主题：民生银行 二季度收入增长 三券商推荐

民生银行(600016 )于8月18日公布了中报,公司上半年实现净利润73.74亿元,同比增长22.07%,业绩实现了快速稳定增长,不良贷款余额亦出现下降。截至今年6月30日,公司的资本净额较去年年底增加了110.22亿元,但核心资本充足率和资本充足率分别下降了0.7和0.74个百分点。不少券商都对民生银行(600016 )的中报进行了分析。

　　业绩全靠海通

　　山西证券研究报告分析认为,民生银行业绩表现中规中矩。

　　民生银行的利润增长主要基于资产规模扩张、资产结构调整以及净非利息收入的快速增长。2009年上半年,公司净非利息收入73亿元,比上年同期增加43亿元,增幅为145.31%。资产总额为14100亿元,比上年末增加3557亿元,增幅33.73%;存款总额为10753亿元,增幅为36.85%;贷款总额为9039亿元,增幅为37.30%。

　　对于20%以上的营业收入和净利润增幅,在同业中估计是表现较好的中报数据,但是民生业绩的正增长来源于对海通股权的处置,如果剔除海通股权的处置收益49亿元,营业收入为163.69亿元,同比下降7.36%,净利润为36亿元,同比下降40.83%。

　　收入及利润环比正增长

　　扣除出售海通证券(600837 )股票产生的投资收益影响后,2009年第二季度,净利息收入及营业收入环比实现了正增长,但同比仍为负增长,东海证券研究报告估计,净利息收入第三季度实现正增长仍然困难。

　　根据东海证券计算,第二季度,民生银行的净利息收益率仍未见底,但第二季度实现了净利息收入的正增长,表明民生银行的业绩更加依赖于规模的扩张。根据中报披露,上半年,民生银行平均生息资产余额11484亿元,同比增长25.88%,但净利息收益率下降了24.53%。

　　投资评级

　　东海证券估计,2009年度民生银行净利润约增长49.19%。按2009年剔除投资收益后EPS0.43元及每股净资产3.41元估计,目前民生银行的PE为16.77倍。上调民生银行投资评级至“增持”。

　　东北证券(000686 )认为目前估值水平偏低,除了发展的资本金约束之外,其他方面有好转迹象,目前维持“谨慎推荐”评级。

　　山西证券表示,由于近期连续性调整,民生银行的估值优势再次显现。2009年和2010年,摊薄后每股收益为0.54元和0.61元,每股净资产为3.21元和3.8元,按目前市价计算,2009年和2010年的PE分别为12.87倍和11.39倍,PB分别为2.17倍和1.83倍。山西证券认为民生银行还是有上升空间的,给予“增持”评级,目标价位为9.1元。



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