主题：上海电力(600021)：去年参与海通证券增发,今年浮亏风险显现

随着证券市场品种的价值回归或整体市场回调,一些去年参与热门板块品种增发的上市公司投资收益风险正在体现,而上海电力就是其中之一,上海电力同海通证券股份有限公司于2007年11月16日签订了《海通证券非公开发行股票认购协议》，公司用自有资金以每股35.88元的价格申购海通证券此次非公开发行股票中的78212560股，占海通证券此次非公开发行股票前总股本的2.30%；占海通证券此次非公开发行股票后总股本的1.90%，总投资金额为2806266652.80元。股票上市锁定期：12个月。按照当时的市场分析: 从当时海通证券的股价来看，高于公司当时的申购价格，若海通证券的股价在未来能始终保持该趋势，将给公司带来一定的收益。但事于愿为,2008年以来,证券公司股票开始大面积回落,海通证券2008年4月3日,股价跌至27.50元.使得公司参与的78212560股出现巨大的浮亏,投资收益若以27.50元计算,其每股亏损将为8.38元,总体浮亏可达6亿元左右，在煤炭价格上涨影响电力企业经营的今天,如果海通证券股价继续大幅度向下跌,其投资收益方面将更加扩大浮亏,由于其股票上市锁定期为12个月,因此其2008年11月16日之前,其海通证券即使出现大幅度的反弹,其也只能望股兴叹,尚若解禁后其证券市场继续回跌,海通证券继续向下大跌,其投资收益将为这家电力企业本身宏观基本面不佳的情况下,增大其亏损风险.从海通证券目前估值来看,2008年一季度EPS为0.22元,由于其10转10的分配方案暂时支撑股价,但除权后,考虑证券市场今年以来成效低迷，2008年EPS大致为0.42元,其估值PE应为20-25倍,合理股价应为10-12元左右,如果未来股指期货做空机制传导股价影响,其如果海通证券EPS不能大幅度增长,其合理价位应在10元左右(考虑除权),那么对应上海电力增发的部分海通证券股票,实际持仓成本可能面临13元左右的浮亏损,那么其投资收益方面将形成9亿左右的亏损,与其它增发不同如中信证券\保利地产等品种的增发锁定期极短或没有锁定期,企业可以随时变现,但上海电力却是实实在在的12个月,对于一家处于煤炭价格上涨,电力行业大范围亏损的行业企业而言,其打击将是非常之大的，由于海通证券去年收盘在54元左右，因此07年上海电力年报投资收益方面显示仍会有收益，但08年后其形势就会急转而下，由于锁定期原因其不能变现，而解禁日仍有半年左右，因此其浮亏风险急增，上海电力年净利润在4亿元左右，如果真的出现上述情况，其将成为一家业绩亏损类公司的可能极大，这也是近期其股价不振的重要原因所在。

　　
　　 上海电力参与海通证券只是证券市场中一个缩影,目前这一状况已经开始波及而来,一些2007年依靠投资收益取得经营业绩的公司,其2008年将面临严峻的市场考验或亏损,因此对于上市公司而言,做大做强主业才是上市公司持续发展的较好路径.2008年上海电力浮亏处于较大的不确定性,对于投资者而言应根据市场走势认真研究其动态发展,而在投资策略上应防止短期介入类似品种的投资.

　　
　　 由于上海电力年报公布日为2008年4月18日，研究其股东发现，基金及社保基金持仓较大，这只是2007年三季度的报告，目前如果年报仍然显示持仓较大，这些机构将面临较大的投资风险，该股今年以来股价的大跌，至少显示没有抛出的机构已经严重被套，后期将承受其业绩不确定性的风险。



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