“只有债转股才能解决天神娱乐面临的危机，无论是市场化还是法制化债转股，都必须要在今年完成才行。”该业内人士直言，“债转股完成后，一是没有财务费用的拖累，业绩扭亏为盈消除退市风险；二是上市公司融资能力将得以恢复，老业务回升有支撑，新业务拓展有支持；三是债务诉讼消除后，上市公司能有一个良好的外部形象，经营环境也会极大改善。”

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