主题：利亚德有望再次领跑

：Mini/MicroLED时代逐步到来，利亚德有望再次领跑 来源：中金

公司动态 公司近况我们于 2 月 26 日邀请利亚德管理层召开电话会议，就投资者关心的 Mini/Micro LED 等问题与投资人深入交流。我们认为 Mini/Micro LED 将为整体 LED 产业注入新的成长动能，而利亚德作为全球 LED 显示龙头，继开创小间距 LED 市场后，有望再次领跑 Mini/Micro LED 时代，维持跑赢行业评级。评论Mini/Micro LED 时代逐步到来，开启新一轮成长周期。4Q19 以来我们看到台湾 LED 芯片、封装等大厂看好 Mini/Micro LED 等方向并加大今年资本开支，近期设备商也反映 Mini LED 设备的加单情况，Mini/Micro LED 时代有望逐步来临。我们认为芯片尺寸在150um 甚至 100um 以内的 Mini/Micro LED，不仅是小间距的进一步微小化，而且将是比从室外大间距走向室内小间距更大的变革，在背光应用可以动态调光大幅提升对比度，媲美 OLED 显示效果，在显示领域可以实现近距离、高清、高对比度显示，并保持在适合人眼的亮度，满足长时间观看需求，我们预计有望替代高端专业显示屏甚至超大尺寸家用电视。利亚德巨量转移技术行业领先，联合晶电布局 Mini/Micro 时代。Mini/Micro LED 用到的晶粒数量大幅提升，我们认为 SMT 贴片也将让位于巨量转移技术。利亚德作为全球 LED 显示龙头，在微小化贴片领域耕耘多年，积累了业内领先的巨量转移技术，去年公告与台湾 LED 芯片龙头晶电成立合资公司生产 Mini/Micro LED，也体现了利亚德的信心及产业链的认可。由于灯珠尺寸大幅缩小且封装材料成本得到节约，我们认为未来随着巨量转移良率、效率的提升，成本有望迅速降低。我们预计合资公司将于 4Q20 投产，成为全球首个 Mini/Micro LED 大规模量产基地，投产后有望率先在背光、高端显示屏等场景推进落地，长期来看在家用电视的潜力更值得期待。估值建议我们维持 2020/2021e EPS 0.53/0.67 元。当前对应 2020/2021e15.6/12.3x P/E。维持跑赢行业评级，考虑 Mini/Micro LED 量产可期，上调目标价 17%至 11.0 元，对应 2020/2021e 20.9/16.4x P/E，对比当前仍有 33%上行空间。风险Mini/Micro LED 发展不及预期。

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