主题: 华谊兄弟胸口上的那块大石头
2020-03-14 22:31:05          
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主题:华谊兄弟胸口上的那块大石头

曾经的影视一哥华谊兄弟(300027.SZ)风光早已不在,日子不好过。

  近日,华谊兄弟发布2019年度业绩快报,报告期内,公司实现营业总收入23.12亿元,比上年同期下降40.59%,归属于上市公司股东净利润为-39.63亿元,比上年同期下降262.56%。

  华谊兄弟表示,造成公司2019年度大额亏损的主要原因是主投主控的电影项目缺失,以及计提商誉减值准备、长期股权投资和其他资产减值准备。

  这样的业绩在资本市场上也得到了反映。截至3月8日,华谊兄弟收盘价3.92元/股,距离2015年时最高价32.13元/股,已下跌88%。

  主投主控作品缺失

  成立于1994年的华谊兄弟,因为冯小刚的系列贺岁电影在业界声名鹊起。

  1998年,华谊兄弟投资了冯小刚的影片《没完没了》,以此正式进入电影行业。《没完没了》、《一声叹息》、《大腕》等一大批作品成为春节贺岁档的期待。

  此后的二十多年,华谊兄弟累计出品、制作、发行了100多部影视作品,总票房超过200亿元,并于2009年登陆创业板,成为“中国影视第一股。”

  登陆资本市场之后,华谊兄弟迎来了快速发展期。

  从2009年至2017年,其营业收入从6.04亿元,增长到35.03亿元,归母净利润也从0.85亿元,增长到8.28亿元。2015年度,其市值一度高达近900亿元,成为当时的名符其实的大白马。

  如今的华谊兄弟,无论从股票市值,还是业绩来看,相比四、五年前的光景,早已黯淡不少,不可同日而语。

  2018年,华谊兄弟归母净利润亏损10.93亿元,2019年,预计归母净利润亏损39.63亿元。目前,华谊兄弟的市值也仅剩下110亿元。

  由业绩连续两年大额亏损,显然,今年将是华谊兄弟的关键之年。

  另一方面,华谊兄弟在影视作品上的影响力已经大不如从前。

  曾经,华谊兄弟推出了一大批深受观众喜爱的电影作品:《手机 》、《天下无贼 》、《宝贝计划 》、《集结号 》、《非诚勿扰 》系列、《功夫之王 》、《风声 》、《唐山大地震 》、《狄仁杰之通天帝国 》、《画皮 2 》、《十二生肖 》、《西游降魔篇 》、《狄仁杰之神都龙王 》、《私人订制 》等。

  特别是2016年贺岁档 ,华谊兄弟凭借投资影片鬼吹灯 之《寻龙诀 》、出品影片《老炮儿 》两部作品,收获近26亿元票房,成为当时贺岁档最大赢家 。

  但是,2016年之后,影视作品冲劲不足有所显现。

  2016年,华谊兄弟叫座的影片只有《老炮儿》,电影《纽约纽约》、《灵偶契约》、《奔爱》票房均没有突破5000万元,参与出品的两部电影《摇滚藏獒》和《陆垚知马俐》票房仅为3926万元和1.92亿。

  2018年,《狄仁杰之四大天王》、《找到你》、《胖子行动队》、《云南虫谷》、《江湖儿女》、《遇见你真好》均市场反应平淡。凭借《芳华》14.23亿的票房和《前任3:再见前任》的19.42亿票房,让华谊兄弟的电影成绩并不太难看。

  2019年,华谊兄弟主投主控的电影却是一片空白,表现黯淡。

  “作为一家以内容生产为核心竞争力的传媒公司,这样的失误堪称致命”, 华谊兄弟副董事长王中磊在2019年底致全体员工的信中如此说道。

  《八佰》和《手机2》因故没有上映,造成春节档和暑假档缺席。

  2019年其上映影片包括《云南虫谷》、《把哥哥退货可以吗》、《小小的愿望》、《我和我的祖国》、《攀登者》、《只有芸知道》等。除了《我和我的祖国》凭借建国七十周年的情怀成功收获31.46亿元票房,其余电影票房均未达预期。《云南虫谷》收获1.49亿元票房。冯小刚新片《只有芸知道》票房表现欠佳,仅为1.56亿元。

  王中磊认为,华谊兄弟的电影团队已经连续第四年交出远远低于预期的成绩单,不仅常态化优质内容生产力不强的问题没有得到解决,甚至还出现了“断货”的现象,从最初缺席一个档期,变成了现在只上映一个档期,人才的储备与培养也乏善可陈。

  相比之下,反而是2018年华谊兄弟的日子要好过一些,《芳华》斩获了14.23亿票房,《前任3:再见前任》的票房达到了19.42亿,两部影片共计33.65亿票房,给华谊兄弟带来丰厚收益。

  并购和高商誉风险犹在

  2018年,华谊兄弟出现上市之后的首次亏损。公司实现归属于上市公司股东的净利润-10.93亿元。报告期内,外延式并购的风险逐步显现,华谊兄弟计提了9.73亿元商誉减值,仍有高达20.96亿的商誉。

  王中军曾经反思:“我们从2009年上市,从6800万利润冲到2015年的时候,已经连续三年都是近10亿利润。所以自己也是盲目乐观吧,盲目乐观的时候对花钱控制得没那么好。”

  曾经风光无限的经纪人业务陷入危机是华谊走下坡路的一个因素。

  公司旗下曾经同时拥有李冰冰、周迅、范冰冰、黄晓明、邓超等70多位明星。经纪人业务是华谊除了电影之外的重要收入部分,最高时业务收入占比高达31%。但是,随着金牌经纪人王京花的离开,带走了众多明星艺人,章子怡、范冰冰、李冰冰、周迅等人又纷纷自立门户,使得华谊原本丰富的明星资源变得异常紧张。

  2016年,华谊兄弟以10.5亿元收购了冯小刚旗下东阳美拉传媒公司70%股权。之后,又以7.56亿元拿下郑恺、李晨、陈赫、杨颖等明星共同持股的平台东阳浩翰。这两笔交易受到了外界的质疑,也就此埋下了高商誉的隐患。

  截止2019年三季度末,华谊兄弟商誉余额19.47亿元,其中包括收购浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司形成商誉余额7.49亿元,收购浙江东阳美拉传媒有限公司形成商誉余额7.44亿元。

  在2019年业绩的大幅亏损预告中,华谊兄弟拟对包括商誉,长期股权投资在内的部分资产计提减值准备共计约26.8亿元。

  “去电影单一化”未见起色

  另一个拐点是多元化。

  2014年,华谊兄弟提出了“去电影单一化”的口号,并将旗下的业务整合为四大版块。即:影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权和实景娱乐,并且向游戏、新媒体、粉丝社区等领域延伸。

  影视业务下滑、经纪人业务陷入危机,投资驱动成了增长的驱动力。

  2015年,华谊兄弟参股或控股公司87家,2017年是110家,2018年达到117家。2016年,华谊兄弟减持掌趣科技(5.850, -0.13, -2.17%)股票套现12.76亿,确认投资收入7.45亿元。截至2019年上半年,华谊兄弟旗下纳入合并范围的子公司共129家。

  2013年至今,华谊兄弟累计获得34.82亿元的投资收益,占利润总额的72.1%,七成以上的利润并非来自主营业务。相比之下,其 2019年主营业务亏损约为12.87亿元。

  另一方面,政府补助也为业绩起到提升作用。2016年-2018年,公司获得的补助分别为9327.82万元、1.27亿元、1.39亿元,2019年前三季度则为6927.57万元。

  值得注意的是,“去电影化”的战略并没有带来起色。

  2019年上半年,公司品牌授权及实景娱乐板块营业收入2918.35万元,同比下降79.43%,毛利率46.44%,同比下降了45.85%;互联网娱乐板块营业收入1764.83万元,同比下降45.66%,毛利率19.76%,同比下降22.22%。

  当初被寄于厚望的实景娱乐产业计划并非一帆风顺。按照设想,在实景娱乐板块中,华谊兄弟只负责IP输出,重资产的建设工作则交给合作方。通过品牌授权、电影公社、文化城、主题乐园和实景演出五类业务,构成最终三大产品形态,分别是华谊兄弟电影小镇、华谊兄弟电影世界和华谊兄弟文化城。

  2019年报预告中,实景板块收入下滑也是全年预亏损的原因之一,原因是业务重点从项目开拓转向深耕运营的发展阶段。

  目前已落地的项目中,海口冯小刚电影公社属于第一种产品形态,意在满足游客的电影摄影与电影旅游目的;苏州华谊兄弟电影世界属于第二种产品形态,类似于迪士尼主题乐园;长沙华谊兄弟电影小镇与郑州建业·华谊兄弟电影小镇则属于第三种产品形态,将华谊IP融入特色建筑、辅之以活动表演等项目,侧重于一种代入式的体验。

  据悉,实景娱乐项目累计签约数量已达到18个,2020年,华谊兄弟还会有1-2个实景项目开业,距离20个实景项目的目标并不远了。不过从项目收入上来看,却并不尽如人意。

  在项目上,华谊兄弟采取与当地合资成立业主公司的形式,不过,其持股比例过低,一般仅占到10%。下图为部分实景娱乐项目公司华谊兄弟的持股比例。


  据2019年半年报显示,2019年上半年,海口冯小刚电影公社亏损0.7亿元。苏州电影城亏损0.73亿元,长沙电影小镇未披露具体业绩。


  北京大学文化产业研究中心副主任陈少峰认为,从产业链布局来讲,华谊兄弟做实景娱乐是一件合理的事情,但缺乏强有力的IP支撑是其一大短板,实景娱乐对资金要求高、回报期长,未能带来稳定收入,反而会造成现金流的进一步紧张。“华谊小镇里的内容只是影视作品的延伸,拉动性明显不足,只能不断投入高成本造建筑、街景”。

  2020年1月,王中军在接受媒体采访时表示,2020年是公司的生死存亡时刻,扭亏是肯定的。华谊兄弟已经提出 聚焦“电影+实景”,持续巩固并提升公司核心竞争力。如今看来,无论是影视还是实景,对于华谊兄弟而言,今年的任务都不轻松。

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