主题：叶檀----美国需要火爆的中国资本市场



2009-8-22 每日经济新闻

退休或者半隐退官员敢言，我们应该鼓励这些官员的勇气。

最新出版的《中国人大》杂志刊登全国人大财政经济委员会副主任委员吴晓灵女士的短文，对货币政策提出质疑。她认为，中国没有发生经济危机、也没有发生金融危机，中国经济的下滑是经济结构不合理的结果。宽松的货币政策应该适时退出，否则今年信贷将达到11.1万亿元，埋下未来通胀隐患，造成实体经济过剩与资本品价格高涨。

中国是此轮全球资产品价格上涨的惟一主角，其他市场基本在搭顺风车，中国没有生金融危机重病，却大吃特吃虎狼药，剂量重于欧美等国，导致通胀的压力大于其他市场，陶冬先生斥之为“吃错药”。

从两个国家的货币政策与效果就可以反应这一点。

美国增发基础货币，信用市场仍未彻底解冻。从2007年6月至今年5月，美国基础货币增幅高达114%，而广义货币(M2)增幅仅为9%。这说明，美国的信用市场尚未回暖。如果用M1乘数来追踪美国的流动性轨迹，可以看到美国货币乘数的下降。所谓M1乘数，即M1货币总量除以基础货币后得到的比值，此数值代表每增加1单位的基础货币，银行可以通过多次借贷创造出多少的M1货币。本世纪以来，此乘数长期维持在1.5倍至1.8倍之间，但是伴随次贷救市政策加剧，此乘数却出现重挫，2008年12月的数据首度跌破1倍报收0.9661倍，而此后更是进一步下滑，目前仍维持在1倍以下。美国货币乘数下降，说明银行惜贷增加准备金，资本市场如温吞水，导致美国必须增发基础货币以维持市场运行的需要。

反观中国，情形恰恰相反。从09年1月开始中国货币乘数一路上升，从3.83上升到6月份的4.59，增加了约20%，货币扩张能力不断上升，同样的基础货币可以获得更大的流动性。看看上半年，金融机构大贷特贷，消费者同样大贷特贷，房价与股价一片火爆，与美国形成截然不同的市场景观。如果维持目前的信贷格局，至迟到年底实体经济的通胀迹象也将逐渐显露，到那时就不是资本市场泡沫的问题了。

用资本市场恢复经济的信心，美国才需要，因为他们的消费者在储蓄，银行在惜贷。而中国用资本市场上涨在出口骤然下降之时可以起到一定的作用，而到了信贷市场如火如荼之时，就是必须逐步撤出的时候。

资本市场的数据显示了中国这头老黄牛在期货市场、股票市场的功劳。

自从3月份以来，新华富时中国25指数一度上涨了80%，近期有所回落，涨幅约为70%，而标准普尔500指数自3月份创出低点后已上涨了近50%；美国的金融机构股价随着新兴市场的火爆开始回暖：花旗银行从3月5号每股0.97美元，上升到8月20日的4.48美元，美国银行从2月20日的2.53美元，上升到8月20日的17.14美元。

不仅美国，澳大利亚人也深悉此中内情。8月15日，《悉尼先驱晨报》刊登文章为读者解惑“为什么跟龙在一起比跟山姆大叔要好”，“中国现在是我们最大的商品贸易伙伴(尽管把服务包括在内日本仍然排第一)：一年来，中国在我们炼焦煤出口中的份额从几乎为零猛增到近30%”，在截至今年6月的9个月里，我们的商品和服务出口上升约2%，而美国、英国、新加坡、加拿大、台湾和德国的出口却下降10%甚至更多。日本的出口几乎下降30%；

为什么中国如此重要？它是世界第二大经济体(按购买力平价衡量)，是美国经济规模的一半以上，是日本的两倍左右；在世界贸易中的份额排第三，仅次于美国和德国。我们的进出口交换比率——即我们对本国出口商品收取的价格相对于我们对进口商品支付的价格——预计将从去年的最高峰下降约20%，但仍将比1980-2000年这20年间的平均水平高45%左右。3个月来，铁矿石、煤和其他矿产品的现货市场的价格实际上有所上升。

感谢老黄牛的无私奉献吧，他动用了数十年的财富积累力挽全球经济大车。不过，老黄牛的财富积累并不多，也有力竭之时，不如留些余热留待日后在国内发挥。否则，力竭之后会被剥皮吃肉，一脚踢开。

令人称奇的是，就在A股市场带领全球股市飞流直下的艰难时刻，8月19日，美国能源部公布上周美国商业石油储备下降800多万桶，这一数据导致期货之母的原油期货价格大涨，当天美国原油期货大涨4.67%，以每桶72.42美元收盘，上涨3.23美元。全球资源类股票闻风上涨。这让人联想到美国改变会计准则挽救金融机构——是巧合，还是预谋？从金融危机爆发以来的一系列投资举措来看，笔者倾向于后者。

注：做处广告。8月24日，央视经济频道新亮相，担任特约评论员。
中午11点50分开播的环球财经连线节目，敬请关注。是好是坏，请畅所直言。目的之一，是多一个与大家交流的平台。
周末到了，祝平和快乐！




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叶檀----用什么取代经济适用房？

2009-8-22 南方都市报

完善任何一项公共产品体系，一要减少复杂的中间环节，提高效率；二要尽可能地满足多层次被保障者的需求。对于权力寻租屡禁不绝的社会尤其应该兼顾公平与效率。

经济适用房因为既不公平也无效率饱受质疑，从民间到操作层面的官员，齐发反对之声。8月20日，广州市住房保障办公室副主任黄信敬表示，广州市政府有意向要多建廉租房、少建经济适用房；8月21日，全国政协人口资源环境委员会副主任、原国土资源部副部长李元在京提出，经济适用房应该只租不售；中国房地产研究会常务理事、厦门规划局局长赵燕菁日前接受媒体采访时也明确表示，经济适用房的制度设计存在着先天的缺陷。制度本身就会让操作层面出问题。基本上是不可持续的。只有住建部官员力挺经济适用房，住房和城乡建设部住房保障司司长侯淅珉表示，经济适用房仍是现阶段解决城市低收入家庭住房困难的有效方式，今年经适房建设仍将按计划进行。

把所有的反对者一棒子打为开发商的走狗属于思维幼稚病。我们要看到经济适用房的弊端，并且提出能够替代经济适用房的更高效的保障办法。

经济适用房的弊端无需多说，既混淆了公开产品与商品的界限，开企了寻租之门，又没有更好的办法建立监管体系，经济适用房的存在充当了民众攻击寻租与腐败的天然靶子。经济适用房本质上是房地产市场的双轨制，是孕育倒爷的天然温床，在司法并不完全独立、权力与市场界限不清之时，试图依靠监管解决经济适用房解决寻租，是缘木求鱼。

有更好的办法提升保障型住房的效率。

最重要的是大力建设廉租住房，廉租房不拥有产权不存在住宅转让的资本收益，可以极大地约束寻租空间。到现实为止，我们看到的是经济适用房领域层出不穷的寻租案例，而很少在廉租房领域看到相关案例，原因很简单，寻租成本不低而收益不高，廉租房没有产权出租困难，寻租者知难而退。

同时，廉租房建设比经济适用房制度成本低，从批地、资金划拨、建设到分配，条分缕析，非常清楚。以今年上半年数据为例，去年12月，国办131号文件要求各地从实际情况出发，要增加经济适用房供给。具体建设规模为2009年到2011年全国每年新增130万套经济适用房。近日，住房和城乡建设部的消息显示，今年上半年，全国各地新开工经济适用房3388万平方米、48万套，约占全年指标的37%。但今年上半年全国已开工建设廉租房105万套，占今年建设计划的59%。当然，廉租房建设加大有中央资金下拨加快的因素，这更加可以看出只要解决了资金出处，廉租房的推进速度快于经济适用房。

简洁的行政能力是种美德。廉租住房就是如此，支出可以列入政府预算，由于刨除地价只有建安成本，每年的预算大致可以框定，不必像经济适用房一样复杂无比，政府列入预算却不能明确预算，大笔公共支出没有到应该保障的人头上。

廉租住房最大的障碍还是资金，如果连廉租房都无法满足如何满足经济适用房？如厦门规划局局长所说，保障房存在的最大瓶颈是地方政府资金不足，由于不能在市场流通，银行不给保障房提供贷款。所以在福建除了厦门市，其他城市保障房的规模都很小。这一问题可以通过政府给予定向补贴解决，补贴金额在政府与低收入者可以接受的中值范围内。政府的补贴直接到了低收入者手中，不必经过几个部门，被刮走一层地皮。

对于上下不靠的夹心层则有两个解决办法：或者建立不同租金水准的廉租住房，低收入根据本市中低收入的住房支出平均值核定租金，如此一来，中低收入者可以入住租金较高的保障性住房，而低收入者则入住低租金住房，享受政府更多的补贴，当然住房条件也只能维持基本的生活，一个小套住房40平米就能够让一家人过上起码的有尊严的生活；另一种办法建立政府与个人共有产权住房，政府占60%而个人占40%，夹心层可以解决住房困难，但不能截留主要的房地产资本性收益，一旦入住者收入增加购买产权，则需要补齐土地差价与税费，如此一来，先富起来的夹心层也为廉租房的低收入群体作出了贡献，同时还可以获得40%的已有产权的收益，实现共赢。

扶贫济困需得法，提供高效率的公共产品必然附之以简洁优美的行政能力，类似于经济适用房这样复杂、寻租不断的产品，还是避开的好。建立更多的无产权或者低产权保障型住房，是对中低收入阶层最大的关爱，也是最大的民生关怀。

注：经济适用房写到此处暂告一段落，分析、操作手法在此。至于有人非要用经济适用房当作遮盖建设部门的行政无能，另说。
财经专栏作家职责在提出问题，有必要的话提出解决方案。
在其位谋其政。
一些批评者特别聪明，老说你那么聪明，亮出方法啊，否则别写。对不起，这种说法等于把政府的专业决策者当猪头，剥夺了大众思考的乐趣，也让中国的一切反思文字无处存身。思想暴力，莫此为甚。
至于有人指责为开发商说话，恐怕是被洗脑了。我不至于用一篇文章断送自己的未来信誉。真正有所图的人，必定有特定的利益指向，睁大眼睛看清楚并不难。