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主题:回顾研究利亚德的点点滴滴
的年报,读着读着就想起当年研究利亚德的种种场景。虽然最近各种研究工作比较繁重,但是还是想写几句。也希望通过简单的回顾和总结,能够给未来的研究更多的收获。
说到利亚德,就马上想起4个瞬间
1. 2014年9月,我在深圳出差,正逢利亚德开临时股东会,只好让老婆大人亲自前去,她回来反馈这家公司不错。
2. 15年1月,利亚德停牌收购励丰和金立翔时,我作为唯一的外部股东参加股东会,当时还在一个很破旧的小楼里,高管很坦诚的回答我的问题,至今还记得回答为什么收购这2家公司时,他们用的词是协同效应。
3. 15年5月,有朋友从天津来,还有北京的朋友带着老婆来找我,他老婆在利亚德和艾比森(9.570, -0.47, -4.68%)工作了好几年了。在我家附近的咖啡厅,我给他们简单地做了另一个利亚德未来3年的预测,写在了咖啡厅的餐巾纸上,幸亏朋友用手机拍了下来,让我还能找到这些数据。
4. 16年我给CMA的学生讲课,其中用了一下午的时间来做案例分析,当时的题目是《利亚德的战略变迁和LED的行业》当时的效果还不错,还记得当时班上一位华为的财务总监一位是联想的经理,唇枪舌战的场景
利亚德不同阶段几个核心看点
1. 最初是LED小间距的渗透率的大幅提升
2. 收购带来的市场的大幅扩张和协同效应
3. VR产品的不断布局
4. 体内孵化上市公司,至少可以分拆4-5家上市公司,资本裂变
利亚德是否骗子公司
1. 看公司的过去10年的变化,自己判断
2. 公司的产品是否到处可见,自己判断
收购的子公司值不值
1)15年收购的励丰文化,收购价6.47亿,18年参观励丰时,发现它在广州科学城附近的房产已经大幅升值,光办公楼和院子就值50亿。
2) 14年收购的金达照明,收购价2亿元
利亚德技术面止盈/止损的反思
参见2018年总结
利亚德基本面曾经的疑惑和反思
1. 收购照明公司和文旅公司的战略是否失误
2. 公司的存货和应收账款一直被市场所诟病
3. 公司的海外扩张始终低于预期
4. 我对公司的经销商战略的转型一直是不太看好的
5. To C市场一直很难做大
总结:
1. 利亚德曾经是一家非常优秀的公司,成长很快,战略明晰,管理团队非常优秀
2. 公司的外延进入的2大行业出现大幅的滑坡,造成战略调整,致使公司的发展变缓
3. 公司的商业模式不是最好的,有瑕疵,参见上面列表中经营性现金流/净利润比例
4. 公司的主营小间距的成长是优秀的,其他的板块拖累了整体成长速度
5. 董事长李军有些高调,很多不喜欢,并以他写诗来讥讽。我曾经和很多的行业人士和公司的员工,高管和中层聊过,综合起来,是一个很优秀的企业家,带着整个行业找食吃,把很多的精力放在了公司的业务上,只要在公司就在办公室琢磨着公司未来的发展。
6. 公司的营收已经90亿,再加上其他的几个市场还在调整期,很难像前几年那样高速发展
7. 公司的经营性现金流最近2年正在改善,主业占比也在提升
8. 我会长期关注这家公司的发展,学习这个行业,但是短期还没有达到我自己体系的买点
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