主题：利亚德(300296)：继续看好利亚德受益前景

公司近况

近期我们看到Mini LED 芯片、设备等环节反映Mini LED 背光需求升温，其中台湾LED 芯片龙头晶电已看到客户提前下单的动作，订单能见度排到5-6 月。我们预计Mini/Micro LED 时代将于2H20开启，覆盖背光、显示场景，驱动LED 应用进入新一轮向上周期。

我们也于上周邀请利亚德管理层与投资者电话交流，并发布《Mini、Micro LED 时代逐步到来，利亚德有望再次领跑》，看好利亚德在Mini、Micro 时代的布局及受益前景，我们预计：1）与晶电的合资公司将于4Q20 投产，凭借双方技术优势，有望迅速承接背光、显示等订单需求；2）利亚德凭借在LED 显示屏的领先地位，将继续引领Mini、Micro LED 在显示领域的应用，迎接上量机遇。

评论

Mini LED 背光应用率先起量，苹果有望成为引爆点。据Digitimes报道，台湾LED 芯片龙头晶电将从2Q20 起进行Mini LED 产能布建，Digitimes 预计平板、NB 及电视Mini LED 背光应用都将有客户导入，目前订单能见度已排到5-6 月。我们预计苹果也将于4Q20推出一系列搭载Mini LED 背光的iPad、Macbook 等产品，有望进一步激发行业需求，届时晶电也将是主要晶粒供应商。


利亚德巨量转移技术领先，与晶电合资公司将于4Q20 投产。利亚德去年与晶电成立合资公司，在无锡投建Mini/Micro LED 产业化基地，各占50%股权，我们预计将于4Q20 投产。我们认为巨量转移技术将取代SMT 贴片成为Mini、Micro 时代的主流，合资公司凭借晶电的微小化晶粒及利亚德的巨量转移技术，将成为领先的Mini、Micro LED 灯板供应商，在背光、显示领域都将大有可为。

Mini、Micro LED 显示应用更具潜力，利亚德优先受益。我们认为Mini/Micro LED 在显示场景将更具潜力，未来将逐步导入高端显示屏甚至家电超大尺寸电视，市场容量远超目前的小间距LED 显示。

我们预计利亚德作为全球LED 显示龙头，继2012 年开创LED 小间距市场后，有望再次领跑Mini/Micro LED 时代并优先受益。

估值建议

我们维持2020/2021e EPS 0.53/0.67 元。当前对应2020/2021e15.8/12.5x P/E。维持跑赢行业及11.0 元目标价，对应2020/2021e20.9/16.4x P/E，对比当前仍有32%上行空间。

风险

Mini/Micro LED 发展不及预期。

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