主题：天津港： 长期前景看高一线

　预期2009年下半年公司经营态势将继续向好。作为北方综合型码头，我们认为天津港(11.78,0.18,1.55%)的煤炭业务将受益于旺季反弹，而盈利能力较强的集装箱业务亦将伴随外贸复苏而日趋回暖；具有相对不确定性的矿石业务在下半年可能面临环比下滑，但其利润贡献占比约为15%，影响并不明显。

　　破解同业竞争困扰：红筹回归吸收合并A股公司？与天津港发展(3382.HK)之间同业竞争问题的存在，将在一定程度上限制天津港股份(600717)利用A股融资收购天津港集团的剩余资产，如原油码头，物流及临港工业等资产。相对而言，天津港发展(3382.HK)未来红筹回归吸收合并A股公司或许是较为可行的选择；但考虑到政策尚未放开，短期内或难以付诸实施。

　　估值优势、良好腹地前景以及整合预期：港口业中长期投资优选。预计2009-2011年EPS分别为0.55、0.60和0.64元。经历市场调整后，当前股价对应2010年19倍PE，估值吸引力较强。我们对作为北方国际(19.25,0.78,4.22%)航运中心重要载体的天津港口的长期发展前景看高一线；同时，天津港A+H的整合预期亦在一定程度上对股价构成支撑。给予“强烈推荐”评级。



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