主题：机构策略观点

券商策略：银河中期看好 中金建议短期减仓
时间：2009年08月24日 来源：证券时报·时报在线
　 【银河证券】中期看好 短期维持震荡

　　整个大环境的向好是支撑A股中期向好的基础。经济的缓慢复苏有利于长远的健康恢复。虽然7月份部分经济数据略低于市场预期，主要是作为经济复苏最大推动力的投资增速小幅下滑出乎市场意料，以及反映制造业经营情况的工业生产不及预期，但是从另外一个角度看这将使得政府的刺激性政策得以继续执行，也将减缓在国内外流动性过剩背景下未来经济快速复苏带来的总需求压力。

　　我们仍然建议短期投资者控制好仓位，激进的投资者可快进快出适当参与交易性机会，但是我们对中期持向好的观点，并不认为市场会有很大的下行空间，因此投资者不必过于悲观。投资机会上，仍然推荐科技网络、军工概念和医药三大板块，对于前期跌幅较大目前估值较低的板块，投资者也可给予关注。

　　【中金公司】震荡格局下保持仓位灵活性

　　上周市场结束单边下跌态势，特别是后两个交易日连续反弹，成交量也略有放大趋势。展望未来，我们对基本面在持续改善的判断没有改变，但由于前期市场已经反应了较多的利好因素，近期经济数据可能难以大幅超出预期，已经公告的业绩基本符合预期，并且基金总体仓位依然较高，而银监会对于银行资本金及信贷的管理等方面的措施使得市场依然在担心市场流动性，这几方面的因素将使得近期市场可能依然延续震荡的格局。在预期后市难以快速大幅上涨的情况下，短期依然建议适当降低仓位、保留一定的灵活性。

　　【招商证券】外需将成为决定股市前景的关键

　　外需决定未来股市前景的简要逻辑。按照我们对经济复苏路径的理解，外需是经济复苏路径的第四环节，在边际上决定了经济复苏能否跃上潜在增长率、能否真正走出通缩并走向温和通胀。如果能，便会产生两个结果：一是会降低实际利率，强化地产复苏；二是温和通胀趋势到来催化流动性第二阶段更加显性化。基于上述逻辑和美国经济复苏前景看，中期内A股市场向好仍是大概率，CPI转正的时间点很可能是中期内市场重新向好的观察指标。

　　行业配置方面，根据上述我们的分析逻辑，我们依然注重地产、汽车及其带动的产业链。经历市场震荡调整之后，中期内依然建议超配地产及其复苏带动的中、上游行业，包括：地产银行、煤炭有色、钢铁化工、工程机械等。上周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注安琪酵母、 神火股份(行情 股吧)、 宁波银行(行情 股吧)、北新建材、柳工等。

　　【中信建投】非理性暴跌创造良机

　　市场的下跌仅仅只是一次对前期市场非理性过快上涨的“过度修正”,巨大的获利盘和脆弱的市场心理使得这次调整变得非常惨烈。总的来说，这只是由心理层面的变化和技术层面的需要所导致的正常调整而已。牛市的基础依然存在，支持牛市继续演绎的因素依然存在，并且将会逐渐增多。市场短期的暴跌恰恰给了投资者低价建仓优质股票的机会。此次暴跌或将颠覆前一段时间“鸡犬升天”,爆炒概念的现象，未来市场的上涨有望从流动性驱动转变为业绩驱动。我们看好的行业和板块有：大金融板块，包括银行、保险和券商；地产以及上下游相关行业，包括房地产、水泥、钢铁和家电；受益于外需恢复的航运、化纤和电子。

　　【中银国际】中期调整趋势明显 医药股防御性凸现

　　我们认为下一个重要买点的判断不在于多少多少点位，而是要看本次下跌的逻辑，以及基本面可能的变化趋势，我们初步判断，市场此次下跌，首先是对货币收紧信号的反映，当然这种反映在力度上是有所提前的，其次，我们相信更深层次的是市场对于货币收紧后，企业经营下一步所可能面临的压力，从上周财政部公布的国有企业七月份运营状况的数据来看，中央企业利润月度环比还有增长，而地方国有企业则已经出现利润的环比负增长，同时，总体国有企业营业收入均出现月度的负增长，这似乎显示年初以来的刺激政策的效应出现了一个令人疑惑的阶段，我们判断三四季度中，总体的宏观经济指标以及微观的企业状况可能出现令人失望的波动，这会对市场形成一次冲击，在这个逻辑上，我们判断，未来的重要买点的出现，是伴随着总体经济一次小幅下滑或者增长乏力一起出现的，投资者在判断中线下一买点时，因多看报，少看盘。

　　【广州证券】3000点缺口上下仍有反复

　　由于短期跌得比较狠，市场也期待报复性反弹来得更猛烈些。但对此期待我们目前尚持审慎态度，原因主要有四个方面：其一、基金队伍扩充对市场信心有提振作用，但新股发行节奏及规模仍将带来压力，中国北车巨量融资获批，中国冶金科工也将于近期上会，另据媒体披露，五红筹股或年底前回归A股，首先IPO模式；其二、消息面依然偏紧，据媒体披露，多部委密集调研摸底信贷急速扩张风险，银监会发文征求意见，商业银行购买其他银行发行的次级债，将从该银行附属资本中全额扣除；其三、超跌反弹的行情特征较为突出，但日线技术指标的修复并未到位，短期行情仍处于空头市场中，空头回补未具规模；其四、调整以较为激烈的形式出现，表明有部分资金果断抽离市场，短期固然调整了一定幅度，但这部分资金未必就此回流市场。

　　鉴于以上分析，维持上周观点：在战术上积极调整策略以应对市场变局，掌握主动优先考虑仓位策略，在空头回补并重返上升通道之前保持中低仓位，预计缺口上下出现反复的可能偏大。

　　【东海证券】市场延续震荡 以防御等待调整结束

　　市场延续震荡调整，以防御等待调整结束。8月以来，在7月经济数据低于市场预期以及商品价格暴跌的基础上，央行货币政策的微调引发了A股市场今年以来最大幅度的一次调整，上证综指从8月4日最高点3478.01点一路下跌到上周三低点2761.40点，调整幅度达到20.6%.市场这一走势符合我们在5月策略月报中对市场复苏三阶段走势的一个判断，即在经济复苏过程之中，股票市场复苏会经历三个阶段：反弹-震荡调整-持续上行。前期我们多次指出，受流动性转折等因素的影响，市场正处于第一个阶段向第二个阶段的转变，而近期市场的调整已经说明市场进入第二阶段。对于短期市场，我们认为，受绩差股公布中报等因素的影响，短期市场仍将处于震荡调整阶段，但恐慌性下跌行情已经结束，进一步下跌幅度有限。

　　【长江证券】中级调整并未就此结束

　　本周市场虽然出现企稳反弹，但我们认为中级调整并未就此结束。从调整的幅度来看，最深的时候达到了20%,这和我们前期预测的幅度基本吻合，但是从调整的时间上来看还不够。按照我们2009 年的策略，三季度调整所出现的底其性质是利润底，这个图我们在2008 年底的时候曾经描绘过，A 股市场在底部区域的两个底，第一个是PPI 见顶后出现的，是成本问题，第二个底是经济过渡期出现的利润底。8 月份以来市场虽然出现了调整，但是企业的盈利并没有出现下滑，相反可能还在出现环比的回升，因此这一点就是我们认为资本市场会再次向上的一个基础，因此考虑到这个问题，第二个底的出现应该在月份前后。

　　见底后布局盈利增长公司。此轮下跌后市场面临风格转换，由于市场的第二个底是利润底，那么说明再次上涨的领涨品种是利润回升的品种，所以三季度业绩预期较好的公司在后面会成为热点。

　　【东北证券】中级调整尚未结束 基于两大主线选股

　　我们认为目前的反弹为技术性反弹，因为我们还看不到新颖、强劲的催化剂。强劲的反弹甚至反转行情还将依赖于管理层更有力度的刺激政策。

　　近期的反弹阻力关注3000-3050点的反弹目标，强阻力将在30日线3200点附近。但在宏观经济政策动态微调及供求关系变化预期的影响下，如果没有新的刺激因素出现，市场阶段性反弹将缺乏持续的动力。扩容节奏加快所引发的挤出效应，则可能加大市场结构调整的力度。
　　
　　【广发证券】只有超预期能扭转短期趋势

　　展望后期市场表现，由于前三周的市场下跌幅度已经比较充分地反映了对经济增长和企业盈利状况出现波动的恐慌因素，继续下跌的空间和可能性已经比较小。我们认为在9月份房地产行业交易量数据和价格数据公布之前，市场将更有可能表现为虽然有反弹，但难以超越前期高位。

　　我们重申以盈利为主导的短期配置，同时关注经济增长中的新兴因素：第一，独立于行业，关注未来两到三年盈利稳定高增长的公司，这类公司符合技术研发能力强和创新精神强的特征或者具备资源独占优势；第二，本次经济复苏的先导和主导行业房地产；第三，景气度明显回升的出口和消费行业，包括出口中的纺织服装、汽车零部件、造纸、电子通信设备，消费中的零售和白酒；第四，创业板相关投资公司；第五，关注低碳经济和西部开发两项重大政策的相关行业，包括新能源及相关设备制造业，西部地区的矿产、基础建设和消费。


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