主题：如何衡量权证的价值

对于权证市场的投资者来说，在制定投资策略时，首要的一点是对权证的价值做到心中有数。我们知道，权证的价值是由两部分构成的，即内在价值和时间价值。因此，衡量权证的价值，我们要从这两个方面来入手。

　　内在价值是比较直观的，对于价内认购证，它的内在价值等于正股的价格高出行权价的部分；对于价内认沽证，它的内在价值等于行权价减去正股的价格。价外权证和平价权证的内在价值则都为零。由于在到期时，权证只有内在价值而没有时间价值，所以此时权证的价值就等于它的内在价值。对于临近到期的权证，投资者可以简单地根据其内在价值判断权证的价值。

　　如果权证距离到期日尚远，此时又该如何来衡量它的价值呢？我们可以从两个指标着手：溢价率和引伸波幅。对于价内和平价的权证而言，溢价率大体上反映了权证的时间价值。对于同一正股的权证，投资者可以结合剩余期限和溢价率判断其估值水平高低。

　　引伸波幅是将权证的市场价格代入权证定价模型反推出来的波动率。它反映的是市场对于权证的正股在权证的存续期内波动程度的预期。一般来说，如果股票表现的很活跃，即价格高低起伏不定，那么股票的波动率就较高；而对于走势比较平稳的股票，其波动率就较低。

　　理论上来说，波动率越高的股票，其相应的权证价格就应该较高。这是因为，对于权证的持有者来说，如果正股波动率较高，那么正股就有向着投资者有利的方向大幅变动的可能，即投资者可能会有很高的收益；当正股价格变动方向不利时，投资者最大的损失只是购买权证时的成本。所以，波动率高时，投资者存在着高收益的可能，而可能出现的损失却是有限的，权证的价值当然就会较大。

　　因此，如果市场预期正股的价格未来会有很大的波动，那么权证的引伸波幅就会较高，即使此时正股的价格没有变化，权证的价格也会上涨。由于引伸波幅是由权证的市场价格推出的，那么引伸波幅是否合理也就反映了权证的价格是否合理。我们可以将引伸波幅与正股的历史波幅相比较，以此作为衡量权证估值水平高低的依据。如果引伸波幅远高于历史波幅，并且没有影响正股的重大事件发生，那么权证的价格就很可能是被高估了。反之，则可能是低估了。



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