主题：震荡行情下细观股指期货价值

自去年四季度以来，A股市场中的调整持续不断，股指在年线附近徘徊，交易量明显萎缩，这在一定程度上暴露出了各方对市场的信心有所下降。而与现货市场行情呈相反趋势的是，随着震荡的不断持续，股指期货仿真交易却在几个调整波段中，合约整体表现出近强远弱，在看似安全的窄幅波动中呈现出了先抑后扬的态势。尽管在大盘反弹时，其上涨幅度相比股指偏小，但在股市整体下跌之时，一些看空的合约则表现出了单边上涨的态势，成交量明显放大。

　　股指期货在震荡行情中的走势让越来越多的个人投资者真切地感受到了它的价值，并引起关注。记者从证监部门和省内各期货公司也了解到，目前无论是金交所的仿真交易还是各层次的模拟交易大赛，参与人数和投资收益率目前都显著增长。业内人士也指出，随着股指期货推出的日期日益临近，股民有必要尽快了解股指期货如何与股票交易相结合的投资方式，但如何靠其来把握好市场机会，则对股民的专业要求相当高。

　　股指期货何以逆市上涨

　　作为全新的金融投资产品，股指期货从其在被计划推出的那一刻起，就受到了券商和投资者的高度关注。省内多家期货公司负责人对记者表示，除了机构投资者将在这一领域中唱主角外，全国5000多万股民中有能力参与股指期货的人也不在少数。目前在各期货公司开设账户，参与股指期货仿真交易的已经达数万甚至更多，其中绝大部分是规模在100万左右的中小投资者，仿真系统的日成交量有时多达上千亿元。业内预期，股指期货将成为今后一段时间国内资本市场热钱最大的炒作题材。同时，在民间自发开设的各种层次的金融模拟交易大赛中，股指期货的表现也越发引人关注。例如在刚刚结束的“第二届全国大学生金融投资模拟交易大赛”中，交易数据显示，个人组中收益最高的仍然是股指期货组，获利高达近16000倍。

　　汇鑫期货总经理宋家康向记者表示，目前参与股指期货投资热情高涨的原因，除了因为它推出的时间日益临近，而且其投资方式与其他股票和期货投资不同外，目前股指期货仿真交易在这波调整中所表现出的态势也是重要因素。他介绍说，由于股指期货是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约，买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。因此，如果股指一直下跌，而当初投资者购买的是股指看跌的合约，那么投资就会赚钱。他还举例说，股指期货所表现出的特征正是金融衍生品的创新特征。例如在此次美国次级贷危机过程中，尽管股市受到不好的影响，但有许多创新型基金是与股指倒挂的产品，因此这些基金在这波行情中却能够保持很高幅度的上涨。目前，我国缺少这类产品，当今后创新型金融衍生产品越来越多时，股指期货的表现也将不再一枝独秀。

　　诚浩证券分析师薛志强分析认为，在处于持续的单边上升行情中，在消息面相对真空的情况下，股指期货对A股市场将具有一定的预警功能。一般情况下，上涨或下跌初期，股指期货对市场的领先作用较为明显，但随行情发展作用逐步减弱。而对于突发信息，期现两市同时反应，股指期货不能先知先觉。总的来说，剔除了一些较不稳定的中小型股票的股指期货基准指数的走势更加稳健，但可能落后于大盘。

　　散户如何在股指期货中寻找自己位置

　　金融期货之父利奥·梅拉梅德不久前在谈到中国将推出股指期货时表示：“1996年美国推出迷你型标准普尔（S&P500）合约后一夜成名，个人投资者的参与创造了很大的流动性。”目前，中国股指期货上市工作正积极稳步推进，监管层虽然明确股指期货交易以机构投资者为主，但也绝非否认散户在中国股市不可或缺的地位。正确引导和发挥散户在交易中应有的作用，是保障中国股指期货成功上市运行的重要任务之一。而如何科学认识和参与股指期货，也成为广大散户面临的实际课题。

　　宋家康表示，个人投资者对于股指期货的理解和使用首先应在于心理。因为它的引入会使市场更加全面和完善，投资者借此采取方式对市场进行合理预期，使其盈利最大化或损失最小化。在频繁的多空转换中，投资者惯性做多的心理也将发生改变，取而代之的是基于日渐娴熟精准的操作技巧之上对正常市场波动更好的心理承受力，对风险更透彻的理解与良好的投资心态。另一方面，具备一定资金实力（如50万以上）和有股票权证、商品期货交易经验的散户，只要管理控制好风险，完全可以进场冲浪，直接依靠“杠杆效应”，用比较投资基金更少的资金、更低的成本去猎取大盘指数的收益率，但投资目的重点应该放在套期保值。例如，适时买入与沪深300股指期货关联系数较高的优质权重股票，沪深300指数下跌时继续持有，同时相应做空股指期货，对冲风险平衡盈亏。保值期限越长该保值效果越明显。

　　此外，基金业内人士也表示，在当前欧美成熟的金融市场上，投资银行、私募基金、共同基金、保险机构、养老基金等众多实力雄厚的机构投资者扮演了主要角色，广大散户资金实力小、信息渠道少、技术水平低的劣势，但可通过间接投资转化为优势，尤其是投资指数型基金。因为股指期货上市为指数型基金发挥优势充分创造了条件。国际基金历史经验表明，大部分基金的业绩都落后于指数基金。而对于目前市场份额最多的股票型基金，业内认为，因为股指期货的推出使得股票型基金有了对冲风险的工具，盈利能力大大增强。对于存在高折价的封闭式基金，由于其购买的一篮子股票组合与大盘指数存在较好的相关性，投资者可以通过购买封基，同时卖出相当数量的股指期货合约，就可以构造一个套利组合，在基金封转开时，可锁定折价部分的收益。因此，股指期货的推出将提供一种全新的封基套利交易模式。这个投资预期可能也会带来封基折价率的降低，也就是基金净值向基金持有的股票组合价值回归，投资者简单投资高折价的封基也可能赚取较高的资本收益率。




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