主题：回顾研究利亚德的点点滴滴

的年报，读着读着就想起当年研究利亚德的种种场景。虽然最近各种研究工作比较繁重，但是还是想写几句。也希望通过简单的回顾和总结，能够给未来的研究更多的收获。

说到利亚德，就马上想起4个瞬间

1. 2014年9月，我在深圳出差，正逢利亚德开临时股东会，只好让老婆大人亲自前去，她回来反馈这家公司不错。

2. 15年1月，利亚德停牌收购励丰和金立翔时，我作为唯一的外部股东参加股东会，当时还在一个很破旧的小楼里，高管很坦诚的回答我的问题，至今还记得回答为什么收购这2家公司时，他们用的词是协同效应。

3. 15年5月，有朋友从天津来，还有北京的朋友带着老婆来找我，他老婆在利亚德和艾比森(9.570, -0.47, -4.68%)工作了好几年了。在我家附近的咖啡厅，我给他们简单地做了另一个利亚德未来3年的预测，写在了咖啡厅的餐巾纸上，幸亏朋友用手机拍了下来，让我还能找到这些数据。

4. 16年我给CMA的学生讲课，其中用了一下午的时间来做案例分析，当时的题目是《利亚德的战略变迁和LED的行业》当时的效果还不错，还记得当时班上一位华为的财务总监一位是联想的经理，唇枪舌战的场景

利亚德不同阶段几个核心看点

1. 最初是LED小间距的渗透率的大幅提升

2. 收购带来的市场的大幅扩张和协同效应

3. VR产品的不断布局

4. 体内孵化上市公司，至少可以分拆4-5家上市公司，资本裂变

利亚德是否骗子公司

1. 看公司的过去10年的变化，自己判断


2. 公司的产品是否到处可见，自己判断




收购的子公司值不值

1）15年收购的励丰文化，收购价6.47亿，18年参观励丰时，发现它在广州科学城附近的房产已经大幅升值，光办公楼和院子就值50亿。

2) 14年收购的金达照明，收购价2亿元


利亚德技术面止盈/止损的反思

参见2018年总结

利亚德基本面曾经的疑惑和反思

1. 收购照明公司和文旅公司的战略是否失误

2. 公司的存货和应收账款一直被市场所诟病

3. 公司的海外扩张始终低于预期

4. 我对公司的经销商战略的转型一直是不太看好的

5. To C市场一直很难做大

总结：

1. 利亚德曾经是一家非常优秀的公司，成长很快，战略明晰，管理团队非常优秀

2. 公司的外延进入的2大行业出现大幅的滑坡，造成战略调整，致使公司的发展变缓

3. 公司的商业模式不是最好的，有瑕疵，参见上面列表中经营性现金流/净利润比例

4. 公司的主营小间距的成长是优秀的，其他的板块拖累了整体成长速度



5. 董事长李军有些高调，很多不喜欢，并以他写诗来讥讽。我曾经和很多的行业人士和公司的员工，高管和中层聊过，综合起来，是一个很优秀的企业家，带着整个行业找食吃，把很多的精力放在了公司的业务上，只要在公司就在办公室琢磨着公司未来的发展。

6. 公司的营收已经90亿，再加上其他的几个市场还在调整期，很难像前几年那样高速发展

7. 公司的经营性现金流最近2年正在改善，主业占比也在提升

8. 我会长期关注这家公司的发展，学习这个行业，但是短期还没有达到我自己体系的买点

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