主题：中国平安：上半年保费收入增长强劲 买入评级


　　概述

　　近期中国平安（或集团）公布2009年半年度报告,显示其寿险和财险的保费收入仍保持强劲增长态势。

　　整体而言,中国平安(601318 )的业绩已出现好转。2009年上半年集团的总保费收入同比增长约33.88%至人民币926.85亿元左右。
　　2009年上半年中国平安的净利润按国际财务准则入账,达人民币52.22亿元,略低于此前我们57.09亿元的预期,但其同比降幅较2009年第一季度已经大幅收窄,显示其盈利状况正在逐渐改善。

　目前中国平安股价较2008年末已有较大幅度的上升,由于中国经济的持续好转,以及股票市场的繁荣,我们预计中国平安未来的投资收益将大幅上升,2009年下半年及2010年集团的盈利增长强劲,因此我们仍给予中国平安“买入”评级,其12个月目标价为75港元,较最新收盘价有约21%溢价。

　　保费收入增长强劲

　　中国平安上半年的保费收入仍保持强劲增长,截至2009年6月,其保费收入同比增长约33.88%至人民币926.85亿元左右,但按国际财务准则入账,截至第2季度,集团的保费收入环比大幅增长92.77%。

　　数据显示,中国平安的寿险和财险的保费收入增速仍处于下降趋势,但进入2009年后降速有所收窄。截至到2009年6月,按中国会计准则,其个险保费收入及银行保险保费收入分别大幅增长27.68%及137.77%,但团体险的同比增幅仍下降了32.96%。

　　净利润略低于预期

　　截至2009年6月,中国平安的净利润仍保持较快增长。按中国会计准则及国际财务报告准则入账的净利润差异较大,主要是因为2009年上半年集团补交税款约人民币8.71亿元。

　　风险

　　中国经济的恢复周期长于预期;

　　股票市场剧烈波动,导致公司投资收益大幅下跌。

　　估值

　　总体看,中国平安的保费收入增长强劲,业绩表现优于同业,估值较为合理。我们以评估价值的方法计算,中国平安的寿险估值约为55港元,加上财险及银行等部分的估值,我们给予中国平安12个月目标价为75港元,较最新收盘价有约21%溢价,相当于2010年每股收益的28倍,2010年股价对内含价值的2.9倍。维持“买入”评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。