主题：需求创纪录下滑 油市“愁云密布”

“原油市场的供需数据烂透了，历史上几乎没见过如此恶劣的局势。”国际能源署署长比罗尔（Fatih Birol）说道。
　　由于疫情扩散，全球石油需求直线下降，而沙特和俄罗斯之间的价格战加剧了这种情况。“目前全球有30亿人活动受影响。因此，市场可能看到石油需求减少约2000万桶/日。”俄罗斯能源部副部长Pavel Sorokin周五也承认了控制新冠病毒蔓延的措施已导致美国、欧洲和中国的石油需求每日减少1500万至2000万桶。

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　　在此背景下，过去的一周时间内，国际原油市场月差出现断崖式崩塌，尤其是WTI原油短短一周时间1月与3月贴水下跌超5美元，这在原油历史上都是非常罕见的现象。严重下滑的需求，导致全球原油供需局面严重过剩，这也让国际近月油价被压制。在触及20美元之后，油价反弹越来越无力。在这种局势下，近油价将难有强势表现。近月油价疲弱的同时，月差的坍塌意味着现货市场供需局势的恶化。但值得我们注意的是，后续远月合约走势相对强势许多。数据显示WTI原油7月合约并未向5月那样疲弱，过去一周7月合约油价反弹了1.5美元，涨幅约5.5%，这说明原油价格是处在绝对的价值洼地，后续有着强烈的修复预期。
　　疫情仍未得到有效控制

　　根据彭博新闻社搜集的数据显示，截至北京时间3月28日09:34，全球新型冠状病毒感染肺炎病例增加至59.2万例。这种疾病已扩散至182个国家和地区，造成2.72万人死亡。除了全部沦陷的欧洲，尤其是意大利高致死率的局面让人担忧外，美国累计确诊新冠肺炎也超10万例，跃居全球第一。据约翰斯·霍普金斯大学数据，截至美东时间27日17：13，美国新冠确诊病例为100717例，死亡1544例，日新增病例已经接近2万人。与此同时，美国新冠病毒的检测能力开始提升，但截至3月26日，只有纽约州接受检测的人数超过10万人，有36个州的检测人数不足1万人。显然新冠肺炎对全球的影响不断地刷新人类的认知，让人感到绝望的是这种局势目前没有任何减缓的迹象。在错失了最佳防控窗口后，全球都在因此次疫情而承受沉重的代价。疫情不仅危及人的生命，在各国封锁国境防控疫情的背景下，也对全球经济形成了重大打击。

海外疫情分布图
海外疫情分布图
需求创纪录下滑，油市“愁云密布”
　　为了不让经济陷入崩溃，20国集团(G20)表态将"不惜一切代价"战胜新冠病毒危机，并在周四表示，通过各国措施向全球经济注入5万亿美元，以减轻其影响。美国众议院周五批准了美国历史上规模最大的一揽子援助计划，这项2.2万亿美元的计划旨在帮助美国个人和企业应对疫情造成的经济低迷，并向医院提供急需的医疗用品。看起来2020年的经济大幅跳水甚至衰退已经不可避免，美股上演了史无前例的大崩盘，连续的熔断行情和千点上太空成为市场热议的话题。这背后显示了人类经济活动的脆弱。摩根大通全球PMI指数全线跳水跌入50之下，在美国及全球市场更加恶化的背景下，全球PMI仍有继续下行空间。
　　需求端崩塌，供应端绝望

　　就在3个月前，各大权威机构普遍预期2020年在经济复苏的预期下将原油需求均值上调120万桶/天左右。而随着新冠疫情的暴发，一路下来各大机构不断下调需求预期，进入3月后，下调幅度和频率越来越快。到现在已经没人相信2020年原油市场需求还会增长，相反，需求已经如开篇中提到的，当前原油需求下滑已经高达2000万桶/天，而目前在疫情影响下，很有可能进一步恶化，特别是美国成为全球感染人数最多的国家之后。美国总统特朗普表示，经济“可能”正陷入衰退，而且疫情最糟糕的阶段可能要到八月或更晚才结束。《华尔街日报(博客,微博)》最近对34位经济学家进行的一项调查预计，经济下滑将持续至少几个月，并且严重程度可能超过2008年的全球金融危机，这意味着原油市场2020年需求下降大概率超过200万桶/日，而最终下降幅度还要看疫情何时能够得到控制。

需求创纪录下滑，油市“愁云密布”
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需求创纪录下滑，油市“愁云密布”
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　　暴跌的原油市场，看似加工原料成本大幅下降，实际上成品油市场更是跌的一片惨淡，美国、欧洲裂解差显示加工利润均是近5年来的新低，其中美国汽油出现了比原油价格还低的奇特现象，这反映了疫情对需求端的冲击非常严重。低油价触发我国现行成品油定价机制中的原油参考下限，成品油市场不再跟随下调。这也形成了中国特色的阶段性加工红利，在高利润刺激下，经营机制上更加灵活的地炼企业迅速增加了开工率，短短3周时间开工率就从36%恢复到了60%以上的常态区域。当然这只是特殊背景下的机会，整体需求来看恢复仍远不及预期，这一点我们从主营炼厂的开工率就可以看出来。
　　俄罗斯方面日前表示，俄罗斯没有和任何人打原油价格战，平衡原油市场需要全球协作。拜托!是谁拒绝了减产？是谁把沙特惹恼了？沙特到现在还气哼哼地表示，沙特与俄罗斯能源部长未就任何扩充欧佩克+规模的可能性进行讨论，看来美国特使还得继续努力。在OPEC和以俄罗斯为首的其他产油国减产协议磋商破裂后，沙特计划4月份产量恢复到1230万桶/天，甚至要求努力达到1300万桶/天，从5月起将原油日出口提高至1000万桶以上，但据消息人士称，迄今为止，沙特3月原油出口明显低于这一水平，与2月相比几乎没有变化，这可能反映出客户的需求下降。俄罗斯的出口数据已经回至近几年低位，未来大概率进一步下滑。不过让人意外的是，3月以来美国原油出口并未受明显影响，美国一季度以来已经是常态净出口国。

　　需求端到了这个程度，一位知情人士表示，现在没有人讨论大幅增产，即便制订短期计划也是相当困难的。俄罗斯卢克石油公司副总裁费顿称当前的油价是一场灾难，呼吁俄罗斯与沙特恢复谈判。最终不管是官方达成一致，还是默认降低产量，但从沙特通过扩大产量来抢占市场份额的努力受阻看，供应端的产量下降已经是必然的选择。

　　美国页岩油产量下降了10万桶/天，看似不大，但最新一期的美国贝克休斯数据显示，美国钻井数出现断崖式下降，油价暴跌的负面影响开始传递到生产环节，这很可能是美国原油产量的拐点。

　　开篇我们已经提过，原油近月合约积重难返，但并不意味着原油价格会长期维持在低位，就算目前疫情形势仍然非常严峻，本周原油近月价格仍小幅下滑，但远月合约反弹力度明显，其中7月合约较上一周上涨5.5%，12月合约更是反弹8.5%。远月合约的表现说明当前原油市场供需过剩严重的现状下，市场对远期潜在的价格回归预期是非常明确的，20美元/桶及以下的油价是不可持续的。

而通过此次油价暴跌之后，上市刚刚满两年的我国INE原油期货率先强势反弹更是具有非常重要的指引意义。作为消费地基准油价，INE原油期货此次向市场表达了强烈的声音，尽管这让很多习惯了国际原油市场的投资者很不适应，INE原油期货凭什么这么强势。但就像我国在此次疫情中出色的表现一样，强势是有其道理的，这就是中国的声音！
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