主题：机构激辩

震荡向上抑或二次探底? 中外机构激辩A股路线图

　　经历了两周暴风骤雨般的急跌，本周四大盘终于拉出百点长阳，周五再度延续升势上涨近50点，3000点反攻一触即发。越来越多的投资者从最初的恐慌转向开始询问，下跌势头扭转了吗，是否到了可以抄底的时候？暂别盛夏泡沫之后，谁将扛起反攻的大旗？

　　加仓时机分歧大

　　“市场可能迎来一轮两个月左右的调整期，调整幅度在20%左右，2800点附近是坚实的支撑位。未来需关注房地产销售、价格和外贸恢复三大因素。”国泰君安证券的王成观点明确。多数机构投资者亦认可2800点底部已经基本确立，但他们对于何时抄底仍存在分歧。

　　从8月份保险机构、基金、券商以及私募各自的操作来看，在这波单边下跌中的做法不同，心态也完全不同。平安、人寿曾在8月10日大幅赎回80亿元基金，令市场恐慌。“在3400点附近保险确实在陆续赎回，而接近2800点的时候也有些加仓行为。”一家大型基金公司的营销总监证实，周四的大涨，有传言为保险大佬加仓了200多亿元。“保险资金确实在这600点区间做了些差价。”上海一家小型保险资产管理公司的副总则表示，保险机构此前的赎回行为并非不看好经济，而是兑现上半年的利润。跌到2800点了，目前不是考虑减仓，而是应考虑加仓的时机。

　　“我们动作比较快，仓位从九成减低到六成了，但是净值也下来一些”，上海一家券商资产管理部的投资经理表示，由于上半年仓位制胜，其净值排名同业前三，而在大盘调整初期，也不得不果断降低仓位以躲避系统性风险。“那些跑得慢的，前三个月算是白干了”，因为上半年谨慎逐步加仓，而在股指下跌时来不及减仓的机构损失也不小。

　　根据天相投资的基金分析，基金的主动减仓行为并没有出现。积极投资偏股型基金平均仓位为85.30%。进入三季度以来，基金整体仓位始终保持在较高水平，即使面对短期内市场的快速下跌，也并未出现主动减仓的迹象。从基金类型上看，本周股票型基金平均仓位为86.91%，相比前一周下降0.56%；混合型基金平均仓位为82.48%，下降1.18%。

　　“我们的华润信托·朱雀3期产品发在7月29日，目前还在面值之上”，上海朱雀投资的合伙人表示，由于8月初他们明确提出了“是时候告别泡沫之夏的旅程”，并实施减仓，当大跌来临的时候，朱雀虽没能完全空仓但已经卖掉大部分仓位，目前正专注于从研究的行业里选出上涨空间大、有机会创新高且有一定安全边际的股票，他们的策略是在调整中逐步买入。

　　“目前市场趋势投资者占比重较大，一旦调整趋势形成，市场调整的时间和空间往往超出预料。”申银万国证券研究所分析师魏道科认为，趋势投资者占比较高，他们的出逃是3478点杀下来一路少有抵抗的原因之一。

　　一旦股指企稳以后，对于加仓的时机选择，光大证券策略分析师郭国栋表示，如果认为市场的中期趋势依然是向上的，那么现在的选择应该是加仓而不是减仓。考虑到上涨同样迅速，现在的时点仍然是左侧建仓的不错时机，将获得比较好的超额收益。在中期趋势向好的前提下，“目前加仓的最坏结果只是损失一些时间。”

　　长江证券则认为，此轮下跌速度之快、幅度之大远远超出预期，周四周五只是技术上的反弹。如果没有金融、地产等龙头板块的崛起，如果没有管理层的重大利好，市场量能不可能有效放大，所出现的反弹亦只是技术上的反弹，对于此种反弹，可参与性不强。

　　外资看好A股领头羊效应

　　在此轮大跌当中，相对于国内投资者的分歧，国际大行对中国经济和股市的看法似乎一致乐观。在一位外资银行家的眼里，“如果中国打一个踉跄，全球经济的复苏也将受挫。中国股市或许还没有取代美国股市，但它已经是左右市场人气的一个重要因素了。”

　　不少海外机构投资者最近一早的工作都会首先关注上证综指的表现，而这是之前从未有过的事情。“中国市场的影响力、与其它市场之间的联动性已大幅提高，不仅是在亚洲，在全球范围内都是如此。”来自新加坡的一位银行家表示，“这是因为中国是世界上唯一强劲增长的大型经济体。对于全球GDP的贡献超过了以往，因此中国市场对投资者来说变得更为重要。”

　　高盛连续调高了对中国经济增长的预期，显示其对中国的复苏十分乐观。其中国策略分析师邓体顺表示，“虽然A股市场可能会在当前水平进行盘整，但我们认为政府继续实施的流动性刺激政策可能会扭转近期跌势并使A股市场保持活跃。”

　　摩根大通中国证券和大宗商品主席李晶时常赴海外为机构投资者路演，她的观点是，中国经济基本面依然健康良好，A股市场虽然出现回落，在短期内维持震荡盘整，但从中长期看，仍将继续保持上涨势头。中国政府有充分能力通过影响供需以及通过市场信号刺激信心来引导国内股票市场。她认为，只有“一个稳定的国内股市是成功重启IPO，以及近期计划的一系列大胆资本市场改革的重要前提”，这将包括第一只红筹股重回上海上市、外企A股市场上市以及创业板启动等。

　　李晶很有信心地表示，“我们相信如果进一步下跌，以下可能采取的措施将稳住持续下跌的股价：暂时减少央行发行旨在吸收过度流动性的短期票据、加速批准新基金以增加流动性。”她特别提示，在A股市场剧烈下跌后，目前一些两地上市的上海股票交易价格已经低于H股交易价格。

　　野村证券中国经济学家孙明春也认为，“在今年年底之前不太可能会采取任何实质性的紧缩政策。相反，预期政府只会采取温和的、技术性的、有针对性的措施对经济进行微调。”他还认为今年晚些时候，中国将会吸引更多的资本流入，这可能为经济带来更多流动性。

　　谁能扛起反攻大旗

　　不过，多数研究机构并不认为大反攻会迅速来临。“9、10月份应该能看到更多积极的迹象”，国信证券研究所所长廖绪发表示。长江证券理财中心的观点是，两天的反弹做多力量应该主要来自于前期仓位较重的基金，短线继续杀跌可能性不大，但对于超跌反弹的上行空间也不要抱太大希望，3100点上方的套牢盘和短线抄底资金会给市场带来一定压力。

　　廖绪发认为，市场再往下跌的空间有限，半年线附近的支撑力较大。并且从上市公司盈利来看，中期大约共有9400多亿的利润，对应的市场估值在22、23倍PE，并不算贵。“但真正反弹还是要再等等，不可能很快起来”。他也透露，最近机构投资者的交流，都是可以加仓了吗？如果不担心时间的问题，他认为抄底也不是不可以。

　　“现在不是考虑减仓，而是四季度怎么布局的时候。”长江证券研究所所长张岚认为。基于对复苏的预期，机构投资者普遍认为，盘整期后市场还将由经济复苏的主力——上游资源类、投资类的品种扛起大旗。

　　张岚表示，从业绩来考量，地产仍旧是比较有保证的行业。廖绪发也表示对金九银十比较乐观，如果地产的销量出现回升，则可能调整结束，触发股价有所反映。“地产、有色、钢铁都有个季节效应，我们统计了过去十几年基本上都有这个规律，地产以销量为主要催化剂，但销量在7月环比下降，钢铁一般在7月份价格下降。今年是8月份才调整，而有色也有这样的情况，这些行业权重比较大，所以对市场影响比较大。中期我们还是比较看好”，廖绪发表示。

　　“当市场经过暴跌阶段，进入震荡期后应当寻找阶段景气较高或稳定增长的行业进行投资。”国泰君安研究所的王成认为，“能够支撑市场再次上涨的，是超预期的经济数据带来的业绩提升”，主要有信贷数据的超预期、企业和居民存款的活期化程度超预期、房地产新开工超预期、欧美经济复苏带动出口超预期、滞后经济的消费超预期，以及物价上涨超预期带来的企业盈利增加。他给出的震荡期间阶段景气较高的板块有：3季报超预期的板块，出口复苏板块，消费类行业，地产金融也可持续看好。但真正的机会在于盘整期结束后大盘上升时的领涨板块——投资类主线。

　　高盛邓体顺的建议则是继续持有某些消费股、券商、银行和房地产股并作为核心持股。增持高质量的落后股，例如长江电力和宝钢，以降低投资组合的风险和价格下行的波动性。

　　光大证券郭国栋则认为，在加仓的选择上，建议投资者选择工程机械、汽车、化工和水泥，以及房地产、证券和保险，而有色、钢铁和煤炭三个板块由于前期跌幅较大，在反弹初期可能反弹幅度较大，但是在向上趋势确立之后并不会有超额收益，因此并不是加仓的好选择。（中国证券报 朱茵）

3000关前机构显露分歧：反弹抢还是撤

　　国信证券

　　调整时间看地产销量变化

　　调整幅度看钢铁有色期货价格

　　焦点问题一：二套房贷政策对地产销量的影响是否已经完全体现？

　　虽然正式的二套房贷紧缩政策从8月1日起执行，但很多银行7月中旬开始已经执行，最近两周的房地产销量环比数据并未进一步恶化，表明二套房贷对销量的影响可能已经完全体现出来。但考虑到由于1999年~2008年以来8月份销量环比平均下降0.77%，8月份销量环比超预期的概率极低，因此我们仍然坚持认为8月份房地产板块并不具有持续上升的动力，9月中上旬销量环比较大幅度上升将成为地产板块重新真正启动的催化剂。

　　焦点问题二：美元汇率变化对大宗商品的影响？

　　随着失业率见顶回落，驱动资本流动的主要因素将由前期的避险转变为相对投资回报率(对实体经济的反应)和未来的加息预期。影响大宗商品价格的因素主要有三个：美元计价、供需、资金。美元汇率上升会造成以美元计价的大宗商品价格下降，但我们认为这并非目前最主要因素。对短期大宗商品影响更大的是资金，随着失业率见顶回落，我们预期美联储收紧货币供应量的步伐将逐步加快，短期流入大宗商品市场的资金减少以及预期货币政策微调而导致的部分资金流出都会造成大宗商品价格出现阶段调整，之后，大宗商品价格仍将与实体经济同步，即我们判断大宗商品价格短期阶段调整，但中期牛市格局不变。

　　焦点问题三：信贷微调对市场资金面的影响？

　　7月份信贷环比调整的幅度和历史平均水平保持一致，信贷调整并没有预期中的强烈。信贷微调的主要影响如下：虽然没有明确的数据支撑，但是此前部分违规进入股市的资金在政策调整的背景下逐步退出市场也是意料之中的事情，另外伴随着出口的明确复苏，实体经济的扩张将逐渐对资金产生分流作用，这些因素对股市中期的趋势并无影响，但短期的负面影响仍将持续。

　　摩根大通董事总经理、中国证券和大宗商品主席李晶

　　A股仍将上涨

　　A股市场虽然出现回落，在短期内维持震荡盘整，但从中长期看，仍将继续保持上涨势头：

　　经济复苏持续，企业盈利继续改善。此轮调整前，上海综指的市盈率一度高达37.71倍，但此后放缓至31.13倍(截至8月20日)。现在，上海综指的股票动态市盈率平均水平为22倍(截至8月20日)，相比2006年以来的平均水平21.23倍，反映了投资者广泛预期公司盈利将恢复。随着经济的持续复苏和2008年下半年较低的盈利水平基数，我们预计2009年3季度和4季度盈利同比将由下滑转为增长。

　　今年剩余月份信贷依然充足。 尽管7月份新贷款数量的月环比下降表面上看比较大，但依然在人们的预期和正常的季节性范围之内。下半年新增贷款的下行趋势将不会对投资步伐造成威胁。这种下降大多可归因于贴现票据和短期贷款的到期，该因素将会被支持实体经济的中长期贷款所替代。

　　民间投资将会成为下半年整体固定资产投资增长和经济持续复苏的一个关键决定因素。 尽管侧重基础设施投资的积极的财政刺激计划在上半年发挥了突出的宏观效果，但房地产市场下行趋势的逆转，以及其对更广泛需求的影响将会成为刺激未来经济增长的关键因素。

　　历史上房地产投资占全国固定资产投资的25%，2009年6月该比例下滑至21.3%，但随着新建项目的开工，该比值应上升。 事实上，7月份的在建施工面积从2008年11月的-11.4%增至12.9%。随着全国存量房不断减少以及项目完工率落后于销售增长，房地产应从房地产投资回归较正常的建筑周期中受益。

　　由于政府将保持增长和促进需求作为其主要目标，所以不太可能进行任何阻止房地产市场发展的干预，尽管目标性措施可能针对防止房价过度增长和地产投机。

　　股市短期震荡盘整，但仍将保持上涨势头。由于散户较高的不确定性和周期性股票的高度集中，A股市场总是表现出与宏观经济状况无关的波动性。历来中国政府总是具备相当的能力通过影响供需来掌控国内股市并通过向市场发出信号来激励投资者的信心。

　　博时价值增长混合基金经理

　　夏春

　　短期继续谨慎

　　关注相对防御行业

　　今年以来市场涨得有点快了，估值也已过多透支经济强劲复苏的预期，因此在流动性和政策的微小变化(预期)下，市场近期开始剧烈动荡。

　　目前更糟糕的是，经济复苏的预期可能并不如此前看上去的那么美。事实上，自去年11月份以来，中国经历了一次全民的投机热潮。在银行超常规信贷供给的帮助下，通货膨胀的“寓言”在民间开始流传，大量资金涌入地产、证券等资产市场，并逐步向各类实物资产蔓延。

　　一时间，主要工业原料的产能利用率都迅速提高，甚至到满产的程度，但仔细研究之下，我们并没有看到终端需求的同比例上升。固然政府的基建投资和地产开工，或许还能加上一些出口的企稳回升带来不少需求，但从总的生产水平来看(工业增加值或发电的情况)依然疲弱，因此我们对其可持续性产生怀疑。

　　落实到企业盈利，在缺乏最终需求猛烈增长的情况下，上游原料价格的过快上升最终将严重侵蚀中下游制造业的盈利能力，而这正是中国经济最重要的基石所在。

　　从一个更长远的角度，本次经济危机原本对中国是明显的利大于弊，因为危机创造了一个更宽松和低廉的营商环境，为中国微观经济体的转型和升级带来了时间与动力。但2008年年底以来的变化至少已部分将其打碎，在一个依靠囤积升值就可以赚取大量利润的环境里(典型如地产)，怎能要求企业做出真正商业上和产品上的进步呢？

　　对市场，我们短期继续谨慎，在控制仓位的同时会更多地关注那些相对防御的行业，如消费品、医药、基础设施等。

　　中信证券

　　抄底正当时

　　此轮下跌的原因比较复杂，既有对基本面的担忧，也体现了很大的情绪化因素。

　　(1)美元指数的震荡短期抑制了大宗商品价格的上涨，对资源类股票构成压力。近期美元指数止跌震荡，对石油、有色等大宗商品价格构成压力，这直接引致了股市中有色、煤炭等板块的下跌。

　　(2)投资者开始对基本面产生担忧，对房地产忧虑尤甚。近期房地产市场销售的下滑、新开工的不足以及政府打压高房价的政策预期等因素都引发投资者对房地产的担忧，而前期房地产正是各路资金看好的重点品种。更为重要的是，一旦对房地产的预期发生改变，也就是对未来经济复苏的进程产生怀疑，相关的中游行业也都将受到影响，这也是近日钢铁板块跌幅较大的原因。

　　(3)各种政策杂音对投资者心理带来负面影响，过度担忧可能带来“负反馈”效应并加剧股市下跌。

　　除前面提到的房地产政策外，对流动性收紧也非常担忧。资产价格的下跌动摇了投资者对经济复苏的信心，形成连环负反馈效应加剧这种下跌。

　　我们仍然坚信中国经济的复苏，尽管这种复苏可能会有波折，但在当前负反馈效应下，市场已经出现超跌迹象，短期可以把握反弹。

　　(1)A股出现超跌迹象。我们测算A股2009年沪深300合理估值区间应当在18~25倍，连续下跌后当前估值已经接近20倍，再次具备安全边际。从其他国际市场看，近期的调整中，恒生指数累计下跌5%左右，标普500指数也只有不到3%的下调空间，且调整的时间只有3天。而A股已经累计调整近两周，累计下跌20%。A股市场在此轮调整中超跌迹象明显。

　　(2)我们坚定看好中国经济的复苏，尽管复苏的进程会有些许曲折。在城市化继续加速推进的大背景下，我们坚定地看好中国经济的复苏。但复苏的进程可能会有一些曲折，比如近期公布的7月份数据不尽如人意，再加之近期对货币政策和房地产政策的担忧，都可能引发股市的调整。但只要经济复苏的趋势向上，我们就没有理由大幅地看空市场。（中国经营报 张荣旺）

基金策略

满仓遭挟持 基金投资的十字路口

如果说8月14日沪指2.98%的跌幅，只是让多头开始有崩溃的感觉，那么17日、19日超过4%的连续暴跌则让他们彻底对自己的判断失去信心，“也许会到2400吧”，他们已经不知底在何方。但是20日、21日两天的上涨又把2900失地尽收，形势再次逆转，新的问题也随之而来：调整到位了吗？

　　没有人能对这个问题给出最权威的答案。但是正如暴涨酝酿着暴跌一样，本次的暴跌同样也积蓄着上行的力量。不管是失意者也好，侥幸逃顶的也好，20%的暴跌已成事实，对他们而言，何时再度出手，资金流向哪里，或许更为重要。

　　被迫斩仓

　　“简直是加速崩盘的熊市下跌。”作为从业时间长达11年之久的老基金经理李峰，没想到心目中坚固如城墙的3000关口，会在8月17日的开盘第一分钟，就被轻易击穿。随后，整个市场就像是“泻”下来一样。

　　而更让他苦恼的是，觉得中长期市场没问题的自己，每天却被迫干着杀跌的交易。

　　“没办法，保险资金做波段做得很凶。”自8月11日以来，国内一家大型的保险资金一直在赎回。像李峰管理的资金，总市值才20亿元，但保险资金却直接抽离了近4亿份基金份额。以1.4元的基金净值估算，抽离资金约5亿元，占基金总资产的25%。

　　更大的问题在于，这只基金的仓位高达95%。每到晚上，李峰必做的一件事是看基金赎回量，“赎多少就卖多少”，等比例地减持股票。这种日子，跟2008年的市场感觉很像，看一眼赎回量，然后抛出等量市值的股票。不过，让他纳闷的是，保险变脸的速度真的很快。

　　李峰清晰地记得，这批保险资金有近一半是2009年5月，市场进入高位后才陆续进来的。那时是上涨时期，每个月都有5000万~6000万元资金到账，李峰的工作就是早上一开盘，将到位的资金买进去，追涨。而如今，却是恰恰相反。

　　“已经跌了20%~30%，估计还会再跌20%，到2500点吧。”李峰颇为无奈地“唉”了一声。作为老基金经理，他预料到会有两三百点的调整，但没想到却是一口气从3478点“泻”到了2761点，基金受伤很重。无奈的是，“已经丧失了最好的减仓时机，现在只能被动扛着。”

　　现在，他唯一能做的事情是，每天晚上看看赎回量，第二天开盘就抛出。其余的时间，只能是看着市场上演崩盘式下跌的游戏。

　　在交流中，李峰了解到其他基金也有不同程度的赎回。眼看着飞速下挫的股价，基金经理更是趁势将被动减仓和主动降仓位一起做。

　　“一直在减仓，但被动的成分比主动的更多一些。” 沪上某合资基金公司的明星基金经理也有类似的感受。自7月份以来，他管理的基金就一直处于净赎回状态，赎回规模从几千万到上亿元都有，几乎没有一天是净申购的。而这迫使他不断地减仓，以应对赎回压力。

　　尽管这位沪上的基金经理自7月底来就主动减仓，试图保护胜利果实，但是后来他发现，赎回的速度比他减仓速度还快，让他只能加大减仓幅度来应对，很是狼狈。

　　如今，在上海的基金圈，“比赎回”成为基金经理的交流话题，大家甚至戏言看看哪家基金赎回的最多。而这正是李峰最为担心的，“就怕公募基金多杀多，一起干下去。”

　　老基金“死扛着”

　　“现在非常苦恼。”方兵(化名)至今还在后悔，为什么自己没有在3400点的时候逃顶，那时候他明明是有机会的，甚至到了3200点、3000点的时候，不断地有人告诉他，赶快逃，这是最后的机会。但他还是没有减仓。

　　作为一位资深的基金经理，方兵并非没有预感到调整的到来，只是没想到会是以这种惨烈的方式出现，“现在仿佛又回到了2008年，眼睁睁地看着净值每天大跌，但是对这种系统性的暴跌却根本无能为力”，所以他索性不看净值了，“死扛着吧”。

　　劝方兵快逃的是一家知名券商的高层，基于对股市泡沫化倾向严重和流动性收缩的担心，他的观点从“享受上涨”变为“见好就收”。3200点附近，这位券商高层会晤了南方的几家大基金公司的基金经理们，力劝他们尽快减仓，并取得成效。

　　这位券商高层对基金的羊群效应有深入的体会。由于做相对排名的原因，基金全是右侧交易，只要市场确定出现拐点，就算是跌停板也会直接砸出来。这绝不是3000点能扛住的，肯定要暴跌800到1000点。因此，券商的结论是，“赶紧逃吧，别死扛了”，但方兵始终不信，总觉得应该坚持自己的理念。

　　“中长期还是向好的，中间难免有波折，很难做好波段。”其实，真正让方兵忧虑的是，如果卖了，他不知道该在什么时候再买回来。万一买晚了，还得拼命追涨，很难拿到筹码。

　　“既然两个星期前没卖，现在就更不会卖了。”这是方兵的想法。

　　在他看来，这次下跌也是完全在预期之中。市场从1664点翻身到3478点，个股翻一倍甚至是两倍，暴涨换成暴跌，是市场积累调整的宣泄。因此，方兵还是相信，经济复苏不如预期和货币政策微调只是市场的借口。而下跌，将换取重新上涨的力量。

　　抄底者遭遇当头一棒

　　8月12日，这天市场暴跌4.66%。而深圳一家管理着3亿资金的私募老总赵维，却已在加仓。

　　就在早上开盘前，赵维的仓位才50%。早上9:30至10时，大盘只是调整了一点儿。抱着试试盘的想法，赵维在23元位置买了占持仓3%的深发展，看看是否有支撑。可反弹一阵，股价又掉下来，赵维觉得盘一盘应该会上去，于是又在22.8~22.9元的位置买了一点儿。

　　到了下午，一根大阴线砸了下来，市场的信心受到很大打压，抛盘更为凶猛。“别人恐慌的时候就要买股票，而且要买多一点儿。”等到下午14:47，深发展的股价跌到22.5元，赵维买了一把深发展。“平安将以22.5元的价格入股深发展，这位置是很有支撑的。”在类似的时间点，赵维还分别以16.1元和15.9元的价格买了一些泛海建设，平均成本约16.05元。

　　8月13日，市场小幅上涨，泛海建设的收盘价已有17.12元。两天下来，投资浮盈已有6%。这让抄底的赵维很是惊喜。此时，他的仓位已经由暴跌前的50%加到80%。“等跌破3000点，再加10%；若跌到2800点，我就认了，干到满仓。”8月13日这天，由于抄底小有获利，赵维心情甚是愉悦。

　　但14日这天，正是周五，市场并没有延续前一天的涨势，上证指数下跌2.98%，向3000关口迈进。等到17日，市场更是开盘前就到了3000点之下。

　　“感觉不应该跌这么多，没办法，基金已经在多杀多。”此时的赵维，早已没有了几天前抄底的乐观心态。“左边已经买过了，现在就等着右侧买。”就在几天前还说再跌就干到满仓的他，现在剩下的只是怪自己没有坚守原则，那就是“一定要在右侧买”。

　　“不要轻易去接刀口向下的刀，因为不会知道伤口将有多深。”跟赵维一样，深圳一家持仓70%的基金，在8月14日大胆加仓5%，但17日的暴跌，却给了他“当头一棒”。

　　为什么会调整这么深？赵维分析认为：还是基金仓位太高。2.5万亿元规模的股票型基金，“很多都做趋势交易，做空者大肆地卖。”

　　不过在一家上海大型基金公司的投资总监看来，真正大肆做空的是私募基金。“很简单，他们是绝对收益，对于私募基金来说，如果跌到面值下面，那就拿不到管理费和提成了，这是他们不能承受的，所以一看形势变坏，必然第一个逃跑。”他还告诉记者，和旱涝保收的公募基金不同，基金公司管理的专户理财产品也早就抛了。

　　另一方面，新基金入市的心态确实蠢蠢欲动。“事实上我坚信现在是一个难得的买点！”一只正在发行中的基金的拟任基金经理，如今正摩拳擦掌准备在基金成立之后立即买入1/3仓位，坐等股市止跌上涨。

　　而有新基金更是为了抢一个好的建仓时点，提前结束募集。原定于8月28日才结束募集的易方达沪深300，由于基金经理林飞判断市场大幅下跌，资金在恐慌情绪中容易产生共振，正是指数基金的最佳建仓时点，他们选择提前一周结束募集。

　　不过，赵维感觉市场仍比较弱，他预计到9月将持续W型的震荡走势，行情将在10月才会来临。

　　券商热脸贴冷屁股

　　和基金们的谨慎相比，券商们却已经按捺不住，呼吁抄底了。中信证券8月20日的报告题目就是《抢反弹总动员》，他们测算A股2009年沪深300合理估值区间应当在18~25倍，但是目前不到20倍，再次具备安全边际，已经超跌。

　　但是他们的热情似乎并未感染到基金经理们，谁也不敢贸然入场抄底。在诸多基金经理、研究员等业内人士看来，连续两周暴跌，已经严重影响了市场人气，即使反弹，也很难吸引到更多的抄底资金入场。

　　“如果说之前还有幻想的话，8月14日的暴跌，则彻底击溃了多头的信心”，上海一家基金公司的首席策略分析师分析道，连续几次的暴跌都是在投资者以为快要企稳的情况下出现的，这导致抄底资金根本不敢再贸然入场，“早盘还是正常的，午后就开始狂跌，即使作为机构投资者，我们也摸不着头脑。”

　　中信证券试图说服这些主力，他们引用了国际上其他市场的情况作为A股超跌的判断依据。“近期调整中，恒生指数累计下跌5%左右，标普500指数也不过3%的下调，且调整时间只有三天。相比之下，A股已经累计调整两周，幅度超过20%。”

　　相比之下，同样呼吁抄底的兴业证券更为激进一些，在8月19日名为《中途岛反攻战》的报告中，他们明确认为当时2780点的2009 年动态PE 仅有15.8 倍多，处于历史底部水平。而且根据他们自上而下的利润预测模型，2009 年上市公司业绩将同比增长28.11%，远超过市场预期的10%~15%。

　　他们建议抄底的板块是被错杀的房地产以及相关产业链，金融和石油石化，还有受益内需强劲的商业和白酒。中信证券则把目光投向了中游的机械钢铁，地产汽车以及出口和有色相关行业。

　　“抄底需要勇气，虽然这周最后两天涨了，但是上去之后压力更大”。方兵向记者分析，经过这次暴跌，基金的风险意识再度提高，涨上去之后，那些想减但没来得及减仓的肯定要抛盘，前期仓位过高的基金出于平衡风险的考虑也要减仓，这意味着反弹越往上压力越大，盲目抄底的资金可能真的成了基金的抬轿人。

　　“近期的调整说明，牛市的基础尚不牢靠。”瑞银证券的策略分析师唐志纲认为，预计未来30天还将有进一步调整，2010年才是最佳介入时点。(中国经营报 卢远香 李辉)

暴跌后基金新策略：震荡市攻守兼备

本周，A股市场遭遇疾风骤雨，两次超百点的暴跌惊得投资者一身冷汗。市场上的阳光主力基金，虽然继续坚守在高仓位的阵地上，但基金经理们更多的是用“牛年上半年的好日子到头了”来阐述对当前市场的看法。基金经理的策略也从之前的主动进攻变成较为谨慎的攻守兼备。

　　过往的历史表明，凄风苦雨之际，往往蕴含着基金调仓换股的好时机。市场大跌之后，基金眼中的投资机会是不是已经若隐若现呢？

　　净值表现 涨跌幅度大基金仓位坚挺

　　周一，沪深两市一片惨绿，股指分别重挫5.79％和6.65％，上证指数4个小时之内从3000点之上，直奔2800点。仅隔一天之后，股指又踏上2700点行程。

　　气氛，顿时紧张起来，市场的预期正在不断被向下修正。

　　不过，基金似乎并不紧张，也没有采取大规模的撤退行动，依然坚守高仓位阵地。对于本周的暴跌，沪上某基金经理坦言：“还好吧，没有想到市场会跌那么多，原来预想在3000点附近跌个15％左右，结果快跌了20％。”

　　上述基金经理进一步表示，本周以来，自己掌管的基金并没有做过大的调整，只是降低了券商股的仓位，其他行业配置没有太多变化。由于市场从3400点下来，尤其3200点以来，市场的成交量萎缩得比较快，个股跌得也很快，基金要在短期内实施大的换手还是比较困难的，有点想减仓也减不出来的感觉。

　　上海某基金公司的投资总监则表示，市场短期震荡的走势已不可避免，长期向上的格局是不会改变的。基金趁机调仓换股是件比较好的事情。

　　从本周基金在暴跌与暴涨中净值的变化来看，也是悲喜交加。本周一暴跌当日，剔除8月成立的新基金，偏股型基金净值当日整体下跌了5.12％,而当日上证指数的跌幅也只有5.79％。在330多只偏股型基金中，跌幅超过6％的基金达到了60多只，而跌幅超过5％的偏股型基金达到了200只。本周三，当日上证指数的跌幅达到了4.3％，偏股型基金的净值跌幅高达3.72％，超过股指跌幅的基金仍近百只。

　　本周四沪指大涨4.52％中，偏股型基金净值平均涨幅为3.4％，其中，有60多只基金的涨幅超过4％。净值大跌大涨背后，也凸显出偏股型基金本周以来的仓位仍然是居高不下。

　　思路变化 牛年下半场防守进攻并举

　　身处上半年火热的市场，基金达成了经济复苏的预期。争先恐后挖掘复苏路径的单向进攻思路，为基金带来了丰厚的收益。而市场自8月以来的回调，尤其是暴涨与暴跌的同时进行，也让不少基金经理们的投资思想发生了些变化。

　　“上半年的好日子到头了，未来的市场只会是震荡向上。接下来，就要注重在如何在震荡市场中寻找机会，防守和进攻一个都不能少。”某基金经理私下表示。沪上某中等规模基金公司的投研人士告诉在记者，下半年更需要懂得如何从基本面中寻找那些业绩能够稳定增长的企业，从中捕捉到更多的投资机遇。

　　与此同时，在日前兴业全球（净值，档案，基金吧）基金2009年下半年的投资策略报告会上，兴业全球（净值，档案，基金吧）基金投资总监王晓明指出，经过了半年的大幅上涨，从市盈率等多项指标看，目前A股整体估值已经达到长期均衡区间的上限，追逐泡沫追逐趋势已经成为市场的主线。流动性宽松可能会持续相当长的时间，但需要密切关注流动性的变化趋势。实体经济持续复苏，但复苏程度决定投资者的乐观预期能否变成现实。基于流动性推动、预期恢复和风险偏好上升带来的股市趋势性上涨整体上已经告一段落，市场将逐渐回归价值、回归基本面、回归长期成长。下半年投资选择上，应该更注重自下而上、回归成长、确定性溢价、防御与进攻的均衡策略。

　　资金流向 基金青睐防御性板块

　　本周市场总体呈现先抑后扬，钢铁、有色和房地产等前期涨幅过大的行业跌幅居前，相反医药、食品饮料和公用事业等业绩稳定、具有防御特征的行业板块表现良好。

　　从沪深交易所的公开信息显示，本周机构出没动作较大的个股接近20只，其主要集中在医药、化工、地产和电子等行业。本周大涨接近20％的中新药业，周二被机构打至涨停，其买入的前5位交易席位中，前3家都是机构席位。

　　深市的一致药业和云南白药则是遭遇机构大博弈。在本周一，一致药业盘中出现大幅震荡，振幅超过了14％。据当日深交所的席位显示，在买入金额的前5名中，有3家机构席位，而在卖出的前5位均为清一色的机构席位。而在本周三，云南白药的席位上，买卖双方的前5名全部是清一色的机构席位。

　　房地产本周总体上被机构减持。招商地产在本周二的席位显示，买卖双方都是机构席位，但是卖方前5位的累计金额远远高于买方总额。荣盛发展和合肥城建两只地产股，机构席位也几乎均处卖方席位。此外，安阳钢铁、焦作万方、华峰氨纶等成交席位上机构也主要选择了做空。

　　值得注意的是，本周有两只电子股突然得到了机构的青睐。本周四，证通电子的成交席位显示，机构席位均出现在买方，且前5名中有4家是机构席位。昨日，证通电子再度涨停。得润电子本周两次出现在交易所的公开数据中，买卖方的席位上均有机构席位出现。

　　本周交易所的席位透露出基金偏好的蛛丝马迹。日前，国泰金龙行业的基金经理王航表示，下阶段将谨慎对待前期涨幅较大的一些强周期行业，像有色、煤炭等；重点配置估值较低的银行，以及业绩稳定增长的食品饮料、医药、商业、交通运输等行业。此外，关注出口复苏带来的相关行业的投资机会，包括电子、机械、化工等。

　　而沪上某基金经理表示，未来比较看好房地产及其产业链和消费等行业。随着经济复苏的明朗，受益于房地产复苏的建筑、化工、机械、钢铁等行业仍存在机遇。不过，接下来几个月房地产新开工数据则显得很重要。此外，对那些进入国家基本药物目录的企业也看好。(每日经济新闻 李娜)

险资战术


陈德贤细解中国平安投资术 等待机会增仓

“上半年投资收益高于我们的预期。”平安集团副首席投资执行官，平安资产管理董事长兼CEO陈德贤8月17日接受本报专访时说。

　　但是陈德贤的压力依旧不小，刚发布的平安中报显示，平安投资业务净利润同比下降20%。由于投资收益对利润直接贡献减少等原因，平安集团净利润同比下降37.6%。

　　虽然如此，陈德贤依旧有信心令平安全年投资收益符合预期。

　　2200点增仓

　　保监会8月3日公布的保险资金投资数据显示，上半年保险资金股票类投资的比例接近上限10%，达到9.8%，加之证券投资基金，权益类投资共16.6%，较年初上升3.3个百分点。平安上半年的权益投资为9.6%，较08年底上升1.8%。

　　“我们是行业中最早建仓、增仓的，大概在2200-2300点的水平，主要集中在一季度末，建好后也涨得很厉害，”陈德贤认为平安是抓住了上半年的机会：“第二季度按常规操作，没有很大增仓。”

　　平安在行业配置上也分几个阶段，第一季度以中小盘为主，“中小盘当时表现的不错，但是本身可持有量不多”，第二季度则以大盘为主，“银行、房地产、钢铁、消费、医药等。”

　　陈德贤特别提到上半年平安抓住一些机会，实现了不小的浮盈，但是没有完全出货。“这也是借助股票市场的机会减低我们的风险，锁住利润。”

　　等待机会增仓

　　当前，股市的振荡并不影响陈德贤对下半年投资收益的乐观预期。

　　“要订好投资收益要达到什么水平，今年下半年总的来说投资收益还是高于我们去年的预算。”

　　陈德贤表示，“下半年平安依旧维持9%-10%的权益投资比例，估计市场到某一水平时会再增仓。”

　　反观近5、6年的中国股市，今年是第一次出现1至7月全都单边上涨的情况，“所以调整是必须的，况且经济增长也不能支持现在的上涨”，陈德贤认为：“但是要说回到去年的情况我不相信，经济增长不错，公司盈利也不错，不会有太大的反转。”

　　下半年的风险点仍旧来自变数较大的海外市场，平安共200多亿的外币只限于投资港股和H股，现在稍微低配，此外的海外市场还在观望，陈德贤认为，国外比如信用卡消费，金融资产，商业写字楼，现有房地产，东欧金融机构的安全程度等等都存在一定风险，下半年特别留意海外市场。

　　此外，由于固定收益类投资的收益率不理想，平安上半年减少了6%的固定收益类投资，转为持有现金。虽然预计下半年利率仍是上升阶段，收益率也会上升，但因为国债收益率仍不理想，平安将主要投资金融债和企业债，希望赚取利差，“金融债现在可以达到60个BP,企业债是90个BP。”

　　PE、股权、不动产新机会

　　今年10月1日即将实施的新《保险法》中，将允许保险资金投资PE股权和商业地产，而相关的管理办法有望年内出台。

　　对于平安来说，早已通过信托平台积攒了不少经验。陈德贤表示，未来找项目、评估、管理、退出等仍旧在信托公司操作，只是资金来源中加入险资，所以可以说流程和人员配备都已经准备好了；而房地产方面不会做开发项目，中长期阶段会追求有稳定租金收入和资本增值机会的物业，如酒店、服务公寓等等。

　　上半年，平安通过债券投资计划已投资基建项目117亿元人民币，另通过股权投资京沪铁路。

　　陈德贤表示，未来3到5年希望能扩大保险资金在非资本市场的投资，找到现金流稳定和资产久期长的项目，以便与保险公司长期的负债结构匹配。

　　平安预计将3%-5%投入到这部分非资本市场。“在刚启动的时候先定3%-5%，如果项目好，收益稳定，风险低就扩大比例。不会马上做15%-20%”，陈德贤说道。(经济观察报 段寅燕)

保险资金：下半年行情预期不高 大跌后不急忙抄底

一贯以“谨慎”、“求稳”著称的保险资金,自然不会在股指下挫了近500多点之后,拍胸脯说“已然见底”。CBN记者对多家保险资产管理公司相关负责人采访时,明显感觉到了手上拥有巨额资金的保险公司的“笃定”。保监会昨日披露的最新数据显示,今年前7月,保险资金投资为2.448万亿元,相较于前6月的2.3279万亿元,7月份单月增加投资1204.2977亿元。随着近期股市的调整,股票市值下跌,保险资金投资股票的空间也将会加大,目前有足够的仓位酝酿抄底,但是保险资金依然不会轻言“抄底”。

国内一家大型保险资产管理公司负责人于日前接受CBN记者采访时称,由于之前在比较低的位置已经基本建仓完毕,因而该公司在最近的操作并没有任何特殊之处。与此同时,该人士还认为,之前的涨势过快过急,现在有比较大幅度的调整也在情理之中,这对广大投资者也是个提醒,那就是尽管上半年行情超预期,但是对下半年行情的预期不能再定得太高。

　　该人士称,从他们的分析结果来看,国内资本市场在长期内,依然是向好的。从中长期来看,中国国内经济的增长是能够维持的,不过短期内,这种调整则可能会继续出现,但这也应该属于正常范围内。

　　多家保险公司负责投资的相关负责人也表达了类似的观点。一家中等规模的保险公司投资负责人称,尤其是在7月份一些核心数据公布后,不少主要指标低于人们的预期,因而在一定程度上使得刚刚恢复不久的信心受挫,再加上之前的预期定得过高、海外资本市场的大幅波动,以及一些担忧情绪的重新出现,在这些因素的共同作用下,造成了近期出现股指不断大幅下跌。因而,作为投资者来说,不能将预期定得过高,“如果跌势继续,相信我们会在一个比较合适的点位上,考虑仓位的比重,不排除增仓的可能性。”

　　但CBN记者也注意到,在短期操作上,保险资金并非全无作为,反而是表现出了比较让人吃惊的“敏捷”。之前有消息称,在刚刚出现下跌迹象时,以中国人寿(601628)、中国平安(601318)、中国太保(601601)为代表的保险资金已经在开始在做赎回指数基金的动作,并且开始陆续降低股票仓位。但是到了最近几个交易日,这些保险资金却又开始大量“吃进”指数基金,做短线“手法”可谓娴熟。对此,上述人士称,由于保险公司可用资金规模巨大,短期内在指数基金上的操作并不能代表保险公司全盘战略,此时的保险资金只是在抓一些反弹的机会而已,并不能直接得出保险资金确认调整已经结束的结论。(第一财经日报 陈天翔)

私募观点

私募冠军廖黎辉：下半年空仓 主升浪明年才开始

专访上半年阳光私募业绩冠军、深圳景良投资总经理廖黎辉：

　　“我就是做趋势投资。”8月19日，CBN记者在深圳采访深圳景良投资管理有限公司总经理廖黎辉的时候，他毫不隐晦地说。

　　在一个多小时的交谈中，廖黎辉详细地向CBN记者诠释了他的“能量选股系统”，并称目前这套系统还在不断完善中，他当前正在研究如何利用这套系统判断指数在一天之内的波动，并利用内地股市调整的时间进行香港恒指期货的实战。“如果这个成功了，那就不得了了。”他一脸兴奋地说。

　　1998年前后，廖黎辉用自己的模型做了一个公开模拟账户，年收益超过10倍，因此在证券界初具名气。从1996年开始，他开始尝试建立自己的“能量选股系统”，并利用这套系统在股市中进行不断的实战。今年上半年，他掌舵的深国投景良能量1期收益达到123.81%，成为CBN上半年阳光私募排行榜的冠军。在今年大盘上涨到3000点左右，廖黎辉就已经全部清仓。

　　廖黎辉认为大盘的调整还远远没有结束，他个人倾向于如果政府对经济和股市不推出新的重大利好措施，下跌趋势可能将持续到今年年底。而牛市的主升浪阶段，至少要到明年才开始。

　　下跌可能持续到年底

　　牛市主升浪至少明年才开始

　　CBN：你怎么定义当前的股市行情？

　　廖黎辉：我们把股市分为三个阶段，第一个阶段是熊市探底阶段，比如去年大盘从6000点跌到1664点的过程。第二个阶段就是熊市向牛市转换阶段，也就是这一波从1664点到3400多点的行情，这一阶段一定会有一波大的调整，我们今年在检验能量选股系统的其中一个很重要的过程就是要看能否成功地规避这一阶段的风险。第三阶段才是牛市的主升浪阶段，我认为这一阶段至少要到明年才开始。

　　CBN：大盘从3400多点调整以来，已经一度突破2800点，接下来的走势会如何？

　　廖黎辉：调整远远还没结束。2800点左右的那些反弹是不成形的，反弹之后马上又往下走，我的判断是大盘在2600点～2700点还会有一波10%左右的反弹，除非9、10月份再有重大利好出来，否则这不是市场的底部，市场还会下跌，下跌趋势可能持续到今年年底。对四季度的行情还需观察9、10月份的系统提示，10月份将是一个转换月，或向上突破3500点进入新的循环系统，或向下直接跌到年底。

　　CBN：你会采取什么样的策略应对接下来的行情？

　　廖黎辉：我在大盘上涨到3000点的时候就已经空仓了。大盘从3400多点跌下来之后，在3100点左右有个“小支撑位”，当时我买入了一两只股票，但之后发现在这种下跌趋势中，个股风险还是很大，第二天大盘反弹这两只股票还在跌，我就全部清仓了。

　　下半年如突破3500点，表明进入新的循环我就做股票，否则基本上不会再做股票了。但像我之前说的，这轮下跌的时候还会有一个10%左右幅度的反弹，如何抓住这个小幅的反弹？个股风险太大，你大资金买进去了，里面的机构很可能进行反方向操作，因此可能大盘涨了，个股反而下跌。因此我在这段期间只做ETF指数基金，因为ETF跟大盘走势是正相关的。在这10%的反弹空间中，我将满仓参与，快进快出。

　　CBN：那从定性的角度是否也支持你对下半年走势的判断？

　　廖黎辉：定性主要从货币政策、财政政策上作分析。上半年行情主要是由于流动性过剩推动的。上半年新增贷款达到近7.4万亿元，今年上半年GDP80%增长都是靠投资拉动，如果“保八”没问题的话，政府一定会收缩货币政策，不可能靠投资拉动将GDP拉到9%以上。如果“保八”有问题的话，政府反而会让上半年流入股市、房地产的资金回归到实体经济中去支持“保八”。所以无论哪种情况，下半年股市、房地产都面临资金紧张。

　　CBN：你之前说牛市主升浪行情会从明年开始？这波行情会持续多久？会不会像2007年那样一年走完？

　　廖黎辉：不会，明年开始是“慢牛”行情，整个行情将持续5年，点位起码要超过1万点。到时候选股就要从基本面出发，像金融股到时的表现就会很好。

　　定量定性相结合

　　CBN：能给我们介绍一下什么是能量选股系统吗？能量选股系统最根本的依据是什么？

　　廖黎辉：当前市场上一些很流行的诸如波段理论、交易理论等，实际操作起来很困难。能量选股系统完全跳开这些理论，主要的根据是“多空能量的变化”。市场每时每刻都是多空力量双方的博弈过程，我们就是根据多空力量优势对比的情况，将其中的很多参数，用数理统计的方法对其以往的历史过程进行模拟，看它的准确率、概率达到多高，来判定大盘的拐点。首先利用各种参数找到当前市场上涨过程中的“强阻力位”，或者下跌过程中的“支撑位”，也叫“反弹位”，找到这些点位之后，再根据以往的历史数据作出一个模型，对其进行测算，看准确率有多高。

　　比如在之前这波上涨行情中，我们模拟出来的结果显示在2100点、2300点、2700点、3000点、3400点都有“阻力位”，但3400点是大盘的一个“强阻力位”，也就是这一轮熊市向牛市转换过程中的一个极限位置，测算的结果显示准确率达到了90%，如果指数突破了3400点，那么熊市向牛市转换的整个大趋势就不成立了。所以在“小阻力位”的时候，大盘可能会向下调一下，但马上维持上升趋势，而一旦到达了“强阻力位”，就无法再突破了，整个趋势就会往下。

　　能否判断拐点非常关键，市场涨到3000点的时候也有泡沫，但它还能继续涨到3400点，这期间都有泡沫，但它究竟在什么时候往下走，如果要具有操作性，肯定要做到对拐点的准确把握。

　　利用这套系统，我们能够提前把握到一个月内、半年内甚至一年以上的大盘总体趋势。基本上每个做股票的人都在判断大势，如果真能准确把握趋势，做投资就会是一件很简单的事情。绝大多数人认为预测指数是不可能的，但每个投资人都最关心指数，大家问得最多的也是关于大势的看法。我们在这方面进行了十多年的探索，积累了一些经验，我们的系统还不能说已成功，起码还要经历一到两次牛熊市的检验。

　　CBN：那你在投资的时候是否会考虑影响市场的一些外围条件？

　　廖黎辉：也会的。以上的系统只是属于定量的分析，要做到准确率很高，还必须辅以定性的分析，定性分析就包括对当时国家的货币政策、财政政策、证券市场政策等各方面的综合考虑。但我们发现只是按照定性的东西是无法对市场趋势拐点作出准确判断的，大家往往感觉牛市中出利空还会不断创新高，狼来了老是不来，如2007年5月加印花税，只调整了一个星期，然后连涨四个月从3400点涨到6000多点。而定量分析有助于我们判断趋势的拐点。我们通过实证检验发现，对一个月以上的趋势，短期的政策利好利空是不能改变的，政策只能够改变短期趋势，影响一天至一周左右的走势。

　　跌得越多的股票越易反弹

　　CBN：根据这套系统对市场趋势作出判断之后，在具体操作上你又是怎么做的？

　　廖黎辉：在2007年的时候，我们根据这套系统已经判定2008年是一个熊市探底阶段，于是在2007年年底就已经全部清仓了。但是当时由于在操作策略上还不够成熟，想做一下“政策底”，博技术性反弹，于是进行逆势操作，结果没能做对，发生了损失。后来总结出来，在熊市探底阶段，应该采取“游击战”，绝大多数时间应空仓休息，只用少量资金试探性地做一两只超跌的股票，发现不对马上撤退，而不能用大资金去做蓝筹股。

　　而在今年上半年，我们在作出市场处于熊市向牛市转换阶段的判断之后，采取了正确的操作策略，即“运动战”。这个阶段的特点是板块轮动非常迅速，4月份的时候无论业绩好坏，小盘股全部启动。5月份之后蓝筹股又开始轮动。在这个阶段不能只拿着股票不动，而是要根据热点的变化不断地换仓换股，才能够跑赢大盘。

　　而在牛市阶段，则要采取“阵地战”的操作策略，拿着蓝筹股不要动就是最好的策略。

　　CBN：能量选股系统能够帮你判断出市场的趋势，在把握趋势之后，你又是如何选择板块和个股的？

　　廖黎辉：我们的这套系统最主要是在于判断大盘的趋势，在我看来，如果无法把握住趋势，整个投资都会是盲目的。

　　板块和个股受个别资金行为影响较大，系统很难对其走势作出像对大盘那样准确的判断。但是在对趋势判断准确的情况下，把握板块热点还是有一定的规律的。比如，在我们这套系统测算中，趋势上升过程一般都会有一些大大小小的“阻力位”，“阻力位”的出现就意味着板块的热点要出现转换了。所以指数一直上涨到接近“小阻力位”的时候，我们就会开始卖出这一阶段的热点板块，在“小阻力位”附近小幅调整之后，大盘再度往上走又会有一个领涨的板块出现，这个板块就是下一阶段的热点。

　　选了板块之后，再从中选择那些领涨的个股，重仓操作。特别是在熊市向牛市转换的阶段，对个股而言，业绩不是最主要的，基本上选股可以不看业绩。这个时候主要是超跌反弹行情，跌得越多的股票空方力量越薄弱，最容易反弹。

　　我们做过一个统计，选出从6000多点跌到1664点跌幅最大的10只股票，在这轮上涨行情中，这10只股票的平均涨幅超过200%，是大盘的2倍。

　　但是在牛市主升浪阶段则不同的，那个时候则要注重基本面的选择，要看行业的前景，选择一些业绩具有成长性的个股。(第一财经日报 黄婷)

私募亚军罗伟广：下半年五大板块将超预期

　　“大盘已经出现第一个大底了，虽然反弹后仍有可能第二次探底，但大部分风险已经释放，一些中线个股已经可以不理会大盘按照自己的基本面走独立行情。”8月20日，即大盘跌破2800点的次日，大盘喜收大阳线，大涨4.52%，CBN记者收到了广东新价值投资总监罗伟广的这条短信，罗伟广在短信最后说，未来将继续投资新能源。

　　3000点时越跌越买

　　作为今年上半年的私募亚军，罗伟广对市场趋势的精准判断和热点把握能力让不少投资者感到惊叹。早在7月中旬，罗伟广表示要在“三个月内随时准备逃顶”，在7月29日大跌之前，罗伟广也已经降低了不少仓位。但之后大盘下跌的深度和广度也让罗伟广始料不及。大盘跌破3200点的时候，罗伟广就对CBN记者说市场的下跌已经超出了他的意料，但他坚持认为，调整到3000点应该差不多，只能“越跌越买”。

　　“3000点是个重要的技术位，大盘在这次调整中居然跌破3000点，且下跌的速率比去年金融危机的时候还狠。”罗伟广日前对CBN记者表示，当前这种跌幅只能解释为大资金的集体杀跌行为，对于这种市场行为是无法预测也无法把握的。

　　“我能够逃过顶部，逃过下跌的中间阶段，就可以了。”罗伟广说，即使抄不到最底部，他也坚持现在满仓不动，根据历史经验，好的股票在当前第一个大底出现的时候就已经见底了，即使大盘再度回调，也不会再跌破当前的低位，对这类股票坚持中线持有并等待市场再度上涨是罗伟广当下最主要的操作策略。

　　五大超预期板块

　　“哪一些是好股票？”面对CBN记者的疑问，罗伟广诠释了他当前挑选下半年可能会有超预期表现的板块的思路。

　　“首先，选择那些与大盘走势负相关或者弱相关的板块。”罗伟广指出，在当前震荡行情中，这一类的板块短期内将会脱离大盘走出独立行情，具有一定的投资机会。具体的板块如医药板块，在4~7月份大盘大涨的时候，医药板块涨幅落后，而在大盘大跌的时候，该板块也跌得慢。

　　“其次，要选择基本面上有出发点的板块和个股。”罗伟广表示，接下来能独立于大盘有所表现的必须是基本面好的股票。罗伟广认为，接下来基本面上有所突破的应该是出口板块，今年上半年出口行业的业绩很差，出口板块因此也没有太大的表现，但随着美国经济的复苏，下半年出口行业的业绩也将得到提升，将会成为市场一个重要的炒作题材。

　　罗伟广当前重仓的第三个板块则是重组股。罗伟广称，重组股是典型的在大盘调整期启动的板块。因为在市场主升浪阶段，大资金倾巢出动，这个时候权重股成了资金的主要关注点。而在调整期，大资金一般不敢轻举妄动，此时发挥主导作用的就是游资，而游资在调整期也较为青睐重组题材。他表示，对于重组股也要从基本面出发进行选股，选择一些有实质性重组机会的、已经进行重组公告的个股。

　　罗伟广指出，以上三个板块都是他目前重仓且中线看好的板块。而在下半年的行情中，罗伟广还有另外两只后备军——创投板块和新能源。罗伟广称，10月份创业板推出对创投板块是重大利好。

　　而对于新能源，罗伟广认为上半年的暴炒“是个误会”。他指出，新能源一季度的盈利其实很差，而一直传得甚嚣尘上的新能源振兴规划方案也一直没出来。但在下半年，首先可以确定的是，随着欧美经济的复苏，新能源行业的利润将得到提升。另外，欧美银行在一、二季度已经平衡了资本负债表，接下来会开始放贷，欧美市场信贷解冻对新能源是个极大的利好。第三，新能源振兴规划方案也极可能在下半年出来。“对新能源行业的种种预期在下半年才慢慢兑现，这个板块有足够的基本面出发点。”罗伟广说，但对于创投和新能源板块的把握还要看政策的变化，必须根据政策的情况才能把握准确的投资时间点。(第一财经日报 黄婷)



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