主题：信维通信(300136)：精耕射频主业 打造全球领先的一站式泛射频解决方案供应商

信维通信(36.310, -0.88, -2.37%)(300136)：精耕射频主业 打造全球领先的一站式泛射频解决方案供应商 来源：海通证券(12.950, 0.10, 0.78%)股份有限公司

国内射频天线龙头企业。信维通信主要生产天线、无线充电模组、EMIEMC器件、射频连接器、音/射频模组、射频材料、射频前端器件等，可应用于移动终端、基站端以及汽车等应用领域。在射频元器件领域，公司通过自主研发和投资并购，与国内、外知名大学和科研院所合作，持续加大对射频技术、特别是5G 相关技术的研发投入，公司射频整体解决方案得到客户的高度认可，在射频技术领域保持行业领先地位。

立足5G 时代洪流，实现可持续发展。2018 年，公司实现营业收入47.07 亿元，实现归母净利润9.88 亿元。2010 年-2018 年，公司营业收入年均复合增速为55.16%，归母净利润年均复合增速为45.87%。目前，移动终端天线及附件已经占据公司最重要的业务地位，营收从2015 年的13.00 亿元增长到2018 年的47.07 亿元，年均复合增速高达 53.56%，毛利率从2015 年的30.00%上升到2019 年第三季度的39.11%。

致力于打造“一站式”泛射频解决方案。公司的射频前端业务以滤波器为突破口，整合滤波器、PA、Tuner、Switch，最终要做射频前端模组化，为终端厂商提供完整的解决方案。公司逐步实现滤波器、Switch、Tuner、PA 的全面开发与覆盖，未来将陆续推向给客户。从2006 年成立至今，信维通信一直专注于泛射频领域，为客户提供一站式解决方案。从材料到工艺再到产品，全方位地为客户提供一站式解决方案。从天线起家，不断拓展到无线充电、EMI/EMC、射频连接器、射频前端器件等泛射频产品。


作为射频天线龙头企业，在5G 背景下迅速扩张。过去几年，信维通信一直加大对5G 技术的研发，积极储备5G 相关产品，特别是对5G 天线、射频前端器件、5G 射频材料等未来市场需求广阔的产品领域。目前，公司已具备LCP、MPI 等柔性传输线产品的设计、制造能力，正加快产能建设，公司的LCP 传输线产品也已用于高通5G 基带芯片和5G 毫米波天线模组之间的连接。另外，随着5G 时代的到来，天线的数量及价值量均会有所提升，公司也密切配合各大移动终端厂商的5G 手机研发，提供天线等射频零部件。在基站端，公司已为国内主要基站设备厂商提供基站天线振子解决方案，并已批量出货。

盈利预测和投资建议。我们预计信维通信2019 年至2021 年EPS 分别为1.05、1.46、2.00 元。结合可比公司估值情况，给予信维通信2020 年36-38倍PE 估值，对应合理价值区间为52.56-55.48 元，给予“优于大市”评级。

风险提示。全球5G 建设进度变缓或政策变化带来的风险；受全球宏观经济下行的影响，消费电子市场需求不及预期。

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