主题：恒瑞医药:创新与国际化双动力 增持

　　基本面分析：

　　公司自主研发创新药“瑞格列汀”获准美国FDA 进入Ⅰ期临床，是国内首次进入FDA 临床试验的化学制剂药。瑞格列汀用于治疗Ⅱ型糖尿病，已申请中国和全球（PCT）化合物专利。该产品临床前试验结果表明其有效性和安全性等关键指标均优于跨国药企的类似产品，公司将积极推进全部临床试验，预计公司将在2010 年1 季度完成Ⅰ期临床，进入Ⅱ期临床试验。全部Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ期临床试验预计将需要5 年左右时间。

　　默克公司的类似药“西他列汀”已成为“重磅炸弹药物”，于06 年10 月获批上市，08 年单方药销售规模达到14 亿美元，同比增长109%；与二甲双胍的复方药收入达3.5 亿美元，同比大幅增长308%。阿斯利康的Onglyza(沙格列汀) 于09 年8 月获FDA 批准上市。

　　价值研判：

　　预计 09 年中报主业销售收入和净利润同比增长20%，主业净利润达到3.2 亿元，加上交易性金融资产收益，净利润同比增长90%，实现EPS 0.6 元。预计09~2011 年销售收入复合增长20%，不考虑交易性金融资产损益，净利润同比增长50%、20%和21%，实现EPS 1.02 元、1.23 元、1.49 元。

　　恒瑞医药(600276 )是我国最具新药创制能力的佼佼者，公司在国内已经战胜了跨国药企、牢固占据了肿瘤药市场份额第一，形成了完善的处方药学术推广销售平台，公司从04 年以来全力投入创新研发，积蓄多年，现在到了产出期。公司已经具备走出国门的竞争实力，我们看好公司创新和国际化的潜力和前景。维持“强烈推荐—A”评级。



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