主题：天相投资：维持交通银行增持评级

天相投资8月20日报告认为，交通银行拨备覆盖率提升幅度较小，估值仍具提升空间，维持“增持”评级。

天相投资研究报告中认为，交通银行 (601328：9.19，+0.39，↑4.43%)半年报显示，交通银行上半年实现营业收入368.13亿元，同比下降2.2%；归属上市公司股东的净利润155.79亿元，同比增长0.3%。每股收益为0.32元，符合预期。驱动因素：交通银行拨备覆盖率的提高幅度小于预期，使资产减值损失远好于预期；但活期存款比重下降较大，使净利息收入略低于预期。规模增长较快：上半年末，交通银行贷款总额17292亿元，较年初增长30.2%；存款总额23653亿元，较年初增长26.8%。

规模增长较快。贷款组合中，贴现占比为10.8%，较年初提高5.6个百分点，但较一季度末下降1.1个百分点；存款组合中，活期存款占44.6%，较年初下降2.5个百分点。天相投资预计交通银行2009-2010年的EPS分别为0.64元和0.75元。以8月19日8.80元的收盘价计，对应2009年PE为13.8倍。考虑到行业整体盈利改善，估值仍具提升空间，维持“增持”评级。


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