主题：信维通信(300136)：疫情拖累1Q20业绩 5G天线、无线充电加持后续表现

信维通信(300136)：疫情拖累1Q20业绩 5G天线、无线充电加持后续表现

业绩预览

预告1Q20 盈利同比下降73-75%

信维通信公布一季度业绩预报：1Q20 净利润6,000-6,500 万元，同比下滑73-75%，低于我们此前预期。1Q20 大幅下滑主要是因为：1）疫情对春节前后生产带来较大影响，导致营收小幅下滑4.9%；2）去年以来公司人员及产能扩充投入大，刚性成本同比大幅提升，在营收负增长的情况下，侵蚀了利润空间。

展望全年，我们认为疫情对手机等需求端仍会造成一定冲击，但信维受影响幅度可能仅在个位数，2-3Q 的表现仍然非常值得期待：1）iPhone 上无线充电、EMI/EMC 份额提升，部分抵消iPhone 需求波动；2）苹果天线业务主要集中于iPad、Macbook，随着疫情推动远程教育需求，iPad 销量不降反升；3）国内5G 手机渗透进程提速，信维5G 手机天线量价齐升。

关注要点

安卓5G 手机进程提速，信维重点受益。1）受疫情影响，手机出货面临较大挑战，但我们也看到国内手机品牌借由5G 手机突围的积极性明显提升，2-3 月中国市场5G 手机渗透率已突破30%，2）我们测算5G 手机LDS 天线价值量迎来翻倍提升，信维作为安卓LDS 天线核心供应商将重点受益，且份额也在替代美系同行稳步提升，同时LCP 天线今年进入量产，为毫米波时代奠定基础。

苹果无线充电、EMI/EMC 份额提升。凭借一站式供应能力，信维过去几年在苹果无线充电、EMI/EMC 表现出色，我们预计今年仍将迎来份额及料号的继续提升，部分抵消iPhone 出货波动的风险，无线充电业务也将成为信维未来几年重要增长点。

20 亿投向射频前端，强化泛射频垂直一体化能力。近年来信维通过自研及收购深圳瑞强、增资德清华莹构建了“PA+滤波器+开关”

的射频前端能力。近期公告定增预案，拟20 亿投向射频前端，形成天线、EMI/EMC、射频前端等泛射频垂直一体化的竞争优势，打开新的成长空间，我们预计今年就将带来部分贡献。

估值与建议

考虑疫情对手机需求影响，小幅下调2020/2021e EPS 6%/4%至1.45/2.10 元，对应35%/45%同比成长，维持跑赢行业评级。当前对应2020/2021e 26.3/18.1x P/E，考虑疫情不确定性，下调目标价20%至52.0 元，对应2020/21e 35.9/24.8x P/E，仍有37%上行空间。

风险

疫情扩散带来不确定性；智能手机出货不及预期。

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